掀开宇泽半导体神秘面纱，明冠新材实控人在上市体系外的大生意

明冠新材（688560）今晚发布公告，预计今年上半年度实现营业收入为 8.4亿至9.2亿，同比增长36%到 49%，归母净利8800万至9600万，同比增59%到74%。

宇泽半导体，实力出众，本来是一个比什么明冠中报业绩都要靓得多的仔，但明冠新材实控人偏偏要掩其锋芒，避而不谈。
这是为什么呢？

今年6月，通威股份宣布，宇泽半导体（云南）在2022年~2026年预计向其采购多晶硅产品合计16.11万吨，总额约385亿元。

宇泽半导体此前在市场上名不见经传，但仅凭这385亿的采购大单，引发整个光伏圈侧目。究竟何方神圣？

投资者在上证互动易平台问起两公司的关系，上市公司明冠新材承认，其与宇泽半导体（云南）为同一实际控制人，即闫洪嘉、闫勇两兄弟。

明冠新材在2020年12月24日上市，是一家主营光伏背板的小公司。上市一年多后，业务拓展至锂电池的铝塑膜、光伏组件用胶膜、磷酸铁锂正极材料等领域。

赶碳号经过梳理后发现，宇泽半导体是一家实力远胜明冠新材的光伏圈大玩家。闫氏兄弟有隐瞒与宇泽半导体关联关系之嫌。另外，明冠与宇泽上市体系内外两家公司之间或存在同业竞争。

01横空出世的宇泽半导体：一个月内宣布投资300亿

图片来自宇泽（江西）半导体官网

宇泽（江西）半导体成立于2017年7月。其在官网和早期招聘广告中介绍，宇泽在江西宜春投资了15个亿，建设“2GW硅高效光伏电池生产线和储能电池生产线”。

不到两年后，2019年5月，宇泽半导体(云南)在楚雄市投资18.87亿元，建设年产5GW单晶硅拉棒及3GW切片项目。

今年以来，宇泽半导体开始大提速，在一个月内就宣布300亿的投资计划，生猛程度甚至远超上市公司中的上机数控、双良节能等这些硅片生力军。前不久，上机数控计划投资148亿元，把产能从30GW扩到70GW，双良节能则计划从8GW扩张到50GW。

宇泽半导体的生意对象多是上市公司，这些公众公司的信披会让宇泽偶尔显山露水。

此外，宇泽合作的地方政府当然以能够吸引到这样的大手笔投资为傲，也会在第一时间官宣，这让宇泽半导体就是想低调都难。

赶碳号节选如下：

今年2月19日，云南省曲靖市曲靖经开区在江西宜春与宇泽半导体签订总投资约60亿元的20GW单晶拉棒切片项目合作协议。

同日，曲靖市沾益区与宇泽半导签订总投资40亿元的20万吨磷酸铁锂系列项目合作协议。

“宇泽半导体有限公司董事长闫洪嘉”向曲靖市委副书记、市长李先祥介绍情况——图片来自曲靖日报

今年2月25日上午，宇泽半导体（云南）有限公司三期年产20GW单晶硅拉棒及6GW切片建设项目举行开工仪式。三期项目位于楚雄市工业园区富民片区，总投资62亿元，年内计划完成投资35亿元，主要建设标准化厂房42.1万平方米、综合仓库、资源回收站及污水处理站、氩气回收站及道路、管网等配套基础设施。项目预计2023年底可全部建成达产。项目建成达产后可实现年产值约190亿元。

图片来自楚雄工信官方平台

今年3月，文山日报消息称，江西宇泽将在云南文山州投资建设年产30GW单晶硅拉棒及30GW切片项目。这次虽然没有披露投资金额，但有同行的项目可以作为参考。同样是在今年3月，晶科能源拟在西宁经济技术开发区所辖南川工业园区内规划投资建设30GW单晶拉棒光伏产业项目，公告项目总投资约100亿元(含流动资金)。

图片来自视听文山官方平台

赶碳号粗略统计下，宇泽半导体的几个项目投资总额已超过300亿。所以，横空出世的宇泽一出手，就向通威下单385亿硅料，也就不足为奇了。

作为硅片新势力，宇泽半导体的豪气也惠及除通威之外的多家上市公司。宇泽半导体（云南）在去年10月、今年3月分两次向奥特维1600单晶炉，合计金额达4.4亿元。

金博股份发布公告，宇泽半导体（云南）计划向其采购常规和高纯热场碳/碳材料、保温材料等产品，预估协议总金额约为人民币7.2亿元。

赶碳号经常提到的中来股份，去年公告计划向宇泽半导体（云南）采购价值10.6亿片的单晶硅片。

工商登记显示，宇泽半导体（云南）在今年5月引入了中信建投等4位投资者，但不知道具体融到多少钱，以至于这么豪气。

02明冠新材或涉隐瞒与宇泽半导体关联关系

如果不是“队友”通威股份的千亿大单公告，宇泽半导体可能还不会受到如此广泛关注。如果不是明冠新材董事长闫洪嘉频繁出现在各地政府的官方新闻中，投资者可能也不会注意到明冠新材与宇泽半导体之间的关联关系。

明冠新材在2020年12月24日上市，但在其上市材料中，并没有披露和宇泽半导体有关联关系。在其400多页的招股书中，甚至连“宇泽”两个字都没有出现过。

明冠新材招股书

招股书披露，实控人控制的其它公司包括宜春一造智能技术有限公司（简称：一造智能）、苏州城邦达益材料科技有限公司（简称：苏州城邦益达）。一造智能的法人代表是1980年出生的闫洪嘉，苏州城邦达益的法人代表则是1976年出生的闫勇，闫洪嘉的兄长。从表面上，彼时明冠新材和宇泽半导体确实是没有关联。

宇泽半导体（云南）成立于2019年5月，原股东本为港资企业野田股份、宇泽（江西）半导体。明冠新材上市后不久的2021年3月，宇泽半导体（云南）进行了股权变更，一造智能成为控股股东，闫洪嘉也因此成为宇泽半导体的实际控制人。

去年10月份，一造智能更名为江西融合实业发展有限公司（简称：江西融合实业）。经过这貌似正常的股权交易，闫洪嘉通过并购进入硅片行业，并成为宇泽半导体的实际控制人。

天眼查

但是赶碳号通过公开信息上发现，宇泽半导体极可能就是闫家兄弟的关联企业，而他们在明冠新材上市时，隐瞒了这一事实。

2020年一篇官方报道称：宇泽半导体（江西）就是闫勇控制的苏州城邦达益的的关联企业。现在，仍然可以在楚雄高新技术开发区的官网上看到这篇文章。可能对于当地招商部门来说，宇泽半导体（江西）和苏州城邦达益的关联关系就是公开的，当事人并不避讳。

闫勇、闫洪嘉兄弟二人和宇泽半导体是什么关系呢？是由他人代持了公司股权，还是与在香港注册的野田股份有关？

通过去年的收购，闫洪嘉仅是宇泽半导体（云南）的实际控制人，不包括宇泽半导体（江西）。宇泽（江西）半导体现在有3名股东，分别是苏州亚傲鑫企业管理咨询有限公司（以下简称：亚傲鑫）、野田股份、宜春市创业投资有限公司。其中，亚傲鑫持股为84.15%，为绝对控股股东。

但是宇泽半导体（云南）和宇泽半导体（江西）总是在同一场合出现。例如，今年2月，宇泽半导体（云南）和宇泽半导体（江西）两家公司就在同一场合分别与曲靖市的不同合作主体签约，闫洪嘉全程见证了签约活动。

另一个细节也颇值得玩味。曲靖市与宇泽半导体有限公司对接座谈暨签约仪式上，宇泽(江西)半导体的签约代表是董事长闫汉峰，闫洪嘉、闫勇兄弟的“本家”。但是宇泽(江西)半导体工商注册登记的高管名单中，并没有闫汉峰。那么闫汉峰，到底是谁呢？

03高中毕业的兄弟：善用资本市场，业务全面开花

据媒体报道，明冠新材实际控制人兄弟出生在普通的农民家庭，二人都只有高中学历。他们的创业故事是从打工开始。这不论是在科创板公司，还是光伏圈，创始人的学历动辄都是博士、硕士，闫氏兄弟不是一般的强，堪称励志。

上市前明冠新材的主要业务是光伏背板，同时还有锂电池用的铝塑膜、特种防护膜、 POE 胶膜等封装保护产品。

明冠新材IPO募集资金6.5亿，用于光伏背板项目和铝塑膜项目。

但明冠新材上市后，他们也充分利用了资本市场融资功能。上市完成后，公司对募投项目进行了变更，“调剂“出1.5亿元用于年产 1.2 亿平米光伏组件封装用POE胶膜扩建项目。

就在最近，明冠新材再次募资20亿元，投建铝塑膜和背板项目。

20亿，对于一个市值 50亿、净资产不过16亿的公司来说，不是一个小数字。定增计划推出后，交易所连发问询函。目前公司再融资已获上交所批复，较原方案减少了一个募投项目，募资额降到17亿。

上市一年多，明冠新材由一家光伏背板的小公司，业务拓展到了锂电池的铝塑膜、光伏组件用胶膜、磷酸铁锂正极材料的公司。虽然明冠新材现在光伏圈还不算上是头部企业，但在将来，只要公司在目前布局的任何一个赛道上取得成功，都有可能成长为一家大公司。

04锂电池业务或存同业竞争

上市后，明冠新材通过两次收购，取得博创宏远的控制权（直接持股为35%，表决权合计为70%），进军锂电池正极材料。博创宏远主营业务是磷酸铁及磷酸铁锂材料。

而今年，宇泽半导体与曲靖市沾益区签订了年产20万吨磷酸铁锂和20万吨磷酸铁项目，总投资40亿元。这次的签约主体可能是宇泽半导体（江西），闫洪嘉见证了签约。

在锂电池领域，且同在正极材料磷酸铁锂领域，闫洪嘉如何处理上市公司内外的同业竞争关系？

另外，明冠新材主营业务是光伏背板、封装胶膜；宇泽半导体则主打单晶硅拉棒、切片，同时涵盖光伏组件、电站等业务。上市公司内外业务，为光伏产业链上下游，闫洪嘉又会通过何种公司治理，来保障两项目业务的独立性呢？

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