首创证券：给予长海股份买入评级

2022-05-09首创证券股份有限公司王嵩,焦俊凯对长海股份进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：需求高景气造就量价齐升，业绩同比大增》，本报告对长海股份给出买入评级，当前股价为17.23元。

　　长海股份(300196)
　　核心观点
　　公司发布 2022 年一季报。2022 年一季度公司实现营收 7.54 亿元（+36.05%）；归母净利润 2.28 亿元（+115.00%），扣非归母净利润 1.82亿元（+79.90%） 。
　　行业层面：粗纱价格高位稳定，电子纱价格下行。根据卓创数据显示，2022 年一季度无碱玻璃纤维粗纱均价 6,893 元/吨，同比增长 13.07%；电子纱均价 11,564 元/吨，同比减少 8.87%。截至 2022 年 3 月，全国玻纤总产能 681.7 万吨/年，同比上升 11.08%，在产产能 630.3 万吨/年，同比上升 18.30%，其中无碱粗纱产能 533.5 万吨/年，同比上升 10.80%，电子纱 105.7 万吨/年，同比上升 17.84%。相较于 2021 年底，2022 一季度出现产能变化，但新增供给相对有限，玻纤总产能提升 16 万吨/年，在产产能 14.5 万吨/年，共增加 2 条生产线，无碱粗纱产能提升 10 万吨/年，电子纱提升 6 万吨/年。粗纱市场供给增量有限，风电、热塑、出口等下游带动下， 需求韧性强， 预计价格将持续高位稳定；电子纱市场，随着新增产能逐步消化，预计价格进一步下跌概率较小。
　　扩产、技改、完善产业链多措并举助力业绩高增。 一季度，公司营业成本 4.61 亿元，同比上升 24.31%，毛利率为 38.81%，同比上升 5.78pct；公司净利率为 30.23%，同比上升 11.11pct。 一方面， 国内外玻璃纤维及制品的市场需求旺盛，玻纤价格上涨。 另一方面， 随着公司产能持续投放，玻纤及制品销售规模扩大；一季度处理铑粉带来 4,552 万元收益，同期仅为 0.8 万元； 随着公司规模效应增强， 冷修技改引进智能制造新技术、新装备提高产线生产效率， 以及依托天马集团形成“玻纤纱—玻纤制品—树脂—复合材料”完整的产业链布局， 公司的成本优势将进一步深化； 此外，公司产品结构不断优化，高端产品、高毛利率产品占比提升。
　　投资建议： 公司在短切毡及湿法毡细分领域处于领先地位， 具备一定话语权， 优势明显；公司玻纤及制品、树脂化工产能持续投放，同时规模提升带动公司产品单位成本下降；此外，公司产品结构不断优化，高端产品、高毛利率产品占比提升。 公司竞争力、市占率不断提升， 成长性良好。根据公司 2022 年新设营收目标，预计 2022-2024 年，公司营收分别为 31.33、38.60、46.70 亿元，归母净利润分别为 6.36、7.68、9.04亿元，对应 PE 分别为 9.68、8.02、6.81 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示： 疫情反复降低需求； 行业竞争加剧； 原材料成本超预期上升；产能投产进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券黄骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.49亿，根据现价换算的预测PE为9.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为23.38。证券之星估值分析工具显示，长海股份（300196）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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