况玉清：药明康德上半年公允价值变动值得注意

　　中新经纬7月28日电 题：药明康德上半年公允价值变动值得注意

　　作者 况玉清 第三方研究机构透镜研究创始人

　　近日，药明康德发布2022年半年报，报告期内，药明康德实现营业收入177.56亿元人民币，同比增长68.52%；实现归属于上市公司股东的净利润46.36亿元，同比增长73.29%；公司总资产619.13亿元，同比增长12.31%。

　　总的来说，药明康德上半年整体业绩表现较好，营收增长较快，毛利率稳定，盈利能力较好，利润质量整理较高。同时，药明康德半年报将2022全年收入增长目标从65%-70%进一步上调至68%-72%，从这一关键指标来看，药明康德未来业绩增长应该是有较强的支撑。

　　药明康德半年报同时也显示了两个问题。第一是“存贷双高”。根据其资产负债表，截至6月30日，其账上的货币资金接近71亿元，绝大部分为银行存款，账上还有交易性金融资产和衍生金融资产等。但同时药明康德又向银行大举借钱，截至6月30日，其账上短期借款达到28.71亿元。一般而言，“存贷双高”可能是公司存在大量海外业务，由于人民币及其他货币的跨境资本流动受限导致公司被迫选择境内(或境外)低息存款的同时，又在境外(或境内)高息借款，或是公司合并报表范围内控制权关系复杂，母公司缺乏对所有子公司的排他性强力控制权，无法对各个合并报表单位进行有效的财务集约化管理，导致存、贷分布不匀，造成资本内部闲置浪费。但药明康德似乎不存在这两种情况，因此“存贷双高”是药明康德半年报中值得解释的一点。

　　第二是“应收、预收双高”。根据经验，一般情况下，如果不是业务结构非常复杂的多元化经营公司，不会出现应收与预收账款同时高企的情况——要么企业在客户面前很强势，要求客户先付款再发货，使公司预收账款较高，要么企业在客户面前比较弱势，造成应收账款高企，两者一般出现一种情况。而药明康德为何两者皆较高，是否与药明康德不同业务类型或特殊业务模式有关，或许需要公司的相关解释。

　　此外，药明康德半年报中仍有值得疑问的地方。药明康德上半年46.36亿元归属于上市公司股东的净利润中，公允价值变动贡献超过了9亿元，利润贡献占比超过20%。公司上半年确认了4.78亿元的生物性资产带来了公允价值变动收益，较2021年同期翻番。何为生物性资产？由于药明康德主业是医药“CRDMO+CTDMO”模式(合同化研发、测试、生产)，而在药物研发、测试过程中，难免要用到各种动、植及微生物样本，所以该公司持有大量的生物性资产不难理解。 但如何确定这些极其小众化的生物资产的公允价值？按照审慎性的会计原则，对于难以明显辨认公允价值的生物性资产(无论是生产性的还是消耗性的)，最好是先以成本入账，待到处置变现时再一次性确认损益。药明康德却偏偏对这些直观感觉上很难有公允价值且极其小众化的生物性资产以公允价值入账，并且对其确认大额公允价值变动收益。这一点也是投资者在判断其主业真实盈利能力时需要特别注意的地方。(中新经纬APP)

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