为什么中国经济高速发展，A股却原地踏步？这才是真相

要说什么能代表一国的经济，估计应该是这个国家的股市了吧。

但过去十多年，中国经济高速发展，傲世全球，但A股却一点不争气。

从上证指数来看，即便不从2007年的高点，而从2008年的低点算起，上证指数只涨了50%，但GDP却涨了近三倍！

虽然说上证指数失真，那我们用沪深300做比较，也只涨了1.4倍。

股民看了，有一种生无可恋的感觉。为何A股这么不争气？真相真的是这样吗？

咱们今天把这个问题往本质上去追溯，当我们发现底层逻辑之后，就有助于我们以后在股市里赚到更多的钱。

股票的基本面是企业业绩，股市的基本面是经济。

但GDP增长快就代表着股价也会增长吗？

咱们用一个例子来说明。

假设你要嫁女儿，现在有两个备选项。

男人A：搞工程的，凭借勤劳勇敢，近5年收入每年增加20%，现在利润是100万/年，每年要投入70万进行企业的各方面维护和扩张，现在还借着银行300万的贷款。

男人B：生产高端白酒的，近5年收入也是每年增加20%，现在利润还是100万/年，每年只需要投入10万进行维护和扩张，只借了银行30万贷款。

你会选谁呢？

估计傻子都会选B吧。我家一个亲戚就在十几年前就嫁给了一个做工程的人，当时看上去似乎很有眼光，但现在就...

同样都是100万利润，增速也都是20%，也就是说两人赚钱的量相同，但质却不同。

中国过去十多年的经济增长也是这个毛病。

我们的经济增长对投资拉动依赖太大。

就比如中铁吧，其实每年的利润增速稳定在10%左右。但2015年以后股价可是一个劲的阴跌。

为啥会这样？因为中铁这种家伙就是靠投资拉动的。而且是低质量的投资拉动。

啥是低质量投资拉动呢？就好比同样是投入100万开一家服装店，有人每年能赚30万，有人只能赚1万。

衡量投资效率的一个指标叫做ROIC，也就是投入资本回报率。

中国铁建是多少呢？最高也就只有5%左右，最近几年只有3.5%。

所以你就明白为啥当年4万亿砸向铁公鸡最终也没冒什么泡了吧。

咱们投资在铁公鸡上的钱，开发出来的项目很多都是对资金的浪费。比如，修一个高速路，上面没几辆车跑，平时还得投入大量的维护费。修了无数的产业新城，结果跟鬼城一样。

投入的钱根本就没有再次产生价值。

咱们再看看高端白酒呢？比如茅台的ROIC，最差的一年也有20%，平时大都在30%左右。这就是差距。

所以别看美国这十多年的GDP增速并不快，但是人家的GDP质量高，所以股价也就保持比较强劲。

咱们简单对比一下半导体行业。

比如我们的中芯国际的ROIC最高也就7.6%。

北方华创的ROIC最高只有6.39%，大多数时间连5%都不到。

看看台积电和英伟达的ROIC常年都高于20%！这个就是利润的质量不同。

所以要说最近这两年半导体和芯片股价大涨到底有多少底层逻辑支撑呢？恐怕还很值得怀疑，更多的还是市场在炒预期，炒估值。

其实美股这两年的半导体企业虽然质量更好，但涨幅就没有A股大，很明显就是人家的市场更加理性。

这就是我们股市涨不起来的根本原因：

我们的GDP质量还不行，主要靠投资拉动，缺少了内生性动力。所以大家并非用理性在投资，而是纯粹在炒预期和估值。

纯粹炒估值会带来什么结果呢？

二、炒估值的恶果

要知道，没有高质量的业绩支撑，股价怎么上去的，也就会怎么下来。

所以，我们A股的估值中枢从2007年只有一直在下移。

我们的PE中枢从以前的33.5倍下降到16.7倍，整整下降了50%。

文章开头说了，我们的GDP从2008年到现在增长了3倍，但沪深300只涨了1.4倍。

现在把估值下降50%这个数据叠加上，就能解释通了。如果估值不变，沪深300差不多也会涨3倍！跟经济几乎同步。

估值下降也跟A股越来越理性有关，以前的散户实在太多了，现在机构的占比越来越大，那么炒小炒垃圾的风气就会被抑制住。

其实A股每年有多少垃圾股IPO都不要紧，重要的是，投资者是否理性。如果投资者都去拥抱垃圾，A股的估值肯定也起不来。如果大家都不去拥抱垃圾，垃圾股也就没有动力上市了。

不管怎样，散户肯定会越来越少，A股肯定也会变得越来越理性的，这是大趋势。

三、两个重要的启示

看到这个这里其实就有一个关键的问题了：在A股长期投资，我们到底该买什么？

既然靠投资拉动的企业很难有长期向好的表现，那么我们就要选那些靠内生性增长的行业和企业。

过去十多年，股价上涨最多的行业就是食品饮料。因为这个行业只能靠内生性增长，而不是靠投资拉动。

类似的行业还有：消费、互联网、医药。

那种对投资依赖很大的行业，就不适合长期投资。比如：房地产、基建、环保、建材等。

更直观一点的表述，就是把这个行业的指数拉出来，它应该是一条斜线向上，不断创新高的。

那种长期横盘，或者现在还没超过2007年和2015年高点的行业，就要当心。很可能不适合长期投资。

注意，这里说的是长期投资。这些行业在某些时候是有短期交易性机会的。但这对投资者的能力有很高的要求，一旦你没踏准节奏，这些行业可能涨上去后，就会跌下来，而且越跌越深。

对选企业来说，长期投资也不要选对投资依赖过大的企业。最好是选那些靠真刀实枪拼杀出来的企业，而不是靠政策保护，投资拉动存活的企业。

有一个统计显示，大牛股出现在私营企业的概率更高，涨幅也更大。（前提是，行业不受政策管控）

这里并不是说国有企业不好，而是说私营企业大都靠实力拼杀，杀出一条血路的，股价上涨的幅度会非常大。

比如乳制品行业里面，改制之后的伊利就上涨了40倍，但光明乳业，20年过去了，才涨5倍左右。

这就好比有两个男人，一个是富二代，靠老爸把企业做到了市值100亿，另一个是凭自己本事做到了市值100亿，你说谁的潜力更大呢？

除此之外，我们还能得到另一个启示，如果都是投资一个靠投资拉动的企业，那么该怎么选呢？

ROIC这个指标一定要看。

比如同样是房地产，万科的ROIC就高于恒大。

说明万科的钱更能用在刀刃上！

大家也可以去对比一下芯片半导体中各企业过去几年的ROIC，看看跟他们的股价涨幅有没有很强的关系。

中国经济近十年傲视全世界，但A股股价却不怎么涨，有一个重要原因是：中国的GDP质量不行，主要靠投资拉动，缺少内生性动力。

而投资拉动的股市没有底层逻辑支撑，加上A股散户居多，所以大家都热衷于炒概念，炒估值。

但估值怎么炒上去就会怎么跌回来，最近十年的估值中枢不断下移，就蚕食掉了经济增长对股市的拉动效果，股价上涨直接打了对折！

换句话说，过去十年，我们就是在消化之前的泡沫。

但未来十年，随着中国经济转型的不断神化，A股的估值中枢大概率会不断上升，这就给投资A股带来了额外的收益，值得期待。

通过对GDP质量的分析，我们也可以得到两点启示：

1.长期投资尽量选择内生性增长的行业和企业，小心靠投资拉动的行业和企业；

2.对于重资产行业，ROIC是一个重要指标，它反映企业利用资金的能力和效率。

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