中国银河：给予美的集团买入评级

2022-05-07中国银河证券股份有限公司李冠华对美的集团进行研究并发布了研究报告《B端C端业务齐发力，业绩稳步增长》，本报告对美的集团给出买入评级，当前股价为58.2元。

　　美的集团(000333)
　　事件：美的集团发布2021年年报及2022一季报，2021年公司实现营业收入3412.33亿元，同比增长20.06%；实现归母净利润285.74亿元，同比增长4.96%；其中Q4实现营业收入798.91亿元，同比增长18.42%，归母净利润51.18亿元，同比下降1.66%。2022Q1公司实现营业收入903.81亿元，同比增长9.55%，实现归母净利润71.78亿元，同比增长10.97%。2021年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币17元（含税），合计派发116.77亿元。
　　五大业务板块均实现增长。公司2021年营收同比增长20.06%，五大业务板块均实现增长，智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务报告期收入分别为2349、201、197、25和83亿元、同比增长13%、44%、55%、23%和51%。分产品来看，暖通空调收入为1418.79亿元，同比增长17.05%；消费电器收入为1318.66亿元，同比增长15.78%；机器人及自动化系统收入为272.81亿元，同比增长26.37%。具体到家电品类，公司优势明显。奥维云网数据显示，2021年公司在25个主要家电品类中，家用空调、干衣机、电饭煲等7个品类在国内线上与线下市场份额均排名行业第一。分地区来看，国内市场各渠道销售结构持续优化，报告期内公司国内收入为2035.79亿元，同比增长24.79%；国外收入为1376.54亿元，同比增长13.69%，占营收比重为40.34%。22Q1公司营收增速有所放缓，我们认为主要原因为疫情影响。
　　公司控费能力较强。2021年公司销售毛利率为22.48%，同比下降2.63PCT，我们认为主要原因为原材料价格涨价、会计准则变动等因素。分产品来看，暖通空调、消费电器和机器人及自动化系统的毛利分别为21.05%、27.75%和21.74%，同比变动-1.85、-0.66、1.87PCT。公司控费能力较强，2021年公司销售、管理、研发、财务费用同比变动21.58%、10.82%、18.74%、66.26%，费用率分别为8.34%、2.99%、3.50%、-1.28%，同比变动-1.29、-0.25、-0.04、-0.36PCT。2022Q1销售毛利率为22.18%，同比下降0.82PCT，销售、管理、研发、财务费用率分别为8.36%、2.62%、3.22%、-1.27%，同比变动-0.62、-0.27、0.18、-0.11PCT。综合来看，公司2021和22Q1销售净利率分别为8.50%和8.00%，同比变动-1.18PCT和0.04PCT。
　　公司推出新一轮股权激励政策。2022年公司进一步完善长期激励机制，推出第九期股票期权激励计划（拟授予股票期权数量总计1.09亿份，占总股本的1.56%）、2022年限制性股票激励计划（拟授予限制性股票0.13亿股，占总股本的0.18%）、第五期事业合伙人持股计划（拟计提专项资金1.59亿元）和第八期全球合伙人持股计划（拟计提专项资金2.12亿元），激励对象覆盖核心管理人员、部门高管以及核心业务骨干成员，完善的长期激励计划实现了公司利益与经营层利益的一致。
　　投资建议：美的集团为白电龙头企业，TOC端优势明显，TOB端业务市场广阔，收入快速增加。预计公司2022-2024年归母净利润315.88、359.03和399.98亿元，对应的EPS为4.52、5.14和5.73元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汇率波动的风险，原材料价格变动的风险，行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王森泉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利327.8亿，根据现价换算的预测PE为12.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为80.38。证券之星估值分析工具显示，美的集团（000333）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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