电解液龙头天赐材料产能扩张筚路蓝缕

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发展历程

2000年公司成立，主营个人护理产品

2002年组建一条500吨/年的中式生产线，开展护肤用有机硅业务

2003年建设2000吨/年的生产线，于2004年7月投入使用

2005年涉足锂离子电解液业务，产销量跃居国内前三强

2007年股份改制，布局核心原材LiPF6，实现电解液量产

2009年实现卡波姆树脂技术攻关及量产

2011年LiPF6技术优化，同年进入宝洁供应链

2013年成为一线电池厂供应商

2014年A股上市，同年收购东莞凯欣进入ATL/CATL供应链

2015年增资江苏容汇，同年收购中科立新，控股吉慕特

2016年合资成立九江容汇，收购江西艾德纳米

2017年设立九江矿业，同年6000吨液体六氟试生产

2018年增资江西云锂，与日本中央鞘子合作研发液体LiPF6

2019年投产新式锂盐LiFSI

2020年捷克建厂，开拓新锐品牌市场

主要业务

1. 锂离子电池材料

锂电池电解液龙头，产业链一体化布局筑成本壁垒

电解液研发，保障自产供应

正极材料作为锂电材料的核心业务，强化磷酸铁优势；通过磷硫氟资源利用、电池回收来构建锂电回收的绿色循环产业链

锂电有机化学品，氟聚合物及含氟精细化学品、聚丙烯酸水性粘结剂等

2. 日化材料及特种化学品

日化材料方面，产品在传统洗护、洗衣液市场的竞争力较高，下游客户包括宝洁、高露洁、欧莱雅等国内外主要日化企业

特种化学品方面，重点拓展工业有机硅和新能源领域

竞争力分析

1. 从实验室创新到工业工程化规模放大的创新平台，形成一系列成熟的实验、中试、工业化技术和工艺诀窍

2. 产业链纵向稳定供应和横向业务协同，价值链整合构建的竞争优势

3. 领先的客户需求调研体系、产品配方数据库、丰富的产品开发设计经验，充分满足下游客户定制化的产品诉求

4. 积极推动国际客户的认证与合作，并积极布局海外工厂

5. 深度绑定优质头部企业

历年营收

2015年，实现营收9.46亿，同比增长34.03%，归母净利润1亿，同比增长61.79%

2016年，实现营收18.37亿，同比增长94.25%，归母净利润3.96亿，同比增长298.10%

2017年，实现营收20.57亿，同比增长11.98%，归母净利润3.05亿，同比增长23.11%

2018年，实现营收20.80亿，同比增长1.10%，归母净利润4.56亿，同比增长49.73%

2019年，实现营收27.55亿，同比增长32.44%，归母净利润0.16亿，同比增长-96.42%

2020年，实现营收41.19亿，同比增长49.53%，归母净利润5.33亿，同比增长3165.21%

2021年，实现营收110.91亿，同比增长169.26%，归母净利润22.08亿，同比增长314.42%

2022年一季度，实现营收51.49亿，同比增长229.71%，归母净利润约14.98亿，同比增长422.19%

产能分析

1. 电解液产能规划了70万吨/年

2. 六氟产能3.2万吨/年，规划及在建的液体六氟产能44万吨/年，在未来两年内逐步投产

3. LiFSI产能2300吨/年，年产4000吨LiFSI装置目前已达到稳定生产状态，未来3年的产能规划超过6万吨

4. VC产能方面浙江天硕1000吨/年，规划建设2万吨/年

5. 磷酸铁产能现有3万吨/年，规划建设30万吨/年，现已完成前期备案/环评等相关安环工作，一期10万吨/年产能已处于施工状态

6. 磷酸铁锂现有产能5000吨/年，年产2.5万吨磷酸铁锂正极材料项目正在建设中

新增产能明细

1. 电解液，10.6万吨，未来总产119.6万吨

江苏溧阳，20万吨，一期10万吨，预计2022年上半年投产

福鼎凯欣，10万吨，2021年6月参与土地竞拍，预计2022年上半年投产

捷克10万吨，一期3万吨，预计于2022年上半年投产

德国，1万吨，委托德国朗盛集团孙公司Saltigo生产电解液，捷克天赐出资改造，预计2022年投产

南通，20万吨，预计2024年投产

四川，30万吨，预计2023年投产

肇庆，20万吨，预计2024年投产

2. 六氟磷酸锂，1.2万吨，未来总产能16.9万吨(均为折固产能)

九江，6万吨液体，技改预计2022年投产

安徽，15万吨液体，预计2023年上半年投产

九江，20万吨液体，预计2024年投产

3. LiFSI，0.2万吨，未来总产能6万吨

九江，0.6万吨LiFSI，0.2万吨于2020年投产，0.4万吨于2021年下半年投产；另有6万吨中间体HFSI在建，对应5.7万吨 LiFSI，预计2022年投产

九江，2万吨LiFSI，预计2023年投产

南通，2万吨LiFSI，预计2023年投产

电解液出货量排行

天赐材料以出货量超过10万吨排名第一，已连续四年排名第一

新宙邦和国泰华荣长期占据行业前三，出货量均超过5万吨

昆仑材料、珠海赛纬等处于第二梯队

中化蓝天首次进入电解液出货量企业排名前十

电解液价格周期

1. 2002-2010：价格高企，日韩垄断

电解液格局上，日本宇部兴产、三菱化学及韩国三星等企业稳居行业头名，国泰华荣是国内唯一一家在规模上能与之匹敌的企业

2. 2011-2014：LiPF6实现国产化，供给过剩，价格下跌

2010年多氟多实现六氟磷酸锂工艺突破，成本大幅下降，价格由60万元/吨下降至28万元/吨左右，之后以多氟多为首的厂商大幅扩产，供过于求，LiPF6价格一路下跌至8万元/吨

3. 2015-2016：新能源车销量激增，动力电解液成主要驱动力，LiPF6产能紧缺，价格上涨

2015年中国新能源车销量同比增长3倍以上，国内动力电解液比重增至50%以上，LiPF6产能紧缺严重，2016年价格蹿升至 35万/吨

4. 2017-2019：新能汽车需求不足，LiPF6新增产能释放，价格下跌。需求端电动走弱，2015-2016年间新增产能于2017 年逐渐释放，价格下跌

5. 2020年至今：新能源汽车需求超预期，供给紧张，价格上涨。2020年9月后，新能源汽车需求超预期，供需格局优化，价格一路由7万元/吨，涨至当前的55万元/吨

风险提示

市场竞争风险；新能源车销量不及预期；六氟磷酸锂价格大幅下降；产能建设不及预期

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