近代实业大亨荣宗敬的期货投机

吴福明 图说证券史

20世纪之交，无锡乡下两小子荣宗敬与荣德生兄弟来大上海闯天下，他们早年开钱庄，之后开始做实业。兄弟性格迥异，阿哥荣宗敬魄力大，喜欢冒险；荣德生则沉稳甚至木呐。

创业初期，适逢中国民族工业的“黄金时代”，荣氏兄弟相得益彰，经过30来年的 打拼，缔造了一个拥有12家面粉厂、9家纱厂的茂新、福新、申新三大系统企业集团，其产出的面粉与纱布占全国1/3与1/5。

图一：近代著名实业家，荣家企业掌门人荣宗敬

荣家企业掌门人荣宗敬不仅有实业大王之称，他在期货市场上也颇具传奇色彩。

实业大王炒股、炒汇、炒期货一样不拉，橡皮股票风潮中与人合伙炒股亏得把自己的钱庄也搭了进去。随着企业规模的扩大，荣宗敬对原料与产品价格的波动非常敏感，如何在时间与空间上进行“套期保值”，做钱庄出身的他似乎很在行。

交易所成立之前，荣家企业面粉厂的“套保”以现货为主，其手法是利用市场规模的优势“控制原料价格”和凭借其社会信用“大量抛售远期栈单”。

图二：荣家“申新”六厂“双喜”牌广告

1918年3月，日本商人在上海成立取引所（交易所），从事粉、麦、花纱布等期货买卖。价格被其操纵，涨落无常。荣宗敬便与同仁于1920年共同发起组织“上海面粉交易所”，福新厂的“兵船”牌面粉作为标准粉。

之后，他又联合纱布厂商聂云台、穆藕初等筹备组织上海华商纱布交易所，1921年7月1日正式成立。资本300万元，申新投资43.37万元。除自己入股外，荣宗敬还与王禹卿等合资，以申新、协新牌号合组第12、13号经纪人，经营纱布与证券买卖。

申新出品的“人钟牌”棉纱质量上乘，广受欢迎，被列为纱布交易所标准样纱，由此“人钟牌”“产品更加畅销。

荣德生对交易所不敢兴趣，面粉交易所成立时，他一口回绝了阿哥拉他入股的“美意”，此次“纱交所”成立，荣宗敬特意为阿弟保留了席位，但德生还是回绝，他时不时揭阿哥早年炒股的“疮疤”，提醒他要注意风险。

荣宗敬则认为阿弟太落伍了。他此番涉足交易所业务不同与以往，他要为自己的面粉与纱厂“套期保值”，当然了顺便赚些“快钱”，同时还能压压日商的气焰，为华商争取利益。

“纱交所”位于爱多里亚河南路一幢新建的5层大厦内，荣宗敬经常光顾自己的12号经纪人席位亲自操盘。只见他一边拨拉着手中的算盘，一边盯着纱价行情，“花价若干，原料成本若干，工缴若干，利息若干…

图三：在交易位于爱多亚路15号（今延安东路260号）的上海华商纱布交易所

在交易所的“套保”中，荣宗敬一会做多头，大量吃进棉纱来拉抬花价，一会又抛出棉花来压低花价。待上海棉价压低了，外地市场也跟风下落，此时，他便通过其“申新”纺织系统分布在各地的分庄大量收花。

与此同时，“申新”在交易所吃进棉纱，到期逼空头交现货，使对方不得不通过市场补进，又把市场中的纱价哄抬起来，“申新”就乘机利用各批发处销售棉纱。

当时交易所的保证金为交易总额的10%，杠杆为10倍。通过上述方法套做，荣宗敬很快就掌控了纱厂原料和成品的进出，不仅促进了自己的纱厂业务，还在套做中获得了不少投资收益。为了操盘的方便，他还暗中以别的经纪人牌号买进卖出，他在“纱交所”一明一暗，声东击西，呼风唤雨！

然而这种局面很难持续下去，交易所的“套保”投机色彩渐现。显然，“套保”是面双刃剑，风险也由此陡生。这势必对荣家实业产生微妙的影响。为了左右市场，荣家企业开始还可以通过抛售多余的棉纱头寸来调控市场价格，后来不得不从工厂中运出棉花现货交付对方。

本来作为生产的主要原料，“套保”不成，却沦为交易所的投机筹码，过度“套保”演变成投机，导致产品不能适应市场需求，1934年，“纱交所”取消了“人钟牌”棉纱的标准交易资格，荣家企业品牌遭受重击。