血制品行业数据大PK-血制品系列（2）

前面写了《血制品行业的朋友圈》，都是戏言，我们接下来用数据来全方位比较一下几大血制品企业。

一、规模对比

从收入规模看，肯定是浆站数量最多的天坛收入规模最大，超过40亿，而浆站数量和采浆量最少的博雅规模最小，大约12亿。而收入规模其实与采浆量成正比。行业千吨级别的企业包括，1800吨的天坛以及千吨上下的华兰、莱士、准备回归到泰邦、刚刚并购整合后的派林生物。

注：天坛算到权益收入要×70%；更小的卫光没算进来；收入21年大幅增长的派林生物是有派斯菲科并表；

二、吨浆收入对比

从提取效率的角度看，谁家吨浆收入更高，说明批文更多，提取技术更强。

我们看到博雅、华兰、莱士是第一梯队，吨浆收入超过260万。其中博雅批文数量不是最多的，但是小制品都用来产出高价的纤维蛋白原。

博雅2021年报：国内血制品种类最多的企业为天坛生物生产12 种，其次是华兰生物11 种，博雅生物现有8 个品种（不含即将上市的Ⅷ因子）。

三、毛利率对比

比较不同企业毛利率，可以看出大家提取品种的差异，博雅的毛利率一骑绝尘，主要是1/3收入都是来自于75%高毛利率的纤维蛋白原，纤维蛋白原是博雅的特色，体现在毛利率层面特别明显。

天坛生物和派林生物的毛利率不到50%，天坛可能是国企效率原因，也可能是旗下几大血制品所拖累的原因。派林生物旗下两家企业的批文都不全，双林的凝血八因子才批，而派斯菲科的批文更少。

四、吨浆利润对比

比吨浆收入、比毛利率，最后归根结底要比吨浆净利润，博雅依靠超高的毛利率，达到了吨浆利润90万，而华兰作为行业最成熟的血制品企业，虽然这些年采浆量不大增长，但是吨浆利润很稳定，也是90万。

五、吨浆市值对比

从投资层面，我们比较一下，各家单吨采浆量对应的市值，博雅给的溢价率最高，派林给的溢价率最低。

注1：博雅生物市值还包含化学药资产的隐含市值，同时华润成为大股东，有体外资产注入和新开浆站预期。

注2：华兰生物市值还包含华兰疫苗的隐含市值。

注3：上海莱士市值还包含GDS权益资产的隐含市值。

六、单浆站市值对比

投资层面，我们也对比一下单个浆站对应市值，毕竟血制品行业是浆站为王。

我们看到拥有非常多采浆站的天坛生物，溢价率最低，如果把新批的23家浆站算进来，天坛这个指标更有优势。当然可能最终结果要×70%权益，打个折。

注：同样涉及到市值指标，不同公司市值还含有其他业务的隐含市值，需要多注意。

七、单浆站收入对比

最后还是从单浆站角度去衡量不同企业的收入，华兰指标最优秀，说明单浆站采浆能力强，而大家对天坛生物特别关注，也是因为这个指标，单浆站收入低，一方面意味着现在采浆能力差，另一方面意味着后续潜力比较大。

八、浆站数量对比

从新批浆站角度看，天坛大股东的国企背景优势巨大，而派林也有较多在建浆站。博雅虽然现在没有特别多新批浆站，但换了大股东，又有底气在年报总写“力争十四五期间，实现浆站总数量30 个以上，采浆规模1000 吨以上”

九、市值对比

用了对数坐标，看得更清晰些。除了博雅在大股东变化阶段有单独一波跌幅，血制品行业同涨同跌属性更强些。

但未来可能有分化，毕竟过去几年大家采浆量增长都不大，但未来几年，有不少企业浆站弹性还挺大的，有些企业这几年就没拿到啥新浆站。