高进口 高库存 淡季甲醇震荡寻底

来源：方正中期期货

　　摘要：

　　6月中旬开始，受到宏观层面的冲击，大宗商品普遍调整，甲醇期价承压回落，重心不断向下突破，进入7月份盘面继续下探，向下触及2373，创去年5年份以来新低。甲醇市场缺乏利好支撑，供需关系偏宽松。今年装置集中检修期已过，甲醇行业开工率并未出现明显回落，春检效应不及市场预期。甲醇开工率将逐步企稳回升，产量跟随增加，下半年仍存在新增产能投放计划，货源供应维持充裕态势。除了国内产量稳定外，国内、外价差收窄后，甲醇进口量逐步提升，月度规模维持在100万吨以上，甲醇市场可流通货源增加。而下游市场需求提升空间受限，煤制烯烃大部分装置运行平稳，传统需求行业产能利用率不足，叠加高温淡季部分行业开工将受到一定影响，需求端跟进乏力。沿海地区库存持续累积，超过100万吨，大幅高于去年同期水平。后期抵港船货数量仍较多，市场面临库存压力渐显。三季度，甲醇供需维持相对疲弱态势。国内甲醇现货市场气氛偏弱，沿海与内地市场价格均走低，参与者观望情绪较浓。西北主产区企业报价下调，内蒙古南、北线地区主流价格2260-2280元/吨。虽然成本端大稳小动，但甲醇自身价格调整后，企业生产利润缩减。在签单及出货未好转前，厂家暂无挺价意向。

　　当前市场避险情绪未充分释放，业者信心仍不足。短期甲醇期价震荡筑底运行，在缺乏明显利好刺激下，重心仍将弱势松动，下方支撑暂时关注2300-2400平台。

　　正文

　　一、甲醇先扬后抑

　　进入2022年，甲醇期货阶段性筑底结束，迎来上涨行情。上半年，甲醇行情呈现先扬后抑，盘面整体波动幅度有所收窄。甲醇期货单边趋势性行情不明显，上行过程中涨跌交替。今年以来，甲醇上涨行情依旧由成本端和供给端主导，需求端提振相对不足。3月上旬，甲醇打破区间震荡格局，重心不断走高，际油价上涨刺激市场买气，甲醇一举上破3000关口压力位，最高触及3370。甲醇市场呈现淡季不淡、旺季不旺的特点。虽然下游需求恢复，但供应端同样增加，且产业链利润分配不均衡，甲醇期价弱势松动。美联储加息，大宗商品走势承压，甲醇在6月中旬应声而下，盘面连续调整，跌落至年初低点附近徘徊。随着空头加仓，甲醇向下突破2400关口，最低触及2373，创去年5年份以来新低。

　　二、成本端趋稳

　　煤炭是我国能源安全的“压舱石”，做好能源保供稳价工作，对确保经济社会平稳运行具有重要意义。进入2022年，煤炭市场价格波动幅度明显收窄，运行平稳，甲醇成本端趋于稳定。保供稳价政策对煤炭市场的影响力度加大，价格调控政策频发，煤炭市场走势承压，甲醇生产成本也跟随回落。受到保供限价政策的影响，我国煤价仍将在合理区间运行，甲醇成本端大稳小动。

　　2月份，发改委便印发了《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，《通知》明确了煤炭（动力煤，下同）中长期交易价格的合理区间，《通知》自5月1日起实施。煤炭限价细则落地，5月6日国家发展改革委召开专题会议，研究加强煤炭价格调控监管，对“303号文”和“4号公告”做了进一步阐释。煤炭市场陷入区间震荡走势，告别大起大落。

　　三、装置集中检修期已过

　　上半年，甲醇整体开工率平均为71.91％，略低于去年同期水平，西北地区平均开工水平接近84％，与去年基本持平。今年装置例行春季检修在三、四份陆续启动，从生产装置停车时间来看，今年装置春季检修时间不集中，大部分时间装置停车与重启共存。此外，部分生产企业检修计划推迟，今年春检力度减弱，春检效应未如期显现。

　　七、八月份存在少量检修计划，对甲醇开工影响有限，下半年生产装置运行负荷维持相对平稳状态

　　四、货源供应预期增加

　　甲醇装置开工平稳，产量呈现上升态势，货源供应整体充裕，市场可流通货源增加。1-6月份，国内甲醇累计生产3835.65万吨，与2021年同期的3744.36万吨相比，窄幅增加2.44％。随着我国甲醇市场供应规模扩大，2022年上半年产量维持在相对高位。装置检修基本结束，下半年企业检修计划偏少，实际停车时间存在不确定性，甲醇行业开工高位波动。加之新增产能投放，产量或平稳增长，甲醇市场货源保持充裕态势，供应端对行情推动作用相对有限。

　　2022年下半年，仍有四套装置存在投产计划，涉及投产产能为190万吨。如果上述几套装置能如期投产，国内甲醇市场规模超过一亿吨，再上新的台阶。近两年，我国甲醇产能扩张速度有所放缓，一定程度上可以缓解供需失衡压力，装置实际投产进度需要持续跟进。

　　五、进口量维持在高位

　　随着国内甲醇市场走弱，进口市场倒挂，2021年开始甲醇进口量有所缩减，2022年年初甲醇进口规模基本维持正常水平。随着国内外市场价差收窄，进口甲醇利润有所恢复，国内进口量低位回升，3月份进口量恢复至90万吨以上。1-5月份我国甲醇累计进口493.67万吨，高于去年同期的471.20万吨。6月份进口量预估在107万吨左右，上半年甲醇累计进口大约在600万吨附近。

　　六、表观消费平稳增长

　　甲醇年度表观消费量呈现平稳增长态势，不断创新高，但是从增速上看，从2018年开始逐年下滑。2022年上半年，甲醇表现消费量先降后升。1-5月份，甲醇表观消费量累计为3671.52万吨，与2021年同期的3578.58万吨相比，增加2.60％。6月份表观消费量预估为753.83万吨，上半年表观消费量预计达到4425.35万吨。三季度经历高温雨季，下游传统需求行业开工部分受到一定限制，甲醇表观消费量或有所下滑。

　　七、下游行业开工

　　2022年受到疫情以及宏观经济层面的影响，市场需求有所下滑。甲醇下游开工多数下滑，需求端走弱。煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷为81.66％，环比下降2.45个百分点。尽管大唐装置重启，但延长中煤与青海装置停车，导致CTO/MTO整体开工小幅下滑。高温雨季，传统需求行业处于淡季，甲醛、二甲醚开工回落，MTBE和醋酸开工窄幅提升。

　　八、港口库存累积至高位

　　沿海地区库存变化与进口货源流入量存在较大关系，今年一季度甲醇港口库存未出现明显累积，不及市场预期。从3月份中旬开始甲醇港口库存低位企稳，由于进口船货抵港卸货入库速度缓慢，甲醇港口库存累积速度缓慢。经过三个月的时间，甲醇港口库存在6月份达到100万吨附近。海外市场报价全面下调后，进口甲醇利润略有修复，流入国内市场货源增加，冲击沿海市场。

　　7月初，沿海地区甲醇库存窄幅回落，缩减至100.04万吨，仍高于去年同期水平10.26％，整体流通货源预估30.7万吨附近。据不完全统计，预计7月8日至24日沿海地区进口船货到港量在83.61-84万吨。仍有进口船货抵达内地部分区域，甲醇港口库存维持在高位，市场面临一定压力。

　　九、后期走势预测

　　三季度下游市场经历高温淡季，需求端难以提供有力提振，而装置检修基本结束，货源供应预期增加。甲醇市场进入累积阶段，期价向下探底，调整尚未结束。当前市场避险情绪未充分释放，业者信心仍不足。短期甲醇期价震荡筑底运行，金九银十旺季来临后，期价或企稳回升。

　　七、八月份正值高温淡季，甲醇基本面缺乏有力刺激，重心仍将弱势松动。从下半年来看的话，甲醇走势或震荡整理后反弹修复，下方支撑暂时关注2300-2400平台。