央行等量平价续作1000亿元“麻辣粉”，LPR调降还有空间，降准、降息仍有可能

北京商报讯（记者 廖蒙）2022年下半年以来，央行缩量操作逆回购，让7月公开市场操作备受关注。

据央行官网消息，为维护银行体系流动性合理充裕，7月15日央行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作和30亿元逆回购操作，中标利率均与此前持平，分别为2.85%、2.10%。因7月15日有1000亿元MLF到期和30亿元公开市场逆回购到期，实现零投放零回笼。

将时间线再拉长一点，7月11日至7月15日的一周里，央行共计进行了150亿元逆回购操作和1000亿元MLF操作。而本周有150亿元逆回购和1000亿元MLF到期，本周整体零投放零回笼。

7月4日以来，央行将7天期逆回购规模自此前常规化的100亿元缩量至30亿元，市场对于央行降杠杆、缩量MLF操作已有预期。但从实际情况来看，央行本月MLF依旧延续了此前三个月的平价等量操作。

对于央行连续平价等量操作MLF的原因，中国民生银行首席经济学家温彬指出，4月以来，在央行全面降准、上缴结存利润、结构性货币政策工具持续发力、财政支出加快等多因素影响下，市场资金利率持续大幅低于政策利率中枢。市场流动性一直处于较为充裕的状态，无需MLF加量补水。

温彬表示，鉴于资金面持续宽松和央行缩量投放逆回购，市场此前预期此次会小幅缩量续做MLF，进一步引导资金利率向政策利率回归。但考虑到作为中长期的流动性投放工具，MLF缩量会比逆回购缩量释放更强的紧缩信号。在当前经济复苏基础仍不稳固、疫情仍在点状出现、房地产局部风险事件发生等环境下，MLF等量续做，有助于呵护经济修复进程和稳定市场预期。

“近期公布的金融数据显示，M2同比与社融增速与名义GDP增速基本匹配，国内货币供应量基本适度，企业与居民的信贷需求稳步回暖。同时，近期海外市场波动剧烈，央行政策短期转向观望。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华补充道。

另一方面，央行每月15日公布的MLF操作规模及利率，与每月20日公布的LPR（贷款市场报价利率）密切相关。本月LPR如何走？周茂华认为，本月LPR报价参考基准大概率继续维持稳定。一方面本月MLF政策利率保持不变，实体融资需求回暖，结构优化，央行短期在利率调整方面转趋观望；另一方面，复杂内外经济环境下，部分银行面临的息差压力较大。

温彬对此持有同样观点。在温彬看来，银行净息差承压，短期内LPR报价再次下调的概率不大。3月以来，各城市自主下调房贷利率动作不断。5月5年期LPR报价下调15个基点，幅度超出预期，已在较大程度上透支了银行负债端改善带来的业绩空间。在当前信贷供需关系有所改善的环境下，出于稳定净息差考量，银行LPR报价再次下调的动力不强。

而在7月13日举行的上半年金融统计数据情况新闻发布会上，央行货币政策司司长邹澜也提到，银行间市场存款类机构7天回购加权平均利率DR007，目前在1.6%左右，低于公开市场操作利率，流动性保持在较合理充裕还略微偏多的水平上。

未来央行将按照党中央、国务院部署，综合考虑经济增长、物价形势等基本面情况，合理搭配货币政策工具，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低企业融资成本，为巩固经济恢复创造适宜的货币金融环境。

“从趋势看，央行降准降息仍在工具箱内，LPR利率仍有下调空间，主要是下半年国内经济稳增长、稳就业仍不小。政策需要加大实体经济薄弱环节、制造业、重点项目等重点新兴领域支持，促进消费、投资加快恢复，加快供需恢复平衡。如果后续经济数据显示，消费、投资复苏进度不理想，可能进一步触发央行动用降准、降息工具。”周茂华表示。

温彬则认为，总体来看，在国内结构性通胀和经济弱复苏的背景下，预计货币政策不会过于受通胀掣肘，流动性也难大幅收紧。但短期总量层面可能也不适宜大幅宽松，后续结构性货币政策工具是主导，流动性保持合理充裕支持实体经济复苏，但资金利率或逐步向政策利率靠拢。