大麦植发赴港IPO，植发手术均价下降，处罚、投诉缠身

作者：苏杭

出品：洞察IPO

2021年12月13日，“植发第一股”雍禾医疗（2279.HK）登陆港交所，盘中一度涨超16%，截至收盘涨5.06%，报16.6港元，总市值约86.31亿港元。

但好景不长，几天后雍禾医疗就开始了一路下跌，截至7月20日收盘报8.36港元，总市值约44亿港元。

近日，又一家植发机构，大麦植发医疗（深圳）集团股份有限公司（以下简称“大麦植发”）向港交所递交招股书，拟香港主板上市。

虽然在行业内属龙头企业，且已于2020年扭亏，但盈利能力低下，植发手术平均收入持续下降，处罚、投诉缠身的大麦植发能否顺利跻身“植发第二股”？

植发手术平均收入下降

此前，大麦植发官网宣称自己成立于1997年，不过关于其成立时间始终是一桩“迷案”。招股书显示，大麦植发的原名“科发源”注册于2009年，2019年9月因品牌传播发展的需要，更名为“大麦微针植发”。

此前，大麦植发曾表示于2018年在美国芝加哥设立分院，开启全球化布局，但招股书中并未提及，目前大麦植发的33家医院全部位于国内。

2019年-2021年，大麦植发营业收入分别为7.47亿元、7.64亿元、10.21亿元，净利润分别为-1501.4万元、6955.8万元、6611.6万元。

植发手术毫无疑问是大麦植发的主业，报告期内收入微幅增长，分别为7.15亿元、7.12亿元、8.07亿元。

不过，报告期内大麦植发的手术植发服务的平均交易额分别约为3万元、2.58万元及2.47万元，逐年减少。

由于植发多为一次性服务，极少有人会进行二次植发，加上行业竞争加剧，因此，除了植发外，近几年大麦医疗也重点开发了养护服务，且收入占比不断提升。

报告期内，非手术固发及养发的收入分别为3189.9万元、5269.1万元、2.14亿元，占总收入的比例分别为4.3%、6.9%、21%。

2021年，养固服务的平均交易额（包括服务及销售商品）为3380元，较前一年的1496元提升了约125.9%。

图片来源：大麦植发招股书

“钻头发”还是“砖头发”？

医美行业的“金眼银牙”已经成为市场共识，但关于头发的争议却一直不断，有人认为“颜值经济”下，植发行业将成为继眼科和牙科后的第三桶金，是“钻头发”，但也有一种声音认为，植发或许并不是一门好生意。

植发市场的表面繁荣，背后是大笔的营销费用在苦苦支撑。

以“眼茅”爱尔眼科（300015.SZ）及“牙茅”通策医疗（600763.SH）为例，2021年，两家上市公司毛利率分别为51.92%、46.06%，净利率分别为16.47%、28.27%。

大麦植发2021年的毛利率则高达70.9%，即使与2019年的79.8%相比已经下降不少，但仍高于上述两家公司。

然而2019年-2021年，其净利率却分别仅为-2.0%、9.1%、6.5%，主要原因则是销售费用这个“吞金兽”。

报告期内，大麦植发销售及分销开支分别为5.01亿元、3.99亿元、5.21亿元，销售费用率分别达到67%、52.3%、50.9%，

同期，即使是市占率居前的雍禾医疗，销售费用率也分别达到了53.1%、47.6%、49.4%。

2019年-2021年，爱尔眼科及通策医疗的销售费用率则分别为10.5%、8.95%、9.65%及0.62%、0.84%、0.89%，高下立判。

此外，2019年-2021年，大麦植发的植发患者数量分别为2.38万人、2.76万人、3.27万人，粗略计算平均每位手术患者的获客成本约为2.1万元、1.45万元、1.59万元，这部分成本自然要让消费者分担，手术费用也就居高不下。

因此，在决定是否植发时，高昂的价格也劝退了不少人。

前文提过，2019年-2021年大麦植发的付费患者植发服务的平均交易额分别约为3万元、2.58万元及2.47万元；2020年及2021年雍禾医疗植发患者的平均消费则分别为2.79万元及2.66万元。

根据国家统计局数据，2022年上半年，全国居民人均可支配收入为1.85万元，城镇居民人均可支配收入为2.5万元，与一台植发手术的费用几乎持平。

然而，与眼部及口腔治疗不同，植发手术几乎不涉及健康问题，除心理因素外，客观上脱发也不会对患者日常生活产生重大影响，即植发几乎仅与颜值有关，而随着审美环境的宽松，以及反审美焦虑的思想兴起，真正需要且愿意为头发付出如此高代价的消费者终究是少数。

投诉不断屡受处罚

相较于销售费用的高昂，大麦植发的研发投入却少得可怜。

2019年-2021年，大麦植发研发费用分别为645.8万元、460.1万元、478.4万元，研发费用率仅分别为0.4%、0.6%、0.8%，不及销售费用的1%；同期雍禾医疗的研发费用率均为0.7%左右。

研发投入低，加上监管不到位以及相关专业医生缺乏等原因，导致植发行业门槛较低，鱼龙混杂，即使是行业“老大”雍禾医疗也曾存在无证行医、广告违法等问题，大麦植发同样是负面缠身，处罚、投诉不断，严重影响消费者信心。

2020年11月，据中国网报道，大麦植发在其官网及电商平台、团购平台上，使用未授予专利权的专利申请和已经终止、撤销、无效的专利作广告宣传，并存在承诺毛囊成活率，利用患者和模特作代言、证明等违法违规行为。

2021年，宁波市市场监管局通报，宁波大麦美容美发有限公司在美团平台店铺发布微针植发医疗广告，内容包含王平医生的微针植发案例，案例中出现了患者形象和治疗前后效果对比。但经查证，该植发手术并非王平所做。最终宁波市市场监管局高新区分局作出行政处罚，责令其停止发布违法广告，在相应范围内消除影响，并罚款3万元。

2021年6月，《天津日报》报道，天津科发源医疗美容诊所（后更名为大麦微针植发诊所）违规给女性患者使用“仅限男性使用”的药品，导致患者汗毛加重。后被红桥区卫健部门认定违规，分别对大麦微针植发诊所和相关从业人员处以3000元和8000元的行政罚款。

除了各项处罚，在黑猫投诉平台上，针对大麦植发的投诉也是五花八门，包括虚假宣传成活率、主刀医生与协议不同、诱导消费者购买护理服务等.

图片来源：黑猫投诉平台

此外，关于大麦植发宣称1997年成立而其创始人当时年仅18岁、创始人仅持有助理医师资格证却为患者做手术等问题也引起了市场热议，亟待大麦植发的回应。