中信建投夏凡捷：科创板的发展现状、优势以及未来展望

自2021年的5月1日起，同期截至今年的4月底，科创板的总市值大幅提升。而同期创业板和主板的市值则出现下降。科创板在未来，随着高质量科创企业上市，将进一步改善板块的可投资性，市场对于科创板会给予更多的关注。

《科创板日报》8月19日讯 科创板开市三周年云上峰会今日正式举行。本届峰会由上海报业集团指导，界面·财联社|科创板日报主办，以“硬核驱动·新能引擎”为主题。

中信建投证券资深策略分析师夏凡捷对《科创板开市三周年》报告进行解读呈现：

各位尊敬的领导和投资者朋友们，大家好。今天非常高兴能够有机会展示我们过去几个月的研究成果——《科创板开市三周年报告》。该报告由科创板报道权威媒体《科创板日报》、聚焦科技创新情报的智慧芽团队，与我们中信建投证券研究团队合作完成。

全文共包括7大章节近4万字，在今天的汇报中，我会将整个报告总结为三大部分进行呈现，分别是科创板的发展现状、科创板的优势，与科创板的未来展望。

第一部分，是科创板的发展现状。科创板开市的第三周年，我们看到科创板的市值在波动中上升，自身不断完善，不断成长。自2021年的5月1日起，同期截至今年的4月底，科创板的总市值大幅提升。而同期创业板和主板的市值则出现下降。科创板在未来，随着高质量科创企业上市，将进一步改善板块的可投资性，市场对于科创板会给予更多的关注。

从成交情况上来看，开市三年以来，科创板的板块成交具有较高的活跃度。板块横向比较来看，科创板的市场活跃度整体要高于主板。而随着做市商制度的落地，科创板的流动性也有望进一步提升。

在上市企业的市值分布方面，市值小于50亿的科创板公司数量最多。从比例上看高达49.4%。从板块横向对比来看，科创板小市值的公司占比，也是相当高的。所以说，科创板较好地发挥了为专精特新中小企业提供融资渠道的作用，其蕴含的新经济的动能值得期待。

另外，科创板的制度在不断的完善、创新的过程当中。在科创板的第三周年，上市公司的重组审核政策获得了修订：重组上市调整为由并购重组委员会来进行审议。在时间期限上也做了一些调整：交易所的审核，和证监会的注册的时间，总计不超过三个月；发行股份购买资产的申请，交易所的审核时间调整为两个月；另外，科创板的重组审核还引入了小额快速审核机制，进一步提高了审核效率。

另一方面，精选层的挂牌公司向科创板转板上市，一系列的要求得以明确。同时，科创板还新增了ESG社会责任披露的相关政策，明确要求科创板公司在年报过程中披露ESG的相关信息，也鼓励公司单独编制和披露ESG报告。

还有其他一系列的政策得到完善：比如明确了转板公司的股份减持，与现行的减持制度的衔接；科创板的新股发行与承销的制度，得到进一步的优化，促进买卖双方的博弈更加频繁，引导投资者审慎参与网下发行。

从IPO企业数量的层面来看，科创板明显高于主板，位居A股IPO市场第二。从去年的5月份到今年的4月底，我们统计发现，科创板的IPO公司的数量占比达到34.4%，明显超过主板。虽然科创板上市企业的数量被实施注册制的创业板赶超，但还是远高于主板。综上所述，科创板在促进科技创新企业上市方面，取得了显著的成效。

从IPO募资额的角度来看，科创板现在已经连续两年超过创业板和主板，科创板为我国科技创新企业提供了优良的上市资本渠道。科创板连续两年超过创业板和主板，位居A股的各上市板块第一，反映出了市场对于科创板的强烈信心。

第三周年期间，科创板的新上市企业，行业分布主要集中于高新技术方面，特别是具有重要引领作用的产业。譬如医药生物、电子、机械设备、电力设备等行业，无论是从数量还是金额来看，这些高新技术的产业都是位居前列的。它体现了科创板聚焦硬科技的战略定位，同时也体现了科创板支持高端技术和先进产业的政策导向，说明科创板在扶持高端创新企业发展、促进创新驱动战略实施中发挥了重要的作用。

科创板再融资的发展现状：总体来看，由于科创板的诞生只有短短的三年时间，再融资规则的落地比较晚，所以定增到现在也还是处于起步阶段。

虽然科创板的定增数量和融资总额方面，都还明显不及创业板和主板，但是我们可以看到，科创板的定增目的均包括项目融资，说明科创板的企业项目，发展空间是很大的，成长性是很高的。另外，把定增用在维持日常经营的融资需求只有54%，是相对较少的。

再融资的另一个方面是可转债。同样，科创板的可转债，起步也是比较晚的。目前，它的市场规模仍然较小，发行的公司数量也比较少，且多来自于电力设备行业。我们看到，其占比高达77.7%。

未来，随着科创板的再融资规则不断完善，我们认为，可转债的发行量，包括行业的分布，均会有一个客观的拓展空间。

第二部分，随着科创板的逐步成熟，其优势正在逐步显现。

第一个优势，来自于它的上市制度。相比于核准制，注册制下的科创板，发行效率会有明显的提升。在2021年修订的审核规则当中，调整了审核时间，交易所审核和证监会注册的时间总计不超过三个月。科创板的发审公司，它的等候时长普遍较短，大大缩短了企业的上市进程，节省了融资的时间成本。

第二点，从研发专利方面来看，如果剔除掉企业规模的影响，我们会发现，科创板每亿元营收，它的有效发明专利数量高达4.37件。这明显高于主板的0.48件和创业板的1.54件。

所以，科创板的专利强度，显著高于主板和创业板。并且科创板有效发明的专利占比，也高达50.15%，明显高于主板的39.73%和创业板的32.27%。从整体上看，科创板企业的专利质量是比较高的，技术能力是比较突出的。

从研发投入方面来看，科创板企业的研发投入强度，也显著高于主板与创业板。比如2021年平均研发投入金额，占营收比例的情况。我们发现科创板的研发支出，占营收的比例高达10.08%，而主板只有2.52%，而创业板只有4.92%。因此，研发投入的强度，科创板显著更高。

从每年的增速来看，2021年，科创板企业的研发投入增速高达29.3%，同样是非常高的增速，表现出强大的科技创新属性。那也意味着，未来数年内，转换的科技创新成果啊，它具有持续增加的可能。同时我们也注意到，科创板现在所体现出来的高景气性与高成长性。

从行业分布的角度来看，科创板的成分股主要分布在新经济方向，科技含量普遍较高。科创板企业相较于主板企业，更多受益于自身的产业周期发展、技术进步、国产替代需求的巨大空间。它的利润增速高企，也体现了科创板企业的高景气性与高成长性。

从营收增速的角度来看，自后疫情时代以来，科创板的整体板块营收增速逐步攀升，其后一直维持在高位，快速恢复能力实际上彰显了科创板企业的深厚基础和强大实力。

今年一季度，科创板的整体板块营收增速高达44.2%，亮眼表现明显优于主板和外板的同期。从净利润增速的角度来看，科创板的板块净利润增速也相当可观，它反映出科创板公司盈利能力的韧性非常强。

近年来，受到疫情反复的影响，科创板公司的净利润增速虽然有所下滑，但仍然保持了较高水平。在今年一季度，科创板的净利润增速高达49.8%，明显优于同期主板和创业板的表现。

另外，科创板也在不断调整和完善社会责任披露政策。上交所要求科创板公司在年报当中披露环境社会责任和公司治理，也就是ESG的相关信息，并且视情况编制和披露ESG报告等一系列的报告文件。所以我们看到，近年来科创板的公司已经成为A股市场的ESG信息披露先锋队。2021年的年报，科创板公司ESG信息披露的比例，已经达到了1%。

与此同时，科创板企业也在积极推进碳中和相关新技术的应用，不断的进行研发创新，减碳减排，助力实现双碳目标，用科技创新助推我国绿色产业的蓬勃发展。

以上是我们对科创板自身优势的总结。最后我们对科创板的未来前景进行展望。

首先，科创板将持续坚守硬科技高门槛的原则。服务硬科技企业，是科创板的职能定位。科创自设立以来，不断出台相关政策，坚守硬科技高门槛的原则，持续提升科创板服务科技创新的能力。

此外，科创板也会进一步强化“科创”属性，与创业板错位发展，促进我国的多层次资本市场健康发展。

在未来，科创板将会发挥更大的作用。首先，科创板正在不断的开展制度创新，持续提高市场吸引力。随着政策改革的不断深入，科创板也正在逐步契合中概股红筹股的一系列上市需要，我们可以看到，科创板的包容度现在也在大幅提升。

在国际政治形势趋紧的大环境之下，科创板在未来有望承接更多的中概股和港股回流，进一步提高我国资本市场的国际竞争力。

展望未来，我们认为科创板在中国资本市场的舞台上，在推动硬科技企业发展，和推动资本市场改革的过程中，必将发挥不可或缺的作用。我们相信，科创板企业将立足科技创新，以硬科技作为核心竞争力，与科创板这一优质平台携手同行，共筑未来。