新三板拟IPO之夜光明：反光布国内第二，拓展运动休闲服饰领域

浙江夜光明光电科技股份有限公司创建于2005年，公司是一家专业从事反光材料及其制品研发、生产及销售的高新技术企业。

公司产品涵盖反光布、反光膜等反光材料，以及反光服饰、反光标等反光制品，广泛应用于高可视性职业防护服装、运动服装及装备、时尚服饰鞋帽、雨伞雨衣、交通运输安全、户外广告、市政设施建设等领域。

公司深耕反光材料及其制品领域近二十年，掌握水性胶植株技术、亮银植株技术、玻璃微珠表面处理、胶黏剂合成配方、反光材料运用等核心技术，不断优化设备选型和关键工艺控制，改造生产线以降低生产成本和能耗，提高生产效率。

同时，公司结合所掌握的反光材料技术、工艺开发出不同应用场景和功能的新型反光材料和反光制品，将反光材料与下游服装、箱包、鞋帽等传统行业结合，为下游行业的产品创新提供新元素和新动力，满足下游客户定制化、多样化的产品需求。

目前公司主要收入来源是反光布。反光布用于和道路交通安全相关的产品，被广泛应用于反光服装、各类职业服、工作服、时装、箱包、户外用品，也可制作成各类反光制品。

公司的反光布有四大系列，用于不同场景：

亮银系列，耐高温水洗性能、干洗性能、高逆反射性能，用于高档反光服饰、特殊工装

高亮系列， 耐水洗、高警示性能，用于一般反光服装、背包、雨伞、帽子、手套、帐篷

阻燃系列，高耐水洗、耐干洗、高警示性能、阻燃耐，用于高温消防、高温防护、抢险救灾

热贴系列，耐水洗、高警示性能、可以刻画多种图案，用于安全服装、运动服、休闲服装

反光布生采用特殊工艺将由玻璃微珠或者微棱镜结构形成的反射层植入在布基表面，使普通的布料在灯光的照射下能反射光线，生产流程如下图：

反光材料的制作原材料主要为玻璃微珠和丙烯酸树脂、聚酯薄膜、醋酸乙酯等合成树脂类产品以及布基材料。

玻璃微珠作为反光材料的反射层，决定了反光材料的质量，目前玻璃微珠是反光材料最常用的反光原件。玻璃微珠的主要成分为硅酸盐，被广泛应用于军工、宇航、道路交通、化工、石油、冶金、机械、电子纺织工业等各个领域。

公司主要供应商有 杭州弘实化工有限公司、 成都领航科技股份有限公司、德清恒运纺织有限公司 、深圳妙飞贸易有限公司、海宁市日月经编有限公司等。

反光材料按照反光技术路线可分为玻璃微珠型和微棱镜型， 按基材、 技术工艺和应用领域一般可分为反光布与反光膜两个大类。

玻璃微珠可以通过胶粘剂植入在 PET 膜、基布等表面，从而做成反光膜、反光布等反光材料。玻璃微珠型反光材料制作工艺较为成熟，生产的产品性能稳定、适应性强，已成为下游行业的普遍选择，应用领域十分广泛。目前， 玻璃微珠型反光材料的生产技术和工艺已被国内企业完全掌握， 技术水平和产品质量在国际市场上也具有良好的竞争力。

微棱镜型反光单元具有极高的反光强度和良好的广角性能，主要应用于生产高等级的反光膜。高端的微棱镜型反光膜产品主要被美国 3M、 德国ORAFOL等大型跨国企业所垄断， 国内完全掌握该技术工艺并进行规模化生产的企业还很少。

反光布根据基材和性能可分为化纤反光布、涤棉反光布、阻燃反光布、弹力反光布、反光热贴等，根据反光强度和效果可以分为普亮型、高亮型、亮银型、炫彩型等，根据基材和反光强度的组合可制作成多种类型的反光布。

一般来说，基布越贵、亮度效果越高，相应的反光布价格就越高，因此，在各种类型的反光布中， 阻燃反光布、工业水洗反光布等价格较高，而普亮化纤反光布价格就比较低。

反光材料的下游市场可分为计划专用市场与民用市场。在民用市场和部分普通工程项目场景中，如个人防护服、汽车车牌反光膜和普通反光工程材料等，玻璃微珠型反光膜足以满足相关需要。

而对于部分重点基础设施建设，特别是各等级公路建设和城市道路建设，出于行车安全的考虑对于材料的反光性能要求较高，因此多选用逆反射系数更高的微棱镜型反光膜。

我国反光布一般通过两种方式销往国外市场， 一是随着配有反光条的职业警示服饰出口到欧洲、美国、 加拿大、 澳大利亚等发达国家和地区；二是反光布作为原材料直接出口到其他发展中国家。

欧美、加拿大、澳洲等地区由于国家设立了相应的国家标准，从事户外工作的人员如交通警察、环卫工人、建筑工人、机场地勤、采矿工人、石油石化工人等均需要穿戴配备反光标识的职业服饰，故发达国家对反光服饰的需求较大。其他国家如委内瑞拉、智利、南非等石油、 煤炭、矿山较为丰富的国家，产业工人较多，对职业防护服饰也有较大的市场需求。

随着企业、 国民安全意识逐渐提升， 为了保护中小学生的交通安全， 国家标准化管理委员会早在2012年6月就制订了《中小学生交通安全反光校服》 （GBT28468-2012） ， 明确规定反光校服上衣的正面和背面、 双袖的侧面和后面， 裤子的两侧，应缝（贴） 反光布， 保证从任意角度均可观察到反光校服上的反光。

公安部道路交通管理标准化技术委员会于2017年9月颁布的《机动车运行安全技术条件》 （GB7258-2017） ， 要求从2018年起新出厂机动车必须配备一件反光背心。国家对于职业防护的要求日趋严格， 职业与个人防护市场的持续快速发展潜能巨大。

随着反光布技术的日益成熟， 新的涂胶、 复合技术的开发和应用， 实现了新型反光布产品的产业化， 通过将这种功能性新材料应用于下游服装、 箱包、 鞋帽、 户外运动用品等行业， 打开了下游消费市场的需求空间， 极大地拓展了反光材料的应用领域， 催生了新的产业发展方向。材料舒适度、 美观度的不断提升， 反光元素在时尚领域的应用愈加广泛， 消费型市场的空间巨大。

根据《Global Retro-Reflective Materials Market》 报告， 2019年全球反光材料市场规模为46.7亿美元，其中中国市场规模约占全球的28%(约13亿美元)， 2021年，我国反光材料市场规模达约97亿元。根据前瞻产业研究院出具的《2020-2025 年中国反光材料行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》 ， 2020年至2025年我国反光材料市场规模预计年增长率在8%左右。

据测算，目前国内职业安全防护领域反光布的市场空间在 25 亿元左右，校服反光布需求将达到 10 亿元以上，机动车对反光布的新增市场需求超过 4.45 亿元以上。

公司主要竞争对手有 3M、艾利·丹尼森、日本NCI、 德国ORAFOL、苏大维格(SZ:300331)旗下的常州华日升反光材料有限公司、道明光学(SZ:002632)、星华反光(SZ:301077)、水晶光电(SZ:002273)旗下的浙江方远夜视丽反光材料有限公司、成都中节能领航科技、苏大维格等。

目前，道明光学在国内反光材料领域市场占有率最高，其反光材料产品以反光膜为主，反光布占比较低，尤其是最近几年在技术难度较高的微棱镜型反光膜领域取得了突破，技术水平基本已达到国际领先企业的水平，该产品的毛利率能达到 50-60%。

在反光布方面，星华反光销量位于国内企业第一，夜光明位于第二。

夜光明的毛利率低于道明光学、苏大维格、水晶光电和星华反光。一方面是产品结构不一样，反光膜的毛利率高于反光布，苏大维格、水晶光电的反光材料产品主要是反光膜，主要应用于道路安全防护和车辆安全防护领域；另外夜光明规模较小，行业产品同质化程度较高，规模大的企业具有成本优势。

从生产流程上看，反光布的核心生产工序包括植珠工序和复合工序，相应要使用植珠生产设备和复合生产设备，反光布的产能主要由这两类设备的产能决定的。因此，反光布行业是高度依赖生产设备的。

在研发方面，夜光明研发金额和投入比例均低于几个A股上市公司，有较大差距。

公司近几年营收增长较快，但是净利润增速较低，原因是公司毛利率和净利率不断下滑，可见市场竞争比较激烈。公司作为反光布细分领域的老二，有一定规模，但是并无明显的竞争优势。

为了进行差异化竞争，公司介入反光运动休闲服饰领域，创建自有服饰品牌YGM，向下游领域拓展。不过，服饰行业竞争非常激烈，品牌打造非一朝一夕能够完成，这块业务短期内或难以见到成效。

公司基本没有有息负债，现金流良好，有过三次现金分红。

2021年公司定增1000万，定增价为8元，当前股价为8.9元。

2022年一季度，公司业绩保持不错增长。

公司于 2022 年 2 月 16 日召开第三届董事会第五次会议，审议通过《关于公司申请公开发行股票并在北交所上市的议案》等议案，拟申请公开发行股票并在北交所上市，发行底价为 10.99 元/股，有一定套利空间。

特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。