浙商证券：给予霍莱沃买入评级

浙商证券股份有限公司程兵,邱世梁近期对霍莱沃进行研究并发布了研究报告《霍莱沃点评报告：发布三维电磁仿真软件2022版，享受CAE国产化与云化发展》，本报告对霍莱沃给出买入评级，当前股价为102.01元。

　　霍莱沃(688682)
　　投资要点
　　公司于 2022 年 8 月 13 日发布三维全波电磁仿真软件 RDSim2022R1，将充分受益于仿真软件 CAE 的国产替代与云化发展。
　　2022 版 CAE 通用仿真软件实现从单机版到云平台跨越
　　1） RDSim2022R1 开启了“云平台”线上仿真。 基于此云化特性， 用户将不再受硬件与软件条件的制约，在网页中便可直接进行数据分析；同时还支持团队协作，线上建立协作工程、 指派分工并共享结果数据。
　　2） 新版本仿真软件在 2021 版基础上，又改进矩量法、快速算法以及高频算法，精度与效率更高， 覆盖天线、大尺寸 RCS、微波器件及天线布局等更多应用方向，为高频电磁问题分析提供全方位的支持。 除开发云平台外， 2022 版新增CMA 特征模分析及阵列综合优化模块，并对算法、网格剖分、 阵列优化、 材料设置等功能进行了全方位的升级。
　　公司在 2021 年度业绩说明会上就宣布 2022 年将大力拓展 CAE 市场，该新版本的发布也是证明了公司在该项业务中的实力与决心，未来将继续大力研发并提升电磁 CAE 仿真软件的技术水平，推进该领域的国产替代进程。
　　CAE 国产化进程加速， 公司有望打开蓝海
　　在中国制造的数字化转型升级中，研发设计类的工业软件显得尤为重要。其中，国内众多该工业软件中， CAE 的国产化进程相对滞后。 2020 年 CAE 软件国内市场前十大供应商中外企占据全部；而据 IDC 数据， 2021 年本土厂商在 CAE 市场已经达到 15%左右的市场占有率， 可以预计未来该比例将持续提升。
　　电磁 CAE 基于多学科交叉融合特性， 是所有仿真软件中最具有挑战性的。 当前伴随整体工业软件全面国产化的大环境以及军工自主可控的刚需，霍莱沃凭借多年专用仿真软件的客户基础与大型项目经验，推出通用仿真软件将大举打开电磁CAE 的国产市场，为未来的发展奠定强有力的基础。
　　盈利预测与估值
　　公司处于相控阵电磁仿真与测量较准细分领域核心，拥有多项核心技术与算法，伴随下游国防科工与通信卫星需求的持续增长，未来空间巨大。
　　我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 4.74 亿元、 6.59 亿元、 8.96 亿元，同比增长 43.79%、 39.14%、 35.86%；归母净利润分别为 0.86 亿元、 1.21 亿元、 1.66 亿元，同比增长 41.83%、 39.53%、 37.92%； EPS 为 1.66、 2.32、 3.20 元/股；对应PE 为 60 倍、 43 倍、 31 倍。
　　风险提示
　　订单不连续导致业绩波动风险；核心技术泄密风险； CAE国产化进程延后；中美摩擦加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利8300万，根据现价换算的预测PE为44.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为97.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，霍莱沃（688682）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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