IPO观察知名医美机构美丽田园注册医生占比竟不足一成，2019年至2021年退赔款超5000万，医疗安全堪忧

在大众印象里，美容院是“暴利”行业。在“颜值经济”大行其道的当下，“美容界的爱马仕”也将冲击港交所，仅靠贵妇“发家致富”的美丽田园靠什么讲好故事？

毛利率下滑明显

业绩增长依赖“储值”

1993年，海南一家并不起眼的美容院开业，这家曾名不见经传的美容院日后竟成为“美容界的爱马仕”。1998年，美丽田园将总部迁至上海。

截至2021年12月31日，美丽田园在全国拥有177家直营店及160家加盟店。直营店包括138家美丽田园及16家贝黎诗门店，提供日常面部及身体护理服务，也就是俗称的“美容院”；18家秀可儿门店提供能量仪器与注射服务，以及5家研源门店提供抗衰医学服务。

财务数据方面，2019年-2021年（下称“报告期”），美丽田园实现营业收入分别为14.05亿元、15.03亿元、17.81亿元，相应的净利润分别为1.49亿元、1.59亿元、2.27亿元。

可以看出，近年来，公司收入与净利润皆保持增长之势。不过，业绩增长的同时，公司的毛利率却下滑明显，报告期内，美丽田园的毛利率分别为50.4%、46.6%、46.8%。对此，公司解释称，主要是受到新冠疫情以及全国封锁带来的负面影响。

但同样受到疫情影响的医美同行丽丰股份，美丽田园与之相较毛利率便略显逊色。2018年-2021年，丽丰股份毛利率分别为82.46%、84.08%、85.08%、83.05%。

此外，美丽田园业绩增长的背后，与其营销策略关联颇大。美丽田园采用“储值会员”的方式，通过让客户预存一定的资金，获得区别于其他客户的商品、服务折扣或增值服务。对于消费者而言，通过预储值的方式可以享受商家优惠；对于商家而言，一次会员储值，多次回头消费，相当于只做了一次让利营销活动，便拥有一批稳定的客源，从而保证了长线的客户来源。这也是在疫情期间，美丽田园依然保持业绩增长的原因。

然而，也正是这样的营销模式，给美丽田园带来了高额的合约负债。报告期内，该公司合约负债分别为9.15亿元、11.55亿元和13.48亿元，占同期总资产的比例分别为50.3%、54.92%和54.42%，占同期总收入的比重为65.12%、76.85%和75.69%。若继续如此无序扩张，终有一天企业资金链也会断裂，可见，美丽田园在报告期内高占比的预收款会给其带来一定的经营风险。

报告期内退款及赔偿超5000万

频繁卷入投诉与行政处罚

由于美容行业本身属性使然，美丽田园也面临一定的医疗风险。

报告期内，因服务导致客户并发症或身体创伤，以及收到客户投诉，美丽田园作出的退款及赔偿总额分别约为1010万元、1930万元及2190万元，分别占同期收入的0.7%、1.3%及1.2%。该公司也在招股书透露了一项医疗事故，2019年直营门店中的一名消费者做眼睑整形手术后出现了视网膜中央动脉阻塞，损害了视力，美丽田园为此赔偿了10.91万元。

除投诉外，美丽田园近年来所受监管处罚也不在少数。2019年，美丽田园三分公司还因“成立后无正当理由超过六个月未开业或开业后自行停业连续六个月以上”被吊销营业执照。同年12月10日，上海秀可儿门诊部有限公司因“未按照医疗器械说明书和标签标示要求运输、贮存医疗器械”被罚2万元。2020年11月30日，这家公司又因“经营、使用未依法注册、无合格证明文件以及过期、失效、淘汰的医疗器械”，被没收物品，罚款15.4万元，责令改正，警告。

未来，随着监管趋严，此类负面事件可能会使其监管成本会明显增高，进而影响其市场口碑、经营情况，甚至资本的态度。

值得一提的是，与美丽田园同处医美行业的其他寻求IPO的公司上市之路也并不顺利。2021年8月，医美机构伊美尔寻求港交所上市至今未果；2018年，艺星医美也向港交所递表，最终撤回了申请材料；更早时候，2014年寻求港交所上市的医美国际未能成功，最后转战纳斯达克。那么此次美丽田园冲击港交所，结果也充满了不确定性。

注册医生竟仅占1成

美疗师资质存疑

美容院中从业人员的资质水平有待提高是美丽田园频繁卷入投诉与处罚的原因之一。尽管美丽田园在招股书中多次强调其专业服务人员团队的竞争力，但美丽田园作为一家知名连锁美容机构，其1940名专业团队人员中，仅有97名注册医生，占比不足一成，另仅有118名注册护士，其余最多的是经培训的美疗师，高达1560名，占比80.41%。

图源：美丽田园招股书

据了解，经培训的美疗师其实是美丽田园在自己成立的培训中心对员工在上岗前进行的统一培训。但具体是何培训，不得而知。

今年，央视315揭露了一些医美乱象，某些医美机构通过互联网招生，自行对其进行针剂注射、埋线、除皱等相关培训，学员在短时间的培训后草草结业，然后就可以迅速上岗。有人6天就能拿下美容师高级证书。那么美丽田园的美疗师是否具有正规的证书？是否经过正规、系统的培训？其经验与技能是否真正能满足岗位需求？美丽田园并未给出答案。

社交平台上差评多多

门店服务质量堪忧

按美丽田园的定位来说，其自称“高端”，被称为“美容界的爱马仕”，在小红书也不乏“种草”笔记。然而也有不少美丽田园的消费者表示自己“被坑”。

小红书上的刘女士（化名）便是一员，她称，自己是美丽田园从抖音引流过来体验的，刚刚进门就被推荐购买套餐与产品，体验内容下来美容师的手法以及护肤效果十分一般。另一位网友在小红书上发文称，美丽田园工作一年多的美容师不知道仪器做多久，导致眼睛下面及额头血管破裂。

当作者打开大众点评、抖音时发现，美丽田园线下门店也差评多多。评论中消费者表示，抖音的推广视频中涉及虚假宣传，与其到店里体验的项目根本不一致；还反映了门店内推销产品、消费者若拒绝推销办卡，其服务态度变差的情况。

这并不是个例，美丽田园也曾因虚假宣传而被处罚，天眼查显示，2019年4月，上海美丽田园美容发展有限公司因“虚假或者引人误解的商业宣传”，被监管部门处以罚款20万元，并被责令停止违法行为。如此看来，此前的处罚并没有杜绝美丽田园线下门店“虚假宣传”的风气。

上述问题作者曾尝试以邮件形式发函联系美丽田园，但遗憾的是，截止发稿前，相关负责人并未给予有效回复。