国盛证券：给予法狮龙买入评级

国盛证券有限责任公司沈猛近期对法狮龙进行研究并发布了研究报告《全面变革发力高端建筑顶墙，开启十年百亿新征程》，本报告对法狮龙给出买入评级，当前股价为16.25元。

　　法狮龙(605318)
　　推荐逻辑：公司大力推进产品变革、渠道变革，处于积极进取的规模扩张阶段。三棵树匡总加盟后管理层持续壮大，员工持股计划已落地，开启“五年顶天立地，十年梦想百亿”新征程，业绩拐点已经出现。
　　顶墙市场超700亿，渗透率持续提升，格局不断优化。协会统计2021年顶墙市场规模776亿元，其中集成吊顶386亿元，集成墙面390亿元。在住宅领域，集成顶墙美观、防潮、保温等优势突出，在酒店、办公楼、商场等公装领域，集成顶墙还具备工期短、更符合装配式建筑要求等优势，在当前低渗透率基础上，远期市场空间超1000亿元。目前竞争格局还较分散，但小企业持续退出，头部企业依靠产品力和渠道优势快速扩张已经形成趋势，集中度持续提升。
　　产品变革：从集成吊顶到高端建筑顶墙。2021年法狮龙集成吊顶和集成墙面收入分别为5.6和0.7亿元，规模还不大。但2021年以来公司全面升级产品线，并发力集成墙面，公司已将品牌定位“法狮龙—客厅吊顶”更改为“法狮龙—专业高端建筑顶墙”，目前已经形成了多色彩、多效果、多材质的丰富产品系列。2022年公司计划进一步升级300款、新增200款产品，产品力行业领先且持续提升。
　　渠道变革：由单一零售专卖到多渠道。2021年公司开展渠道变革，零售端，公司加大经销商拓展力度，稳固3、4线城市并向薄弱的1、2线城市发力，同时公司在2021年底布局分销渠道，在各县、镇设立分销网点作为订单入口，大大增加了经销商销售触角。此外，公司设立家装公司业务中心和工程业务中心，通过招募装企服务商和工程代理商开展业务，目前已与圣都、金螳螂等装企，万科、保利等优质房企，中国建筑、中国铁建、中国中铁等龙头总包方，蜜雪冰城、顾家家居等商业空间开展合作，由单一零售转为零售、装企、工程三大渠道并行。
　　管理团队持续壮大，十年百亿新目标。2021年10月，公司聘任匡正三先生为常务副总经理，匡总于2009年6月-2021年6月期间任三棵树省区经理、大区总监、装修漆事业部总经理、零售战略部总经理，其建材行业丰富的经验有望为公司未来发展提供较强助力。2021年12月公司发布员工持股计划，2022-2023年收入目标相较于2020年增速不低于69%、120%（对应同比增速不低于14.2%、30.2%）。2022年7月，公司在广州召开远见2022—法狮龙“专业高端建筑顶墙”战略发布会，提出了“2025年力争超30亿、2030年超100亿”的“五年顶天立地，十年梦想百亿”的新目标，业绩已进入加速期。
　　盈利预测：公司全面变革下业绩拐点已经出现，未来具有较高的成长性。预计公司2022-2024年营收分别为9.17亿、12.76亿、17.79亿，归母净利润分别为0.76亿、1.18亿、1.69亿，三年业绩增速为49.3%，对应PE分别为26X、17X、12X，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业持续大幅下滑风险、原材料价格大幅上涨风险。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，法狮龙（605318）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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