清越科技二轮IPO问询：其他技术路线挤占市场 电子纸模组依赖汉朔科技

《科创板日报》6月6日讯（记者 章银海），近日，苏州清越光电科技股份有限公司（下称“清越科技”）向上交所报送了第二轮审核问询回复材料，并更新了首轮问询回复材料中的财务数据，加速推进科创板IPO。

《科创板日报》记者获悉，清越科技实控人高裕弟不仅以分红和借款等方式取得了公司控股权，而且将电子纸模组发展成为公司新的业绩驱动力。

不过，清越科技优势产品PMOLED市场正面临着OLED其他技术路线的挤占，近年来业务发展瓶颈早已显现。此外，公司电子纸模组营收主要来自汉朔科技，存在较大的客户依赖性风险。

实控人高杠杆“私有化”

《科创板日报》记者曾在《新实控人入主刚满3年！PMOLED厂商清越科技奔赴科创板IPO，与维信诺共享专利》一文中，率先对公司过往高分红的行为提出质疑。且在交易所的首轮问询下，清越科技才将实控人高裕弟通过公司分红、借款及自有资金等方式从维信诺手中买下公司控股权的过程予以对外披露。

首轮回复材料显示，高裕弟为了获得清越科技控股权，合计斥资3.7亿元。其中，高裕弟及其实控企业累计从清越科技获得分红款1.9亿元，并分别从亲友和同事、浦发银行、第二大股东等处筹借资金。截至2022年5月，高裕弟尚有未偿还借款5380万元。

值得关注的是，公司第二大股东亿都国际（小K注：为香港上市公司，代码码00259；通过信冠国际及冠京控股合计持有公司35.1%股权）更是为高裕弟“私有化”清越科技提供了鼎力支持。亿都国际不仅将清越科技的分红款1713万元无偿让给高裕弟实控企业，而且旗下企业多次提供数千万元借款。

在第二轮审核问询函中，上交所再度对清越科技与股东亿都国际的关系及其资金支持予以重点关注。清越科技方面则强调，主要系双方经过长期合作，亿都国际认可高裕弟带领公司管理团队对公司发展经营的推动作用。

“公司深耕PMOLED业务领域，技术水平和国外企业已没啥区别。但硅基OLED是前沿技术，能带来增量市场。”一名接近清越科技人士向《科创板日报》记者表示，高裕弟团队在国内较早地掌握了OLED的技术原理，对材料特性非常了解，推动产品往硅基方向升级。

但是，清越科技的优势业务正面临着其他显示技术路线的替代风险。例如，随着AMOLED 产品成本的下降以及市场对相关功能的升级，部分厂商在消费电子产品中逐渐选用AMOLED替代PMOLED。

《科创板日报》记者进一步对比相关数据发现，自2020年起，华米、华为终端公司、歌尔股份等消费电子厂商陆续终止或大幅减少了与清越科技的销售往来。公司2020年PMOLED在可穿戴领域的营收同比下降75.5%，营收占比下降16.2个百分点至4.76%。

尽管清越科技回复称PMOLED产品短期内被替代的风险较小，但该业务发展瓶颈已有显现。财务数据显示，近四年公司PMOLED业务分别实现营收3.38亿元、3.2亿元、3.45亿元、3.17亿元。且下游应用领域主要为家居应用和医疗健康，两者合计在该业务中的营收占比达55%左右。

对于实控人的后续偿债计划、业务壁垒等问题，《科创板日报》记者与清越科技内部人士取得联系并发送采访提纲，但截至发稿时尚未回复。

电子纸模组营收占比达四成

清越科技近年来发力的电子纸模组业务正成为公司新的业绩驱动力。最新的财务数据显示，2021年公司电子纸标签模组出货量达到1349万片，同比增长1.63倍。实现营收2.69亿元，同比增长3.09倍，营收占比提升28.5个百分点至42.9%。

《科创板日报》记者注意到，尽管以芯片为代表的原材料在2021年同比大幅上涨，但清越科技电子纸模组产品价格亦有所提升，助推业务营收高增。据悉，清越科技2021年电子纸模组产品售价19.96元/片，同比增长55%。而驱动芯片、玻璃基板等原材料则分别同比增长80.5%、36.2%。

公司方面回复称，平均售价上涨主要由产品结构变化及原材料涨价传导的产品提价所致。但随着电子纸模组规模化量产和市场供需结构变化，电子纸模组价格的持续性或将面临考验。

此外，清越科技电子纸模组业务存在着客户集中度较高的问题，遭到了交易所两轮问询的重点关注。回复材料显示，清越科技自2020年4月开工建设电子纸模组生产线，不仅3个月后即快速实现量产，而且2020/2021年业务营收来自汉朔科技的占比分别为100%、95.68%。

《科创板日报》记者了解获悉，汉朔科技是一家数字化门店解决方案提供商，主营业务包括电子价签系统和数字化门店系统等。汉朔科技已于2022年1月提交了辅导备案，拟科创板IPO。截至2021年末，汉朔科技销售金额占清越科技总营收37.19%，为公司第一大客户。

相比PMOLED产品40%左右的毛利率，电子纸模组业务2020/2021年的毛利率仅为5.01%、8.56%。且随着电子纸模组业务营收占比不断提升，清越科技2021年整体毛利率同比下降7.82个百分点至23.17%。

清越科技方面表示，随着产能爬坡、良率提高，电子纸模组毛利率将逐步提升。且硅基OLED目前仍处于试产阶段，对公司整体毛利影响较小。截至2021年末，公司硅基OLED相关产品在手订单仅为207万元。

对于是否会向AMOLED面板业务拓展的问题，清越科技称，基于技术工艺及资金投入等方面考虑没有相关计划，但不排除承接AMOLED模组业务的可能性。公司在回复材料中透露，已为国显光电提供AMOLED产品代工服务。