A股4月底以来的修复性行情 到底能走多远？

观点：疫情导致经济复苏滞后，多方数据也显示经济寻底还有反复，目前并未有明显的企稳迹象。经济增长的压力依旧对市场有抑制，在政策托底以及货币宽松周期的支撑下，市场整体还是震荡筑底的过程。不过，随着新的经济数据的提振，经济逐步由衰退走向初步复苏，对市场带来提振。短期，三大指数快速上行之后逼近年线，或有一定的阻力。而海外市场纷纷走低也有情绪拖累，指数或迎高位震荡。而借鉴历史，每次熊市之后的底部的修复行情基本接近尾声，结合短期扰动因素，要留意市场大幅波动的可能。

上周五三大指数跳空上行，并留下跳空缺口，实际上已经是指数强势的重要体现，而本周一再次跳空，基本确立了这里快速上行的趋势。当然，随着市场继续上行以及突破3400点之后，沪指距离年线已经近在咫尺。相比于此前的半年线，年线可谓是均线当中最重要的参考标的，也常常被称为市场牛熊转换的标志。所以，年线附近，市场的争夺或相对激烈，再加上此前该位置的密集套牢盘，市场的短期阻力以及大幅波动的可能性或将增加。

此外， 从市场的表现看，当前阶段性修复行情或进入尾声。我们说4月底以来的这轮上行行情，主要还是对此前悲观预期的修复，而随着市场估值的整体提升以及稳经济政策的不断推进和落实，实际上悲观修复的逻辑基本已经兑现。当前市场的上行，更多的是情绪提振下，修复空间的拓展。

根据海通证券的研究，过去五次熊市见底后，第一波修复行情，指数涨幅 25%左右。回顾历史，过去五次熊市见底后均有一波上涨行情。如果以上证指数来刻画，过去五次第一波修复行情中指数平均上涨时间为79天，平均涨幅为25.3%。我们借鉴该结论，沪指当前上行幅度接近20%，而创业板以及深成指早已超过20%，时间周期上也超过了60天，基本和历史的统计规律比较接近，或属于合理的区间范围。

因此，无论是市场的表现还是修复的逻辑，亦或是历史规律的借鉴，4月底以来的修复性行情都或将接近尾声。当然，即便是尾声，也不意味着指数一定调整，或者有多大的回撤，在流动性性对宽松以及经济边际改善之下，市场整体向好的本质没有改变，即便有阶段调整，仍是整体低吸以及博弈结构性行情的良机。