非血管介入手术整合解决方案提供商「英诺伟」递表港交所

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摘要：英诺伟于2022年4月29日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是非血管介入手术整合解决方案提供商。2021年收入为2.6亿元（同比增长率为85.92%），亏损6.9亿，毛利率63.66%。

S&TLiveReport获悉，成立源于2012年上海英诺伟医疗器械股份有限公司Innovex Medical Co., Ltd.（以下简称“英诺伟”）于2022年4月29日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，联席保荐人为高盛、中金。

公司为中国领先的具有全球视野的非血管介入手术整合解决方案提供商。成为能够提供适用于泌尿外科、消化科、肝胆外科、呼吸科、胸外科、耳鼻喉科、妇科及普外科的所有进行非血管介入手术的主要医学专科的内窥镜、有源医疗器械及无源耗材整合解决方案的世界上极少数公司之一。已开发出全球及中国最全面的用于泌尿外科非血管介入手术的医疗器械产品组合。迄今为止，公司拥有31款在中国、美国、欧洲及/或日本获得批准的产品及17款开发中产品。

非血管介入手术可广泛应用于呼吸系统、消化系统、泌尿系统和生殖系统的疾病。介入手术的侵入性比以往任何时候都小，内窥镜和有源医疗器械正在迅速取代手术刀和缝合线。凭借公司对该等行业趋势的深刻预见，公司已建立全面的产品组合，包括可用于广泛非血管介入手术的内窥镜、有源医疗器械及无源耗材。

公司的产品组合在产品类型及适应症覆盖范围方面较为全面。通过提供全部三种产品类型，公司能够提供一站式解决方案，包括用于非血管介入手术的所有主要医疗器械。公司在整个技术平台上利用设计及技术来开发高度兼容及协同的产品，并在一起使用时改善患者的手术效果，对外科医生而言十分方便。此外，公司的产品组合广泛涵盖包括泌尿外科、消化科、肝胆外科、呼吸科、胸外科、耳鼻喉科、妇科及普外科的所有进行非血管介入手术的主要医学专科。

预期于未来两年在全球及╱或中国开发及商业化约15款产品，令公司的产品组合增至约含45款产品。

公司已在中国和全球建立强大的品牌声誉和经过市场检验的商业化网络。自公司的首个产品于2010年在中国获得批准以来，公司已积累逾10年的销售及营销经验，以建立公司的商业化网络，并在五大洲超过60个国家及地区销售公司的产品。在中国，公司的产品已经渗透至超过1,500家医院，包括超过400家三级医院和超过1,100家二级医院。

下表载列于所示年度公司按产品类别划分的收入明细。

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投资亮点

公司是中国领先的非血管介入手术整合解决方案提供商，拥有强大的全球业务布局;

公司提供全面的一次性内窥镜组合具有行业领先的操作性能且市场潜力巨大;

公司正在开发以核心产品为首的一套有源医疗器械，推动等离子电外科在非血管介入手术中的应用;

公司拥有覆盖广泛适应症的强大及协同性无源耗材组合，对公司的成本效益和未来收入增长至关重要;

公司已经建立起系统化的整合性平台，具备强大的研发和商业化规模生产能力，熟悉监管规定并拥有已经经受住市场检验的全球化商业能力;

(vi)公司由一个富有远见和经验丰富的管理团队领导，并得到领先医疗投资者的支持。

公司资料：

公司地址：上海市自由贸易试验区蔡伦路150号7幢1楼和2楼东部

香港地址：香港九龙观塘道348号宏利公积金大厦5楼

财务分析

截至2021年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币1.4亿元、2.6亿元，同比增长率为85.92%；

毛利分别约为人民币0.9亿元、1.6亿元，同比增长率为87.13%；

研发分别约为人民币-1.4亿元、-2.9亿元，同比增长率为109.65%；

净利润分别约为人民币-1.7亿元、-6.9亿元，同比增长率为307.33%；

毛利率分别约为63.25%、63.66%，同比增长率为0.65%；

研发占亏损比分别约为81.36%、41.87%，同比增长率-48.53%。

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公司收入、毛利、研发投入、亏损都呈现快速增长，其中收入同比增长85.92%；

毛利率基本稳定在63%左右；

研发占亏损比同比大幅下降；

存货0.63亿、账上现金1.68亿、流动负债1.7亿、经营活动现金流为正0.6亿。

行业前景

非血管介入手术指通过人体自然腔道或通过人体的小切口接近病灶而无需进入血管系统(即血管)的微创手术。

非血管介入手术被广泛应用于各医学专科，包括泌尿外科、消化科、肝胆外科、呼吸科、胸外科、耳鼻喉科、妇科及普外科等，用于治疗肝、肾等肿瘤、子宫肌瘤或其他肝脏、胆囊及胰腺疾病。部分最常见的非血管介入手术包括PCNL、TUPKP、TUKEP、EMR、ESD、ERCP、URSL、RIRS及LCBDE。

全球已进行的非血管介入手术数量由2016年的77.1百万例平稳增长至2021年的113.4百万例，复合年增长率为8.0%，并预期于2030年将达致256.2百万例，自2021年起复合年增长率为9.5%。中国已进行的非血管介入手术数量由2016年的21.1百万例增长至2021年的33.8百万例，复合年增长率为9.9%，并预期其强劲增长将持续，于2030年将达致89.0百万例，自2021年起复合年增长率为11.3%。中国已进行非血管介入手术的渗透率由2016年的13.7%升至2021年的20.3%，并预期于2030年将达致48.0%。

内窥镜、有源医疗器械及无源耗材是非血管介入手术中最常用的医疗器械，通常在单例手术中一并使用。截至最后实际可行日期，公司为世界上能够提供适用于非血管介入手术的内窥镜、有源医疗器械及无源耗材的整合解决方案的极少数公司之一。

内窥镜是一种光学医疗设备，在非血管介入手术中可通过自然孔口(如口腔、鼻腔、肛门或尿道)或通过小切口插入体腔，以观察内部器官或组织。

内窥镜可分为可重复使用内窥镜及一次性内窥镜。一次性内窥镜日益发展，其视觉质量及规格可与许多可重复使用内窥镜相媲美，且其成本具竞争力。预计到2030年，中国一次性内窥镜在非血管介入手术中的渗透率将达到约14.2%。

全球及中国的内窥镜市场过去稳步增长，中国一次性内窥镜市场增长更快。下图载列全球及中国于所示期间适用于非血管介入手术的内窥镜的市场规模。

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有源医疗器械是指依靠外部能量源，通过改变能量密度和转换能量形式而发挥作用的医疗器械。有源医疗器械的全球市场规模由2016年的77亿美元增至2021年的119亿美元，复合年增长率为9.2%，预计到2030年将达到342亿美元，复合年增长率为12.4%。中国有源医疗器械的市场规模由2016年的人民币66亿元增加至2021年的人民币112亿元，复合年增长率为11.3%，预期于2030年将达到人民币496亿元，复合年增长率18.0%。

等离子体电外科手术是一项将电能从电流转化为等离子体的新技术。通过组织间分子键的解离，等离子能量可以实现组织切除，同时限制对周围组织造成的损伤及减少手术烟雾。

等离子体电外科手术是目前应用最广泛的介入手术方法之一，等离子体电外科医疗器械的增长更快。预期等离子体电外科医疗器械的全球渗透率将由2021年的31.8%增长至2030年的38.4%。在中国，等离子体电外科医疗器械的渗透率预期将由2021年的26.0%增加至2030年的34.3%。下表载列于所示期间等离子体电外科医疗器械的全球及中国市场规模。

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非血管介入手术所用的无源耗材主要包括导丝、球囊导管、取石网篮、封堵导管及鞘管。受非血管介入手术越来越广泛采用所推动，无源耗材市场在过去几年中增长迅速。下表载列于所示期间全球及中国非血管介入手术无源耗材市场的市场规模。

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行业地位

截至最后实际可行日期，公司拥有全球和中国最全面的内窥镜产品组合，用于所有进行非血管介入手术的主要医学专科，包括泌尿外科、消化科、肝胆外科、呼吸科、胸外科、耳鼻喉科、妇科及普外科。下图说明主要国内及国际一次性内窥镜制造商的产品覆盖范围。

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截至最后实际可行日期，全球并无获批准的用于消化科介入手术的等离子能量设备和有源耗材。公司的一次性电圈套器和等离子能量手术设备可能是全球及中国首款适用于消化科介入手术的医疗器械。下图显示了截至最后实际可行日期，国际上正在临床开发的用于消化科介入手术的等离子电外科手术医疗器械的竞争格局。

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截至最后实际可行日期，仅有四家中国制造商开发出覆盖所有主要进行非血管介入手术的医学专科的无源耗材，其中公司是唯一一家国内制造商。下表所示为截至最后实际可行日期非血管介入手术所用无源耗材的主要国内及国际制造商的产品覆盖范围。

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：南微医学(SH:688029)

南微医学科技股份有限公司的主营业务为微创医疗器械的研发、制造和销售。公司主要产品包括配合内镜使用的检查及微创手术器械、微波消融所需的设备和耗材。公司内镜诊疗器械主要包括活检类、止血和闭合类、EMR/ESD类、扩张类、ERCP类、EUS/EBUS类等六大类60多种上百个规格系列产品。一次性内镜主要包括一次性胆胰成像系统(胆道镜)及相关耗材等产品。

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主要股东

严先生为公司的控股股东

严先生通过其直接所有权及间接通过其于宁波仲宇、上海青卿、威兹德姆壹、威兹德姆贰、威兹德姆叁、威兹德姆肆及诺医泰的权益，以及柴肇刚先生、袁征先生及周远先生授予的授权书有权行使或控制行使公司已发行股份总数约63.4%所附带的投票权。

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管理层情况

严航先生，55岁，执行董事。主要负责公司业务战略的整体管理及企业发展。于业务管理及战略规划方面拥有逾30年经验，专注于中国及海外医疗器械行业。曾于进出口业的多家公司担任管理职位。于上海仲翼国际贸易有限公司担任董事会主席，任上海凯利泰医疗科技股份有限公司(董事。获同济大学地下建筑和隧道工程专业工程学士学位，上海对外贸易学院世界经济学专业经济学学位。获得北京大学高级管理人员工商管理硕士学位。

柴肇刚先生，56岁，副总裁、执行董事。主要负责公司的运营管理及企业发展。拥有逾28年的销售、业务发展及企业管理经验。曾任职于上海紫江喷铝环保材料有限公司的附属公司。获得中国纺织大学机械工程专业工程学士学位，获得上海对外贸易学院世界经济学专业经济学学位。获得中欧国际工商学院工商管理硕士学位。

蒋烨兰女士，38岁，任董事长助理，执行董事。主要负责公司的财务及企业管理。曾为上海市浦东商场股份有限公司财务部员工，任上海金汇商业广场有限公司财务经理。获得中国华东政法学院金融学专业的经济学学士学位。

上市前融资

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中介团队

据捷利交易宝数据统计，英诺伟中介团队共计7家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现极差；公司律师共计2家，综合项目数据较极差。整体而言中介团队历史数据表现极差。

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保荐人承销历史业绩

高盛近期保荐的破发率为36.96%；

中金近期保荐的破发率为44.8%。

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舆情分析

目前通过企查查网站查到上海英诺伟医疗器械股份有限公司，发现具有如下风险提示：

2个自身风险中，民事纠纷1项，输尿管支架管质量问题产品召回1项；

35个关联风险中，法人严航因损害公司利益责任纠纷案由被起诉1项，股东上海欣壹企业管理咨询合伙企业青浦区市场监管局抽查发现问题警示1项、股东成都博远嘉昱创业投资合伙企业股权出质1项，其余为股东泰康人寿保险有限责任公司的民事纠纷；

2个历史风险中，因股权转让纠纷案1项、上海市浦东新区卫生健康委员会行政处罚1项；

39个敏感舆情中，主要为质量抽查通告新闻报道、严航任董事的凯利泰资金问题新闻报道，其余为泰康的一些新闻报道；

311个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。

整体来看，一家2012年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为84.15亿，其中最大市值为汇通达网络，最小市值为清晰医疗；发行PE均值为32.35倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为6008人；认购倍数上，均值为3.89倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在59.31%，整体来说，基石比例增长趋势非常明显；

暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活。4月上市的知乎首日大跌23.58%，东原仁知服务表现平淡。