信达证券：给予济川药业增持评级

信达证券股份有限公司周平近期对济川药业进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：儿药品种快速放量，外延合作打开成长空间》，本报告对济川药业给出增持评级，当前股价为27.72元。

　　济川药业(600566)
　　发力OTC和电商等新渠道，产品销售快速增长。济川药业专注于儿科、妇科、呼吸科、消化科及老年病等领域药品的研发、生产和销售，不断拓展中药日化和中药保健品产业。2019-2020年，受到疫情和核心产品未纳入国家医保目录的影响，公司业绩出现下滑；2021年，随着OTC和电商渠道发力，蒲地蓝口服液销售企稳向好，小儿豉翘清热颗粒实现快速增长，公司业绩开始反弹。公司积极加强销售渠道拓展形成新的增量，产品结构优化提升，梯队产品的销售实现了高速增长。
　　与天境生物达成战略合作，打造新的业绩增长点。2021年，公司达成了4项产品引进或合作协议，以丰富产品线。公司全资子公司济川有限、济源医药与天境生物达成战略合作协议，天境生物许可公司在中国大陆地区进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素”的开发、生产及商业化。据Frost&Sullivan，2022年中国和全球PGHD治疗市场规模或将分别达到15和38亿美元，且中国市场规模增长潜力较大，在2018-2030E期间的CAGR为15.7%。公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增长点，从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。
　　儿科中成药市场规模具备增长潜力，小儿豉翘清热颗粒市占率领先且产品升级。第6次中国人口普查数据显示，0-14岁儿童占比16.6%，每年儿科患者约占总患病人数的20%。中药有药性平和、使用方便、疗效确切等优点，在儿科应用广泛，随着三孩政策施行，我国儿科药物市场需求具备市场潜力。公司小儿豉翘清热颗粒在儿科中成药市场市占率居于行业前列。公司推出小儿豉翘清热颗粒（无蔗糖）版本，提升了产品口感，龋齿儿童、肥胖儿童也可放心使用，我们认为产品结构升级有望提升公司盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：济川药业具备品牌知名度，儿科类产品目前销售增长态势较好，大单品蒲地蓝口服液销售企稳向好，公司发力产品合作引进，打造新的业绩增长点。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元，归母净利润分别为20.48/23.16/26.42亿元。首次覆盖，给予增持评级。
　　股价催化剂：业绩表现可能较好，生长激素项目实验结果可能符合预期。
　　风险因素：政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中风险、产品降价风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.5亿，根据现价换算的预测PE为12.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.65。证券之星估值分析工具显示，济川药业（600566）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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