云从科技上市首日高开超56%，科创板新股破发潮有望结束？

　　5月27日，国内人工智能头部企业云从科技登陆科创板，高开超56%。

　　截至5月18日，今年共有128只新股上市，其中，科创板有43只，创业板54只，主板21只，北证10只。此外，36只新股在上市首日遭破发，破发率达28.13%。近期A股市场新股整体活跃度大幅回升，科创板新股破发潮有望终止吗？本文将重点解析。

　　云从科技作为稀缺的人工智能概念股具有投资吸引力

　　云从科技凭借多年的人脸识别技术，率先突破了人脸识别技术，并在图像识别、语音识别、自然语言处理、机器学习等领域取得了突破性进展。2021年，凭借多场景商业落地成功，公司营收突破10亿元大关，成功打破 AI企业落地难的魔咒。

　　公司以人机协同操作系统为切入点，打造人工智能平台企业。操作系统作为底层技术平台的重要性非同一般，因为人工智能领域的门槛越来越低，人才越来越多，再加上各大厂商的支持，单点技术所带来的算法壁垒会越来越弱，对于新兴的人工智能企业来说，只有重点布局基础层技术，才有望链接上下游的 AI生态，把握未来 AI流量入口。

　　云从科技致力于打造人工智能平台型厂商，构建人工智能应用和服务生态系统。云从的人机协同操作系统，已经具备了整合 AI技术和大规模生产效率的能力。在"AI三浪论"的推动下，供需关系向平台化 AI厂商的方向发展。在金融领域，公司为超过100家银行的总行平台提供服务，市场占有率接近83%。抓住头部客户是公司核心竞争优势，全链技术应用需求上升，单客户订单规模增加，供需关系逐步发生变化。大客户、大项目保证企业始终处于行业信息化的前沿，形成深厚的认知壁垒，进一步优化数据模型，形成"感知、认知、决策"的闭环。

　　未来几年公司业务处于高速发展期，平台化建设初见成效，研发开支高峰期已过，期间费用增幅远小于营收增速，亏损逐渐收窄。东北证券预测公司2022年-2024年实现营业收入16.8/24.64/32亿元，根据可比公司估值，给予云从科技9-15倍的PS估值，上市后合理的股价区间为20.4-34元。可以发现此次机构对于该股定价是合理低估的，并且公司不仅没有超募还大大缩募46%，因此股价没有破发应在情理之中。

　　否极泰来？近端新股机会在科创板

　　进入5月份，随着科创板和创业板新股的首发PE(摊薄)持续下降，科创板和创业板新股的首日涨幅及首日开板估值有所回升，但绝对位置仍不高，二级市场机会逐步增多。Wind近端次新股指数相比较于创业板仍处溢价状态(比值为1.02，前值1.05，2014年以来范围区间0.6-1.6)，周环比继续下降。

　　Wind近端次新股指数成份估值(市盈率，TTM-PE中值)中枢继续下移，创业板估值(市盈率，TTM-PE中值)继续回升，全部近端新股整体相对创业板的估值溢价逐步回落，创业板新股更符合底部特征，但鉴于近端优质新股相对集中在科创板上市，山西证券建议重点关于科创板新股的结构性机会。

　　统计2008年7月10日至2021年6月11日期间2803只新股上市前四年的整体涨跌幅，发现随着上市时间的延长，新股年度涨幅逐年递增(-10.49%、0.67%、17.41%、21.95%)。其背后的逻辑可能是：上市第一年，流通市值小，易受市场关注，估值溢价较高，经营处于上升期；上市第二年，市场不再将其作为新股来关注和估值，小非开始逐步解禁，估值相对成熟的公司有压力，募投项目开始实施，相关折旧增加；上市后的第三年，估值已基本消化，募投项目产能爬坡，业绩释放，经营状况容易改善。站在当前时点上，山西证券建议重点关注2020年至2021年上市的优质优质新股。

　　近端已上市新股：可关注纳芯微(模拟及混合信号芯片/含车规级)、拓荆科技-U(半导体薄膜沉积设备)、唯捷创芯-U(射频功率放大器模组(PA模组))、中复神鹰(碳纤维材料)、长光华芯(半导体激光芯片)、和元生物(基因治疗CDMO)、华秦科技(隐身及伪装材料)、东微半导(高压超级结MOSFET)、晶科能源(太阳能光伏组件)、天岳先进(碳化硅衬底)。