奶粉连续检出违禁物质，澳优百亿目标会“坑”了多少中国宝宝？

大望财讯 / 文

中国婴幼儿奶粉市场渐触天花板，背靠伊利这棵大树的澳优开始讲述新故事。

6月28日，港交所上市公司澳优旗下“海普诺凯1897”品牌升级发布会在位于长沙的澳优全球总部大楼举行。本次发布会展示了澳优旗下高端牛奶粉品牌“海普诺凯1897”在品牌形象、品牌理念、“Pro妈妈成就计划”以及公益计划等维度进行的战略升级。

澳优董事长颜卫彬在发布会上宣布“海普诺凯1897”品牌正式升级，从奶粉品牌升级至新女性生活方式品牌。

活动现场，“海普诺凯1897”宣布钢琴家郎朗、吉娜夫妇成为全新品牌全球形象代言人。

为将新女性生活方式品牌这一品牌定位落到实处，“海普诺凯1897”与妈妈网、宝宝树、亲宝宝、美柚等联合发起了“Pro妈妈成就计划”，“海普诺凯1897”还将建立“Pro妈妈成长平台”，为妈妈们提供系统性、分阶段的喂养与育儿支持。

据大望财讯了解，澳优旗下专注于超高端市场的海普诺凯生物（含海普诺凯1897系列、Neolac悠蓝等品牌）于2021年实现销售额为31.82亿元，较2020年同比增长17.9%，其中海普诺凯1897荷致录得同比增长为22.0%；经过重组整合后的能立多于公告期内实现销售额为10.19亿元，较2020年同比增长23.3%，其中能立多G4录得同比增长49.8%。

换句话说，依靠羊奶粉发家致富的澳优，正在完成战略转型，从收入构成上来看，组成了“牛羊二重唱举”的业务格局。

援引《小食代》的报道，澳优董事长颜卫彬说，“我们的计划是，未来五年将海普诺凯1897（下称海普诺凯）这个单一品牌做成80多个亿（注：以厂家出货的销售额口径计算），对应的终端零售额规模就大约在上百亿左右。”

纵观澳优2021年全年业绩，澳优收入88.73亿元，同比增长11.1%；归属于母公司持有人利润10.40亿元，同比增长3.6%；撇除2021年若干非经常性项目亏损及额外存货拨备金额，经调整录得归属于公司权益持有人应占利润为12.63亿元，同比增长16.6%。

按照颜卫彬的设想，五年后的海普诺凯作为单一品牌的规模，与澳优去年营收的总和或将持平。

但是梦想照进现实，到底有多远的距离，大望财讯深入观察。

1增收不增利背后机构开始看空

澳优招股说明书显示，湖南澳优功能乳品有限公司于2003年9月15日在长沙成立。2003年10月，为了更加体现澳优的“外资身份”，湖南澳优功能乳品有限公司更名为澳优乳品(湖南)有限公司。

三鹿奶粉事件爆发后，洋奶粉销量即迅速蹿升，一些国产品牌也利用消费者的消费心理与需求，大肆宣扬其“国外背景”。而澳优也正因为其营销策略，市场普遍认为“澳优”为洋品牌。

值得注意的是，澳优在国内没有任何奶源基地和供应商，而是在海外奶源地搭建供应链。奶粉生产、制作等一系列环节均在国外进行，最终将成品售往内陆。

澳优这种类似“海外代工厂”的模式，国内消费者误以为澳优是国外的洋奶粉品牌。

但澳优2021年财报中提到，中国大陆仍是本集团自家品牌配方奶粉产品的最大市场，占我们总收入的85.0%。

虽然押宝大陆市场，但是澳优却陷入增速下滑的窘境。

2018年-2020年，澳优收入分别为53.9亿元、67.4亿元和79.9亿元，同比增长率分别为37.3%、25%和18.6%，增速呈阶梯式下滑，到2021年增速更是下滑至11.1%。同期，归母净利润分别为6.4亿元、8.8亿元和10.04亿元，同比增长率分别为106.1%、38.3%和14.3%，也是连年下滑，且归母净利润10.4亿元相较去年的10.04亿元，进入增收不增利的阶段。

聚焦到澳优核心的奶粉业务来看，2021年澳优自家品牌配方奶粉产品整体销售额为77.6亿元，较2020年的69.3亿元同比增长12.1%。其中，牛奶粉为44.1亿元，同比增长15.5%；羊奶粉销售额为33.5亿元，同比增长7.8%。而去年牛奶粉和羊奶粉的同比增长率分别为20.6%和8.8%，无论是牛奶粉还是羊奶粉的销售额增速与上年相比，均有所放缓。

对与澳优的市场表现，机构也开始用脚投票。

大和证券称告，维持澳优（01717）“买入”评级，下调2022-23年每股盈利预测19％和23％，以反映今年牛奶IMF业务收入目标较低，目标价由14.5港元下调至12.5港元，对应今年预测市盈率约14倍。

花旗银行表示，下调澳优销售及毛利率预测，2022/23年净利润预测分别降16％和20％，目标价由10.6港元降至10.1港元，现估值吸引，仅相当于预测未来一年市盈率9倍。

花旗指出，澳优2021年净利润增长较此前预期低15％。展望今年，管理层预计，由于积极的渠道去库存以稳定零售价格，收入增长将放缓，但由于潜在的毛利率恢复，利润增长将加速。

光大证券认为，考虑奶粉消费价格仍然处于下行通道、行业竞争加剧，下调公司2022-23年归母净利润预测分别为11.90/13.48亿元（较前值-19.6％/-20.4％），引入2024年归母净利润预测为15.15亿元，折合2022-2024年EPS分别为0.66/0.75/0.84元，当前股价对应PE为10/9/8倍，维持“增持”评级。

光大证券对澳优的风险提示是，经济增速放缓压力加大、行业竞争加剧、食品安全问题。

2伊利入股但仍陷“质量门”

早在2021年10月27日，伊利股份发布公告称，拟通过全资子公司香港金港商贸控股有限公司（以下简称“金港”）战略入股澳优，进一步加码婴幼儿配方奶粉和营养食品领域。交易完成后，伊利股份成为澳优单一最大股东。

在伊利集团和澳优战略合作签约仪式上，伊利集团董事长潘刚表示：“澳优和伊利是有着很多相似点的企业，我们认同澳优的企业文化、战略布局，也十分认可澳优的核心团队。未来，伊利将充分发挥在规模、品牌、渠道、产业链等方面的优势，赋能澳优的长期健康发展，并与澳优携手开拓奶粉、乳制品乃至健康食品行业新格局和新可能，实现共同的产业梦想。”

澳优董事长颜卫彬表示：“对于澳优来说，引入伊利这样的战略投资者，不仅是产业链的协同和赋能，更是管理和战略的赋能。我们看重伊利作为龙头企业的实力，我们更看重潘刚董事长超群的领袖魅力和带领中国乳业走向世界的战略眼光和格局，也更理解了伊利为什么在他的带领下闪耀全球。我们十分期待和潘刚董事长一起创事业、赢未来。”

虽然有了伊利的引领，但澳优依然深陷质量门。

据浙江省市场监督管理局网站2022年2月8日消息，国家市场监督管理总局组织开展的食品抽检中发现12批次不合格食品，涉及浙江省1家生产单位、3家经营单位、2家网络销售平台。

其中，抽样编号为GC21000000005132954的淳璀婴儿配方奶粉（0-6月龄，1段）核查处置情况如下，宁波市鄞州姜山妈咪花园母婴用品店销售的，标称澳大利亚乳品工业园有限公司AUSTRALIANDAIRYPARKPTYLTD生产的淳璀婴儿配方奶粉（0-6月龄，1段），香兰素项目不符合食品安全国家标准规定。

宁波市鄞州区市场监督管理局依法于2021年10月30日向宁波市鄞州姜山妈咪花园母婴用品店送达了编号为№:912100000749的检验报告。

经调查，当事人销售不合格食品的行为，违反了《中华人民共和国食品安全法》第三十四条第（四）项规定，属于经营超范围使用食品添加剂的食品的违法行为。依据《中华人民共和国行政处罚法》，宁波市鄞州区市场监督管理局作出编号为“甬鄞市监处罚〔2022〕98号”的决定：1、没收违法所得1536.80元；2、没收淳璀婴儿配方奶粉3罐；3、罚款10000元。

对当事人在采购食品时，未查验供货者的相关食品出厂检验合格证或其他合格证明的上述行为，依据《中华人民共和国食品安全法》第一百二十六条第一款第三项的规定，拟对当事人责令改正，给予警告。

无独有偶，今年4月，据市场监管总局网站通报，标称湖南省长沙市澳优（中国）有限公司总代理的、澳大利亚乳品工业园有限公司AUSTRALIANDAIRYPARKPTYLTD生产的淳璀婴儿配方奶粉（0—6月龄1段，原产国：澳大利亚），其中香兰素检测值不符合食品安全国家标准规定。被没收违法所得2.03万元，罚款962.13万元。

众所周知，根据《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》（GB2760-2014），凡使用范围涵盖0至6个月婴幼儿配方食品不得添加任何食用香料，即1段婴儿配方奶粉中不得添加任何食品用香料。《婴幼儿配方食品和谷类食品中香料使用规定》中也明确了这一点。

而早在2019年，澳优也因为食品不合格被通报。2019年12月31日，市场监管总局发布关于11批次食品不合格情况的通告〔2019年第48号〕。其中，澳优旗下的澳滋婴幼儿配方奶粉被检出营养指标与标签值不符。公告显示，由福建省福州市仓山区培育食品经营部销售的、标称湖南省澳滋营养品（长沙）有限公司代理的、AUSTRALIANDAIRYPARKPTYLTD生产的澳滋幼儿配方奶粉，经福建省产品质量检验研究院检验发现，其中维生素A检出值低于产品标签标示值。

也有业内人士对此表示了担忧：“如今澳优已经成为伊利的控股子公司，而‘伊利即品牌’已经是一种标识，若澳优不能在品质上与伊利对标，不仅会影响澳优的公司声誉，可能还会影响伊利的品牌形象。”