年内发债配股融资加速 券商缘何大规模“补血”？

上证报中国证券网讯（记者 孙越）今年以来，券商再融资势头不减，Wind数据显示，截至6月8日，年内券商含定增、配股在内的股权再融资累计达到478.5亿元。此外，上市券商新发债券规模已达4549.65亿元。

而从募资投向上看，相较往年更加均衡分散。除了重资本业务继续占据主规模外，不少券商在投行业务、财富管理以及信息技术投入上较往年出现大比例提升。

业内人士认为，在当前证券行业强者恒强的环境下，资本实力成为各券商竞争的关键要素之一。“资本金增厚利于券商综合及各项业务排名的提升也利于创新业务试点的申请。”开源证券非银金融行业首席分析师高超说道。

头部券商募资规模居前

今年以来，落地的券商再融资项目中，配股成为“热门”的融资方式。截至目前已经有中信证券、东方证券、财通证券3家券商选择以配股方式进行募资，实际募资规模达420.33亿元，头部券商中信证券和东方证券分别占了223.96亿和127.15亿元的募资金额。

从定增来看，在刚刚过去的5月份，国金证券定增落地实际募资58.17亿元。此外，中原证券和国海证券两家券商也正在定增融资的进程中，拟募资规模合计155亿元。

券商的债券融资规模也在持续攀升。Wind数据显示，年内券商累计发行公司债及短融规模达到4377.65亿元。其中，头部券商率先发力，单笔发行规模最大的为兴业证券“22兴业F1”的59.00亿元。此外，中小型券商也纷纷跟上脚步，如近期国信证券提交注册400亿元小公募债项目。“相较于定增和配股的时间较长，通过公司债、短期融资券来补血更快，这也是导致今年以来券商发债规模高的主要原因。”一位券商固收业务人士告诉记者。

自2021年以来，券商再融资规模就呈现明显放大趋势，为何如此扎堆补血？开源证券非银金融首席分析师高超认为，以注册制为核心的资本市场改革政策持续深化，资本市场迎来历史发展机遇期，券商大投行业务和资本中介型业务需求旺盛，对资本金的需求大幅增加。

对比不同的融资模式，高超表示，定向增发主要向符合条件的机构投资者募资，募资规模受定价、市场环境影响较大。配股主要通过折扣定价向存量股东配售，在募资规模和融资成功率上更有保证，符合券商大规模再融资的诉求。

投行业务获得资金补充

与往年募集资金集中投入重资本业务不同，今年券商在投行业务、财富管理以及信息技术投入资金大比例提升。尤其是投资银行业务一直都被看作是轻资产业务，不过，今年不少券商都不约而同增加对投行业务的投入。

具体来看，东方证券配股方案中显示，两笔最大的投入方向均为60亿元支出。作为财富管理的龙头券商，东方证券的一笔60亿资金是加大财富管理与证券金融业务投入，另一笔则选择投入投行业务。此外，财通证券在配股募资方案中，也计划投入3亿资金进一步布局投行板块。

业内人士分析，市场化的发行承销机制对公司参与投行业务的资金规模提出更高的要求，科创板相关制度也对保荐机构跟投做出了明确规定。随着跟投等投资业务的增多，券商对资金量需求增大。
安信非银首席分析师张经纬也表示，当前时点在宽信用稳增长环境下，预期流动性保持相对充裕，同时伴随资本市场改革纵深推进，全面注册制改革等利好证券业发展的政策也逐步落地，投行与机构业务发展前景广阔。

募资缩水、股价承压成难题

从券商再融资落地情况来看，募资缩水以及股价承压或成为行业需要面对的难题。目前来看，以定增作为再融资手段，券商募资缩水最为高发。

2021年实施定增的证券公司中，多家券商出现不同程度的缩水，例如中信建投缩水91.16亿元、浙商证券缩水71.95亿元等等。今年来看，该现象有所缓和，国金证券的60亿元定增项目落地，其实际募资额为58.17亿元，认购比例达96.95%。

但二级市场方面，中小股东对券商的配股依旧不太买账。今年4月17日，东方证券官宣配股即将实施。次日东方证券A股跌超8%。4月18日晚间，兴业证券配股事项获证监会审核通过。次日，兴业证券股价跌超7%，在当日证券板块个股中领跌。

中银证券非银团队表示，对于原有股东而言，由于配股除权后会造成价格下跌，如股东选择不参加配股，就会承受持股市值下降的损失。在为保证股东权益不被稀释的方面，配股融资方式确实有一定强制性，持股者可能会有较差体验。

“部分投资者对于券商配股融资参与意愿减弱，进而导致一定股票抛压。”安信非银首席分析师张经纬认为，近几年以来，证券行业整体ROE虽然有显著改善，但整体业务同质化严重，重资产占比显著提升，券商业绩弹性减弱，因此券商估值水平也受到一定程度的压制。

不过张经纬表示，长期来看，伴随财富管理转型深化，券商的业务模式正在发生系统性变革，经纪、资管等轻资产业务逐步转型根据保有量、资管规模收费，从而熨平市场波动的影响；财富管理带来的机构化程度加深，进一步增强了重资本业务的确定性。券商估值体系有望重塑，从PB估值转型PB+PE结合，看好机构业务领先、资管业务转型显著的龙头券商。