智勤控股(9913.HK)：业绩创上市新高，私域电商打开成长想象空间

时至年中，回顾2022年上半年，全球经济面临前所未有的变局：海外滞涨，国内稳增长；国际贸易效率下降，各国产业重构；能源转型，能源安全；海外利率攀升，国内资产荒。从经济周期来看，中国和欧美经济周期错位还在持续。2021年，中国经济增长高峰，欧美经济缓慢复苏。

因此，2022年下半年，无论是对欧美等海外经济体，还是中国，"变局"和"突围"将是经济增长的主线。

近来无论是港股还是A股大盘的走势均验证了这一点，继5月经济恢复性增长之后，从6月开始，中国经济迅速恢复，大盘走出独立行情。

基本面的强力反弹是支撑此轮行情的重要原因之一，因此我们更应该关注到那些在业绩上有历史性突破的企业。

笔者关注到，日前智勤控股刚刚公布了其2022财年业绩的，业绩表现可谓是十分亮眼。公司在2022财年，取得收入约15.74亿港元，较上年同期上升90.6%。净利润约5,945.2万港元，较上年同期上升39.1%，收入和净利润均是上市以来最高值。

智勤控股能在震荡的大环境下取得如此傲人的业绩，尤其值得研究，可作为范本进一步探究其长期价值。

变局：新经济板块的崛起

毫无疑问，智勤控股2022财年的业绩数据是超预期的，在飞速增长的收入和利润背后，是公司过去一年业务的持续扩张。具体来看，公司的建造业务取得收入约11.33亿港元，电子商务业务取得收入4.41亿港元。

图：电子商务业务大幅增长

资料来源：公司公告，格隆汇整理

对比上一年数据可以发现，公司的电子商务业务取得了较大的突破，作为公司的新业务，该板块成功迈过培育期，进入了收获阶段。

也正是因此，智勤的毛利率由2021年财年的约7.3%增加约13.2%至2022年财政年度的约20.5%，其中电子商务业务毛利增加约64.5%。可见，电子商务业务板块对于智勤全方位的提振作用十分明显，是公司发展的变局之点。

进一步分析作为新经济板块的电子商务业务，该部分主要通过白银智勤科技发展有限公司(白银智勤)进行运作，智勤股份通过持有白银智勤51%的股权，从而参与其中。

与传统的电子商务所不同，白银智勤定位于私域电商的品牌零售商，合作的私域电商平台有三家，提供符合客户需要的品牌商品。目前公司已经与超过40家供应商和品牌商合作，并致力为客户提供优质及多元化的产品。

从产品种类方面来看，白银智勤可提供超过500种产品，包括富硒类农产品、保健食品、生活用品、美妆护肤品类等。通过坚持高品质的选品原则，严格挑选产品和供应商，严控产品质量，白银智勤塑造了极好的品牌口碑，打造了强劲的可持续发展动力。

不难看出，私域电商的迅速发展成了智勤业绩增长的核心推手，通过在这一新领域的拓展，公司成功发展出了第二增长曲线，其成长天花板再一次被拔高，市值也获得强有力支撑。

突围：私域电商的破局之路

那么细化来看白银智勤，公司所从事的私域电商究竟是什么？此业务又是如何迅速崛起成为智勤控股的又一核心业务的呢？

首先我们要明确的是什么是私域电商。对于电商而言，最关键的就是流量的获取，近年来我国网民数量增速逐渐放缓，互联网人口红利消失，电商用户的规模增速一直在减缓，已经进入了拼存量的阶段。

不断涌现的公域平台和内容从各方面抢占用户的注意力，导致用户注意力分散，传统电商平台的获客成本不断上升，流量获取越来越难。获客成本变高、产出降低，导致企业ROI面临着巨大的挑战。

但与之相对的是，私域流量的客户属于一对一，可以进行精细化运营，黏性较强，用户深度参与，每一位用户既是消费者、也是推广者，更是受益者。

这使得私域电商具备了三大优势，一是获客成本和用户维系成本低，二是用户生命周期更长，单用户的GMV更高，三是私域电商能够更准确，更高效的挖掘用户的需求。

总的来说，智勤控股的新经济板块正由点至面铺陈开来，从线上至线下，从孵化创业到企业上市，从品牌服务到平台建设等全方位、多角度的架构，使得白银智勤的新经济业务得以迅速崛起。可以预见的是，未来在各个平台进一步壮大之后，其业绩的增长将再次超预期。

在资本市场和宏观大环境变革之际，一方面将迎来旧产品旧产业的出清，另一方也将有新的板块和公司崭露头角，作为经济的新增量，引领市场。

毫无疑问，私域电商或者叫社交电商就是其中的机会之一。从消费产业的演变趋势来看，电商平台模式经历了三轮明显的变迁：古典电商-新电商-私域电商。无论是古典电商还是新电商，都属于公域电商，属于有限进化。从公域电商到私域电商，则是业态的完全进化，对整个行业带来的冲击是史无前例的。

尤其是在元宇宙已经成为可预期未来的当下，私域电商更是天然和元宇宙契合，借助元宇宙，私域电商有望扩展更丰富的信息传播形式，以及更个性化的购物体验，行业的想象空间将再一次扩展。

聚焦到智勤控股来看，作为私域电商的先行者和实践者，公司已经成功在此领域获得了令人惊讶的成绩，随着整个行业的快速发展，公司的各个平台将能极大程度地承接发展的红利，企业的长期价值也将反映于此。