中泰证券：乘分布式之风，国产微逆扬帆启航

来源：金融界

　　微逆：提高发电效率，彻底解决火灾隐患。组件级产品，可提高发电效率和发电量；安全性较高，彻底解决高压拉弧引起的火灾；单瓦价格较高，主要应用于分布式；欧美是微逆最主要市场，出货量合计占比超过80％，拉美地区出货量增速较快。

　　市场空间：分布式占比、微逆渗透率双驱动。预计2025年美国是微逆最大市场，市场规模占全球41％；预计2025年微逆市场规模将达到325亿元， 5年CAGR=47％。分布式占比：全球分布式占比有望提升至50％。中国分布式受益于“整县推进”和“乡村振兴”，欧洲能源危机叠加俄乌战争，各国颁布新能源替代政策，未来将呈现集中式和分布式共同发展的市场格局。微逆渗透率：安规标准提升，组件级产品有望迎来爆发式增长。全球微逆渗透率2025年将提升至15％。《关于加强分布式光伏发电安全工作的通知（征求意见稿） 》 结果正式出台后，将极大促进国内光伏组件级产品的发展。

　　国产微逆：积极拓展海外渠道，国产微逆出口替代进行时。1.产品， Enphase主推一拖一，国产厂商主推一拖四，国产微逆种类多、功率覆盖广、功率密度高，为客户提供更多选择；2.市场， Enphase、 Solaredge主打欧美市场，具有渠道资源绝对优势，国内厂商优先布局拉美，已在新兴市场积累良好口碑，将逐步进入欧洲、北美市场；3.商业模式，各公司不断扩大业务版图，推出监控系统、 配套APP以及储能系统，由纯粹微逆制造向更全的能源解决方案转变。

　　投资建议：乘分布式之风，国产微逆扬帆启航。建议重点关注【禾迈股份】 ：电器成套设备起家，现微逆已成公司第一大业务，与电气成套设备产生业务协同，近年来营业收入增长迅速。公司不断加大研发投入，搭配储能实现业务协同，深耕销售渠道，不断拓展海外市场，全球份额有望继续提升。【昱能科技】 ：微逆出货量排名世界第二，专注于微逆领域多年，最新推出的大电流微逆产品，可匹配大功率组件，产品在市场已得到应用。公司以技术创新作为核心竞争力，微逆产品迭代始终处于行业领先，随着新品推出和规模出货，公司盈利水平有望持续改善。【德业股份】 ：储能+微逆双赛道加持，叠加优异的成本费用控制能力，业绩有望实现高增长。

　　风险提示：分布式装机不达预期、行业竞争加剧、 疫情扰动、研报使用信息数据更新不及时等。