绿电起势 达成双碳目标必经之路

电力需求的增速在加快，最核心原因是半导体、新能源等用电量较高的行业正在快速发展。除了传统火电等，电力市场也需要绿电的大力发展。这同时也是达成双碳目标的必然路径。

本刊特约作者 乔令/文

7月16日，国家统计局公布了二季度和上半年的GDP核算数据，从总量上来看上半年同比增长2.5%，二季度同比增长0.4%，按照先前定下的发展目标，如果要完成全年5.5%的增长，则要求下半年实际同比增长要在8.5%左右。

驱动经济增长的三驾马车，消费、出口、投资中，最具确定性的就是新基建，包括风、光、储，以及新能源产业链，这是因为节能减排符合全球发展的长期大战略。

2020年9月，中国向全世界宣布将力争2030年前达到碳达峰，争取2060年前实现碳中和。更细节化的目标举措，比如到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。

此后政策陆续出台，不断推进，也确定了以风、光、储为核心的新能源长期发展趋势，也基本确定绿电能源革命未来的长期替代空间。

双碳的长期发展

碳中和、碳达峰的核心目的是减少碳排放量，全球主要的大国几乎都制定了双碳目标，比如2021年12月，美国通过一项行政命令要求联邦政府于2050年实现二氧化碳净排放量为零，2030年将地球变暖的温室气体排放量减少65%。此外，目标到2030年使用100%无二氧化碳电力供电。

其实这两年在各大上市公司的年报中，也能发现一些企业披露了一个新的科目“环境、社会与治理”即ESG。

包括一些互联网公司，如腾讯、蚂蚁、百度也都提出了碳中和目标，开始管理碳排放量，甚至连招商银行这样的金融类企业，也有披露ESG相关科目。核心是为了响应双碳目标，推进绿色能源发展。

碳排放标准是如何衡量的呢？

比如直接的排放，如发电企业，其火电发电量占比超过总发电量的50%，那烧煤的排放量很直接的就计入公司的排放总额；比如间接的排放，某互联网公司的服务器基站要消耗大量的电力资源，而这些服务器也间接的产生了碳排放。

下游的企业通常也会要求整个供应链系统要符合碳排放标准，比如苹果公司希望公司在2030年所有业务方面实现碳中和，上游的制造商富士康当然也要符合减排的标准。

在欧洲，碳排放不符合标准的将面临巨额处罚，根据市场调研机构PA Consulting的报告显示，2020年多家欧洲车企将因难以达到排放标准而受到监管机构高达约340亿欧元（约合人民币2590亿元）的罚款，其中大众汽车累计支出的赔偿、和解、回购等相关的金额超过300亿欧元。

对于新能源汽车厂商来说，这居然变成了一门生意，2020年特斯拉的利润中有15.8亿美元是靠售卖碳排放额度收益，2021年为14.65亿美元，2022年第一季度6.79亿美元。

绿电运营商发展

中国目前的电力结构以火电为主，火力发电占比仍超过60%，而其主要原料就是煤炭，且不说碳排放是以减少烧煤为目的，单从交易价格来讲，煤炭是市场经济，价格随市场波动而波动，而电力其实受到诸多限制，这就会导致，一旦煤炭价格上涨，中游的发电厂就可能会亏损。

2021年整个A股火电行业，所有火电厂发电几乎都为亏损，这也在很大程度上导致了多地出现电量供给不足，以及限电等。

而绿电的成本基本是以风、光为主的自然资源，几乎没有变动成本，固定成本中主要为折旧和借款所产生的财务费用。

所以，当下多家火电运营商均在转型以新能源为主的绿电（比如华润电力），从发展趋势来看，火电装机占比从2011年的72.31%已经下滑至2020年的56.58%，而风电和太阳能的装机占比也分别从2011年的4.35%、0.2%增长至12.79%、11.52%，绿电装占比已经提升至43.40%。

绿电是一个重资产的行业，初期资本投入大，而且回报周期长，项目前期因为巨额折旧成本问题，通常是不赚钱的。也正是因为资本支出很大，所以这个行业经历了初期发展-大规模破产-国企涌进的三个阶段。

初期发展阶段，行业的主要利润来源是靠政策补贴维持，高速发展的同时也出现了虚假项目虚假竣工等骗补问题，这也是每一个补贴行业必然要经历的阶段。但是光伏发电到了中期阶段依然很难盈利，主要是发电成本太高，而补贴逐年递减，导致很多绿电企业转让电站等资产。

从协鑫新能源的利润表中可以看到，三费支出中2020年融资成本24.50亿元，占总营业收入占比为49.65%，所以公司要想实现盈利比较困难。协鑫新能源曾是民营企业中持有光伏电站最多之一，但现在也在逐渐出让电站。根据协鑫新能源5月6日公告披露信息来看，电站等资产的接盘方为湖南新华，其由新华水力发电有限公司（下称“新华水电”）持有约 99.63%，由湖南省水利电力有限责任公司持有约0.37%。新华水电则由中国核工业集团有限公司持有55%，新华水利控股集团有限公司（由中国水利部综合事业局全资拥有）持有45%。而协鑫新能源称，“该等交易为本公司为达致其‘转型升级’发展目标及轻资产模式转型所采取的重要措施之一。”此后，公司还“拟加大与国内中央管理企业及地方国有企业的战略合作（ 包括买方），以实现轻资产模式。”

国企介入是大趋势，目前绿电运营商主要是以五大央企发电集团为主：华能、华电、大唐、国电投、国家能源集团，以及三峡、华润中核等央企。央企的进入毫无疑问将提升行业的集中度，也将正式推动整个绿电产业链的持续发展。

比如华润电力，公司在2021年财报中规划2022年现金开支金额376亿港元建设电站，其中有305亿港元用于风电、光伏电站建设。

从回报率来看，虽然绿电是重资产商业模式，但是只要进入利润释放期，其利润率可以媲美水电，目前已经进入盈利期的绿电运营商，毛利率普遍超过50%。

用电量持续增长

电力市场看似平稳发展，实则已经出现增速拐点。根据国家能源局披露，2020年全社会用电量75110亿千瓦时，同比增长3.1%；这一数字到2021年已经飙升至83128亿千瓦时，同比增长10.3%，增速拐点明显。

从发电量来看，电力市场一直处于低个位数增长（2020年增速3.6%），但根据IFind数据披露，2021年发电量实现了9.7%的高增长。

出现如此高速的增长最核心原因是经济结构性实现了稳健的增长，半导体、新能源等用电量较高的行业正在快速发展。

半导体方面，芯片制造本来就是用电大户，以台积电为例，一台EUV光刻机每天的耗电量高达3万度，而据台积电披露的信息，其有超过30台EUV光刻机，每天的用电量就要超过90万度。半导体生产一旦开机，机器会一直运转，对电力的稳定性要求性比一般行业要高很多。2020年之后，内地以中芯为首的晶圆厂也在大力拓建产能。

从新能源汽车发展来看，过去新能源汽车渗透率较低，耗电量有限，而随着近两年产业技术的逐步提升，渗透率加速的同时，用电量也在逐年飙升。至2022年6月新能源汽车累计销量高达260万台，截至2021年年底，保有量高达784万台。

从基础的劳动密集型行业转向技术密集型产业，用电量很大概率会持续增长，那么绿电产业所起到的作用将越来越大。

（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票）