【粮食期货】玉米期货市场对粮食价格波动的影响

近年来，国内粮食生产稳定，粮食供需基本平衡，但全国范围的粮食价格剧烈波动情况时有发生，不利于经济平稳运行。通过分析粮食期货市场影响粮食市场价格的作用机理可以看到，当粮食期货市场足够发达时，其价格发现、套期保值和投机获利功能能够影响粮食生产经营者和投机者等市场主体的行为，进而影响粮食供给和需求价格弹性，最终起到稳定粮食市场的作用。

为验证上述基本判断，本部分以玉米品种为例来探讨粮食期货市场对粮食现货价格波动的影响。此处选择玉米的原因在于：1.玉米是我国率先进行价格市场化改革的主要粮食品种，玉米产量和价格受期货市场的影响程度大于其他粮食品种；2.玉米期货品种于2004年在大连商品交易所上市，玉米期货市场比其他粮食期货市场发展更为成熟，玉米价格和产量对期货市场的影响更加敏感；3.玉米期货市场和现货市场数据较为丰富，本部分的玉米期货价格选择大连商品期货交易所黄玉米的连续合约期货收盘价为代表，现货价格选择全国收购价格的平均值为代表。

同时，比较2009—2015年临时收储政策(简称“临储政策”)期间和2016年以来“市场化收购+生产者补贴”政策(简称“生产者补贴政策”)期间各变量变化，以此探讨期货市场对现货市场价格波动的影响。将玉米生产者补贴政策实施作为时间节点，主要是出于以下考虑：

第一，玉米临储政策期间，政府依据临储价格与市场价格的偏离程度参与玉米买卖，对玉米价格形成托底，不利于价格自由浮动，抑制投资者参与，难以有效发挥价格发现、套期保值和投机获利功能

第二，生产者补贴政策期间，政府向玉米生产者发放固定金额补贴，实现补贴与价格“脱钩化”，促进玉米价格市场化改革，加强了期货与现货市场的整合关系，从而激发和强化了期货市场价格发现、套期保值和投机获利等基本功能。可见，期货市场功能的有效性在不同政策期间存在差别，因此可以通过观察两个政策更替过程中现货市场供给和需求相关变量变化趋势，来分析玉米期货市场对玉米现货价格的影响。

玉米期货市场对玉米现货供给价格弹性的影响有效的粮食期货市场具有价格发现功能，粮食期货价格比上期粮食现货价格更具指导性，粮食生产者可以参考粮食期货价格来合理预期未来粮食价格水平，有利于减缓因粮食现货价格冲击造成的产量波动，进而降低粮食供给价格弹性。

如图所示玉米生产者补贴政策实施前后的玉米现货市场价格、期货价格与产量关系，可以看出，玉米临储政策取消前后，期货市场价格发现功能以及对现货市场的指引作用发生变化，玉米市场供给量变化使得总供给价格弹性发生相应变化。具体来看:2009—2015年我国实施玉米临储政策，生产者设定预期价格和预期利润的主要依据为临储价格，玉米现货市场“政策市”特征明显，粮食期货市场不活跃，其市场价格发现功能无法得到有效发挥，价格供给弹性较大。

以玉米品种为例，结合玉米生产者补贴政策实施前后玉米期货价格、收购价格和期货成交量等数据变化趋势，对玉米供给弹性、需求弹性以及波动率等数据进行对比分析，验证粮食期货市场对粮食现货价格波动的稳定作用。主要研究结论如下：

第一，有效的粮食期货市场能够增加粮食现货市场需求价格弹性和降低供给价格弹性。当粮食期货市场足够发达时，粮食现货市场需求价格弹性大于供给价格弹性，现货市场由“发散型蛛网”转化为“收敛型蛛网”，现货市场价格波动下降并趋于均衡。

原因在于：一方面，当粮食市场受到价格冲击时，期货市场价格发现功能能够引导粮食生产者做出合理的产量决策，通过调整粮食供给数量影响粮食产量波动，粮食现货供给价格弹性降低;另一方面，粮食期货市场改变了粮食需求结构，其套期保值和投机获利功能使得传统粮食需求种类拓展至投资需求，粮食总需求增加，且较大的粮食投资需求价格弹性增加了粮食总需求价格弹性。

因此，尽管市场供求因素、政策因素、汇率变动和货币价值等因素均会对粮食现货价格产生影响，增加了粮食现货价格波动幅度，但充分发达的粮食期货市场可以通过改变供需价格弹性促使粮食现货价格趋于均衡，最终起到稳定粮食现货价格的作用。

第二，我国玉米临时收储政策实施期间，玉米价格市场化程度低，粮食期货市场不活跃，难以有效发挥价格引领作用，无法对玉米现货价格起到稳定的作用。玉米生产者补贴政策实施后，玉米现货价格恢复自由浮动，玉米期货市场活跃度提高，其功能得到有效发挥，玉米期货市场交易量增加，投资需求增加推动总需求价格弹性增加;生产者依据玉米期货市场合理调整玉米产量，玉米产量波动幅度下降，总供给价格弹性下降。

因此，在供给和需求价格弹性共同影响下，玉米现货价格波动率逐渐趋于下降，玉米期货市场能够稳定现货价格。结合上述分析结果，本文提出以下政策建议。第一，坚持粮食价格市场化改革方向，完善粮食现货市场交易体系。粮食价格支持政策的实施虽然对稳定粮食市场供给与增加农户收益起到了重要的促进作用，但也带来粮食“市场市”被“政策市”取代，影响粮食市场价格资源配置作用。

对此，政府部门应在坚持市场化改革方向的基础上，回归价格支持政策的托底功能，有效激发市场活力并充分发挥市场调节机制，加快建立开放统一且自由竞争的粮食现货市场，保证粮食现货市场的流动性。

第二，丰富粮食期货市场交易品种，引导粮食生产者合理利用粮食期货市场。一是加快研究粮食期货新品种，推出适合不同市场主体的期货合约，满足不同市场主体的差异化需求，如推出适合不同种植规模农户的期货合约等;二是重视开展粮食生产者的期货市场知识和风险管理培训工作，向粮食生产者传播有效的期货市场知识并提高其风险管理意识，引导农民专业合作社、专业大户、家庭农场等新型农业生产主体利用粮食期货市场指导粮食生产决策。

第三，建立健全粮食期货市场交易和监管制度，规范市场主体参与行为。一是加快修订期货市场交易规则，在严控风险的前提下降低套期保值持仓限制，通过增加交割仓库、灵活交割等方式，便利套期保值通道;二是加强粮食期货市场监管，通过降低交易成本、提高利润率等方式吸引投资者参与，通过构建分层次、有重点的监管体系，避免过度投机等行为，保证期货市场的良好运行;三是要建设专业化的粮食期货经纪公司，规范其准入门槛、评估机制和市场定位，提高市场竞争力。