“新政”达标！584亿！渭南第1家“大平台”诞生

撰文|韩双羽

编辑 |简佳

陕西城投平台整合正在加速。

在3月底陕西正通投资有限公司划入咸阳城投后，渭南城投4月14日公告，渭南市国资委将持有的陕西华山旅游集团有限公司、渭南交通投资有限公司无偿划转至公司；渭南市临渭区人民政府将持有的渭南市老城区改造开发有限责任公司无偿划转至公司。

根据最新的一季度报告信息，渭南城投已经达到省上目标，成为渭南市第一家总资产超500亿的平台公司。

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连划三家：划转后总资产584亿

据Wind统计，渭南共有6家发债平台，此次划转前，渭南城投为资产规模最大的一家，2020年总资产406亿，划转后2021年总资产达到584亿（不含剥离公司）。

▲图：渭南发债平台

先来看看这三家公司资产质量如何？

陕西华山旅游集团有限公司成立于2008年，注册资本3亿元，公司收入主要来源于景区基础劳务服务费和线上销售渠道以及53%的景区门票峰分成。依托华山景区资源从事餐饮住宿、景区服务和客运（含索道运输）等旅游服务业务，拓展了旅行社、广告宣传、演出服务等旅游产业等业务，形成以华山景区为核心，辐射周边各地市的文化旅游产业格局。

债券主体评级AA，截止2021年三季度，公司总资产107.66亿元，净资产27.87亿元，营收6.97亿元，净利润-1.39亿元。当前存量债券为两只中期票据，余额10亿元。

渭南交通投资有限公司成立于2018年，注册资本2000万元，依托交通基础设施建设，打造渭南交通建设、投资经营主平台。目前209省道临蒲界至故市暨渭河特大桥引线工程项目及代管澄城至韦庄高速项目已开工。

截止2021年三季度，公司总资产3.25亿元，净资产0.47亿元，营收0.39亿元，净利润0亿元。

渭南市老城区改造开发有限责任公司成立于2009年，注册资本2亿元，主要从事老城区的改造开发、拆迁安置、城市基础设施及公用事业建设等。承建项目包括临渭区中医医院迁建、渭南市第一小学建设、朝阳大街拆迁安置小区、毕家村等村棚户区改造、商业开发类及打通城市“断头路”等。

截止2021年三季度，公司总资产112.61亿元，净资产52.58亿元，营收3.98亿元，净利润0.55亿元。

缘何划转？我们认为原因有以下几点。

1：政策“下命令”。2020年10月省发改委和财政厅印发《关于加快市县融资平台整合升级推动市场化融资的意见》（简称“意见”）提出目标，陕西原则上每个市（区）打造一个总资产500亿元级以上综合性国有资本运营集团。除西安市、西咸新区外，原则上市级平台不超过4家。划转后渭南城投成为渭南唯一总资产超500亿的平台公司。

2：发展“需转型”。新划入的三家公司业务与渭南城投业务相近、板块重叠，有利于渭南城投进行系统性整合，加强地区内的协调统筹管理，从而实现市场化升级。多元业务也将为其带来新的信用支撑点，最直观的表现在于，三家公司总资产达200余亿元，有利于提升渭南城投今后公开发行债券规模，未来主体评级可能会被上调。

▲图：2017年以来城投转型的评级调整类别统计

目前渭南市还没有主体信用等级为AA+的城投公司，此次资产整合可能使得渭南城投主体信用等级调升至AA+。

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多元化发展：市场化转型必经之路

再来看看本次的整合主体渭南城投，成立与2003年7月，注册资本16.05亿元，主体信用等级AA，渭南国资委与国开发展基金分别持股93.5%、6.5%，业务涵盖金融业务、工程建设、房地产开发、资产经营、公共服务与文化旅游六大板块。

在资产情况方面：此次划转前，渭南城投截止2021年三季度总资产421.88亿元，净资产141.33亿元，2020年实现营收15.93亿元，净利润1.92亿元。据工商信息显示，渭南城投当前对外投资26项（包含此次划转三家公司）。

在债务状况方面：渭南城投当前存量债券6只，余额45亿元，虽然此次划对转渭城投平衡财务杠杆的作用不大，由划转前2021年三季度的66.5%降至2021年底的63.1%。

而我们更在意的是平台整合业务协同方面的成效。

1：划转前，多元化业务模型已有雏形。

一方面，在减少子公司情况中，2018年剥离了主要由远大建设和卤阳湖开发负责的大量工程建设业务；另一方面，在新增子公司中，渭南城投由原有的代建业务、土地一级开发整理业务等向投资业务、物业服务、水务业务等多元化发展。

▲图：渭南城投增、减子公司情况

2：划转后，多板块业务水平得到提升。

如：渭南市老城区改造开发公司的加入，为负责渭南高新区和经开区市政基础设施项目、棚户区改造项目的陕西威楠高科和陕西经开建设带来老城改造、拆迁安置业务经验。

如：陕西华山旅游集团的加入，一方面，利于陕西洽川旅游开发有限公司提升自身服务水平，向5A景区标准看齐；另一方面，利于渭南城投圣火文化传媒公司发挥传媒优势，融入华山景区与洽川旅游的开发。

相似的市场化路径，泉州城建集团就是一个很好的例子。

在无偿划入了城建投资、东海投资、住宅集团股权以及其他相关国有企业后，泉州城建开展了内部的业务整合重组，将集团主业整合成为片区开发、城市建设、城市运营、地产置业四大基础板块和产业投资板块的4+1业务布局，随后是最关键的一步，泉州城建激发各板块内部动能，自主开发形成了新的业务，实现自身造血功能，完成了由多元化向市场化转型。成立后仅一年时间，就顺利通过主体资信AAA评级，跻身全国城投公司百强。

▲图：泉州城建集团

无论是何种城投整合模式，仅流于表层的资产整合都是意义甚微的，泉州城建转型的成功在于实现了“主业不清”—“多元化”—“市场化”的转变，对于渭南城投并表后的实质整合我们抱有信心。毕竟，渭南市的第一家“大平台”已诞生。

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改革收官期：陕西平台整合加速

作为本地财经观察者，我们发现陕西平台整合正在加速。

如渭南：此次划转已不是渭南市首次进行平台整合，早在2021年2月，我们曾刊文记录了渭南市国资委将所持大荔城投股权无偿划转至渭南产投。

如咸阳：不久前，我们在一文中记录了正通投资作为咸阳市政府授权的“土地一级整理业务实施主体”划转至咸阳市城投集团。

如汉中：通过“市带县”路径，以汉中市经开建设集团为主体，划入了城固、宁强、洋县、西乡4个县的6家平台公司及汉中市汽车全运输总公司股权，在此基础上成立汉中市园区投资集团，于2020年底成为汉中市第3个拥有AA信用评级的市级平台。并在2021年底扩大“市带县”改革成果，整合略阳县平台资产20亿元，年内总资产达103.03亿元。

如商洛：商洛市交投自2021年10月以来陆续接受市林业科工贸公司、市农业机械供销公司、市道路工程监理咨询所、商洛飞翔机动车驾驶员培训有限责任公司股权划转。

对于平台公司的未来发展，当下我们看到不少机遇。

1：国家层面：2021年中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资，伴随着城市更新概念的推出，开展基础设施投资恰逢其时。4月18日，中国人民银行、国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，继“15号文”对基建投融资及融资平台政策严厉收紧后，首次公开表示对基建投融资及融资平台的融资支持。

2：陕西层面：陕西金融机构已有多项动作，如我们在一文中记录，本土券商开源证券已经先后与铜川、商洛和榆林达成协作。如陕国投与宝鸡市政府签订了战略合作协议书，协助宝鸡同步推进平台整合提升、重大项目融资服务与债务风险化解等工作。如延安提出设立市级债务增信基金，专项用于市属企业债务化解资金应急等。

在国企改革三年行动收官之年，对于省上《意见》中提出的目标——到2022年底，市县融资平台直接融资规模较目前至少翻一番；全省县级融资平台中，评级达AA级及以上的比例达到全国平均水平。我们相信，各平台公司无论是业务需求还是转型追求，都将全力达成预期。