三年三闯A股！“不姓周”的周六福业绩增长不靠“创新”靠加盟

“不姓周”的珠宝商周六福再闯A股，拟深市主板上市。

周六福珠宝股份有限公司（以下简称“周六福”）近日披露了招股书，保荐机构为中信建投证券，值得一提的是，这已经是周六福三年来第3次闯关A股，前两次均以失败告终。

那么，如今第三次冲击资本市场的周六福，有什么不同？

三年三闯A股

具体来看，周六福的IPO之路可谓是相当坎坷，作为知名珠宝品牌，周六福谋求登陆资本市场时日已久。

早在2019年5月，周六福就已披露招股说明书，彼时，周六福选择的保荐券商为广发证券，但后续由于广发证券在康美药业相关投行业务中的违规行为，证监会对广发证券采取暂停保荐机构资格6个月的处罚，周六福IPO项目也因此中止审查。

随后，周六福的保荐机构就更换为了民生证券，2020年9月30日的预披露更新显示，保荐机构成了民生证券，不过，一个月后，周六福周发上会未获通过，其中，发审委对周六福加盟模式收入占比超过80%、多起商标权纠纷等问题提出质疑。

但周六福似乎并不甘心，短短几个月过后，也就是2021年3月，周六福再次接受中信建投的辅导，直至2022年6月20日，周六福获证监会接受材料，7月1日也是正式披露了招股书，再次踏上冲击A股之路。

招股书信息显示，周六福集珠宝首饰研发设计、生产加工、连锁销售、品牌运营为一体，主要运营“周六福”珠宝品牌，截至2021年12月31日，公司拥有加盟店3694家、自营店70家，终端门店覆盖全国30余个省、直辖市、自治区。

周六福此次IPO拟募集资金14亿元，其中营销网络扩建项目拟投入6.82亿元，2.68亿元用于品牌营销及门店综合能力提升项目；补充流动资金3.41亿元等，IPO拟公开发行股份不超过6,000万股，公司股东不公开发售股份，公开发行的新股不低于发行后总股本的10%。

周六福不姓“周”，与同行相比差距大

发展多年，“周六福”的品牌在黄金珠宝市场中已具有一定辨识度，参考名字多少有些相像的黄金“老字号”们来看，“周六福”、“周大福”、“周生生”、“周大生”一系列“周氏兄弟”，令人怎么看都有几分似曾相识。

值得一提的是，周大福可以称得上国内珠宝界的鼻祖，其于1929年香港成立，创始人为周至元；周生生的创始人同样也姓周，名为周芳谱，其于1934年创立，这两家都在香港发扬光大，并成为业内公认的老字号；而周大生则创立于1999年，创始人为福建福清人周宗文，虽然尚谈不上老字号，但也在2017年成功登陆深交所，成为资本市场的一员。

相比之下，周六福既不姓周，亦非来自香港的“老字号”，招股书显示，周六福的实控人是来自广东潮汕的李伟柱、李伟蓬两名李氏兄弟，而发迹之地则是深圳罗湖区的水贝村。

而这家公司原本也并不叫“周六福”，而是深圳市周天福珠宝首饰有限公司，2005年9月，公司还申请过“周天福”的商标，2012年3月，公司更名为“深圳市周六福珠宝有限公司”，4个月后，再度更名为“周六福珠宝有限公司”，并于2018年11月变更为股份有限公司。

翻开各自的创业史，就不难发现谁是李逵谁是李鬼了，而周六福不论是营收还是净利也和其他三家的规模相差甚远。

2021年，周大福、周生生和周大生的营业收入分别为804.74亿元、180.01亿元和91.55亿元，净利润分别为54.44亿元、5.26亿元和12.25亿元，同期，周六福的营收仅为28.29亿元，净利润也仅仅只有4.29亿元。

周六福也在招股书中称，当前公司资产规模较小，相比于香港品牌周大福、周生生等企业，公司资产规模仍有较大上升空间。

业绩增长不靠“创新”，靠加盟

2019-2021年，周六福实现营业收入分别为22.73亿元、20.82亿元及28.29亿元，归母净利润分别为4.03亿元、3.86亿元及4.29亿元，虽然2020年公司营收与净利润双双出现了下滑，然而2021年的业绩却创出了新高。

不过，需要指出的是，在业绩增长背后，周六福靠的并不是品牌制造，而是对加盟业务的依赖，周六福依赖加盟模式的风险不可不提，在上一次冲击IPO中，周六福的加盟模式遭到了监管的重点问询。

报告期内，周六福主营业务收入主要来源于加盟业务板块，2019-2021年，公司加盟板块主营业务收入分别为17.9亿元、13.36亿元和15.55亿元，分别占整体主营业务收入的82.05%、66.77%和57.45%，即便加盟板块业务占比呈现下滑趋势，但仍旧是周六福的核心收入来源。

周六福自己描述，加盟模式能够使公司在发展前期以较低成本和更为灵活的方式迅速占领市场，但经营管理的主导权由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量违规经营的风险，另外，若加盟商自主撤店或转为投资其它珠宝品牌，而公司又无法对空缺的渠道进行及时、有效的招商和调整，则公司收入将面临增长放缓甚至下降的风险。

事实上，周六福也确实面临着这样的风险，2019-2021年，周六福加盟店新增门店呈现下滑趋势，分别为898家、608家和507家，而关闭门店则从2019年的233家上升至2021年的419家。

此外，值得注意的是，2019年至2021年，周六福的广告宣传费分别为5822.36万元、6078.02万元及5980.97万元，相比之下，周六福在研发方面的投入却可以忽略不计，分别为266.45万元、402.27万元及984.43万元。