互换通来了！北向通先行，便利境外投资者使用利率互换管理风险

从“沪港通”、“深港通”到“债券通”，如今，“互换通”也要来了。 7月4日，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局发布联合公告，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作（简称“互换通”）。根据安排，“互换通”将于6个月后正式启动。

另据悉，近日中国人民银行与香港金融管理局签署协议，将双方自2009年起建立的货币互换安排升级为常备互换安排，协议长期有效，并适度扩大互换规模。

“互换通”初期先开通“北向通”

中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局联合公告显示，“互换通”指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与两个金融衍生品市场的机制安排。

根据安排，“互换通”初期先开通“北向通”，即香港及其他国家和地区的境外投资者（以下简称境外投资者）经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场。未来将适时研究扩展至“南向通”，即境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联互通机制安排，参与香港金融衍生品市场。

对于“互换通”推出的背景，有关方面答记者问表示，随着境外投资者持债规模扩大、交易活跃度上升，其利用衍生品管理利率风险的需求持续增加。从银行间衍生品市场来看，自2006年在银行间市场推出以来，人民币利率互换作为主要品种，经过多年稳步健康发展，交易规模逐步扩大、参与主体日益丰富、风险管理功能有效发挥，2021年成交21.1万亿元。

有关方面在答记者问中称，为进一步便利境外投资者参与银行间利率互换等衍生品交易，人民银行持续推动银行间利率衍生品市场稳步开放，利用内地与香港两地金融市场良好的合作基础，采取类似“债券通”的金融市场基础设施连接方式，允许境外投资者通过境内外电子交易平台、中央对手方清算机构的互联参与境内人民币利率互换市场。

利于管理利率风险

据介绍，“互换通”业务通过两地金融市场基础设施连接，使境内外投资者能够在不改变交易习惯、有效遵从两地相关市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换的交易和集中清算，不仅有利于投资者管理利率风险，也有利于巩固香港国际金融中心地位。

推出“互换通”至少有三方面积极意义：有利于境外投资者管理利率风险；有利于推动境内利率衍生品市场发展；有利于巩固香港国际金融中心地位。

“此举不仅将丰富投资者可使用的风险管理工具，为其多元化投资组合提供更多选择，其意义更在于拓展了开放更多衍生品的可能性，这将进一步释放境外投资者参与中国债券市场的潜力。同时，境内做市机构也因此面临持续提升服务水平的重要机遇，将最终推动中国金融市场的发展。”彭博亚太区总裁李冰表示，对香港而言，将有助于巩固其作为联通内地市场和国际市场门户的独特地位。

当然防风险也必不可少。有效防范风险是金融衍生品市场高质量发展的基础，也是推进“互换通”工作中坚持的核心原则。就“互换通”而言，首先，保证交易秩序和控制市场总体风险。“互换通”采用报价机构交易模式，发挥报价机构稳定市场的作用。参考沪深港通机制，初期实施总量管理，在满足投资者风险管理需求的同时防范市场风险。

其次，强化两地金融市场基础设施间的风险管理安排。综合考虑国际上金融衍生品交易、清算结算、风险管理等多方面的实际情况，将电子化交易和中央对手方清算相结合，制定稳健合理的系统连接安排，确保“互换通”业务严格遵守宏观审慎原则，全环节多层面采取风控措施，重点防范跨市场风险溢出，织好防护网。

再次，深化监管合作。中国人民银行将与香港证监会、香港金管局等部门保持紧密沟通，签署监管合作备忘录，并在信息共享、应急处置等方面进一步密切合作。

建立货币常备互换安排

7月4日，中国人民银行还透露，近日中国人民银行与香港金融管理局签署常备互换协议，将双方自2009年起建立的货币互换安排升级为常备互换安排，协议长期有效，互换规模由原来的5000亿元人民币/5900亿元港币扩大至8000亿元人民币/9400亿元港币。

市场人士表示，此举将进一步深化内地与香港金融合作，更好支持香港国际金融中心建设，推动香港离岸人民币市场稳健发展。同时，将原有货币互换升级为常备互换安排符合深化内地和香港金融合作的内在要求，也是金融市场开放发展的内在要求。

人民银行有关负责人表示，截至目前，人民银行累计与40个国家和地区的中央银行或货币当局签署过双边本币互换协议，这是人民银行第一次签署常备互换协议。“常备”主要指协议长期有效，无需定期续签，同时互换流程也会进一步优化，资金使用更加便利。

“人民银行与香港金管局建立常备互换安排，并适当扩大互换资金规模，可以为香港市场提供更加稳定、长期限的流动性支持，有利于稳定市场预期，增强市场内生发展动力，更好发挥香港离岸人民币业务枢纽的功能。今年是香港回归祖国25周年，协议签署有助于巩固香港国际金融中心地位，促进香港金融业长期繁荣发展。”上述负责人表示。

前海传媒 转自 中国证券报

撰稿人 彭扬