民生证券：给予常宝股份买入评级

民生证券股份有限公司邱祖学,孙二春近期对常宝股份进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评：把握油气市场复苏机遇，加快产能释放》，本报告对常宝股份给出买入评级，当前股价为5.79元。

　　常宝股份(002478)
　　事件概述：8月17日，公司发布2022年半年报：2022上半年，公司实现营收27.47亿元，同比增长40.38%；归母净利润1.80亿元，同比增长83.43%；扣非归母净利1.75亿元，同比增长653.59%。2022Q2，公司实现营收16.64亿元，同比增长56.95%、环比增长53.57%；归母净利润1.41亿元，同比增长65.29%，环比增长261.59%；扣非归母净利1.42亿元，同比增长1288.37%，环比增长330.75%。
　　点评：PQF投产提振公司产量，毛利率明显回升
　　①量：2022H1销量同比明显增加。公司PQF产线已于2021年6月18日投产试运行，公司管材年产能将达到100万吨。2022H1无缝钢管价格同比增长4.13%，而公司营收同比增长40.38%，体现出公司产品销量同比明显增加。
　　②价：2022H1毛利率同比提升。2022H1原材料价格同比下降3.69%，而无缝钢管价格同比增长4.13%，使得公司毛利率同比增加4.45pct至11.89%，其中油套管和锅炉管毛利率分别为16.62%(同比+7.77pct)和16.45%(同比+9.38pct)。Q2公司毛利率为12.57%，环比增加1.41pct，同比增加1.72pct。
　　③2022Q2公司归母净利润环比同比均有增长。环比来看，公司盈利增长主要得益于二季度产品销量、毛利率的增加；同比来看，由于原材料价格下降、而无缝钢管价格相对坚挺，公司毛利率有所上升，叠加石油行业需求回暖，以及公司新项目产能达产，Q2归母净利润同比增长0.56亿元。
　　未来核心看点：把握油气市场复苏机遇，加快产能释放
　　①油气市场需求回暖。随着全球经济共振复苏，原油需求强劲回暖，2022年油价长期景气度仍存，有望支撑油气管材需求。公司重点做好国外市场开发和认证工作，积极拓展海外市场，2022H1管材产品营业收入同比增加40.38%，而毛利率水平更高的海外业务收入同比大幅增加137%。
　　②重新聚焦能源管材主业，公司先进产能持续释放。公司21年整体出售医疗资产，重回能源管材主线业务，业绩获得快速增长。公司高端PQF生产线已于2021年6月18日投产试运行，达产后将使公司管材年产能将达到100万吨，在下游需求良好的背景下，支撑公司22H1油套管、管线管等产品销量较去年同期实现较大幅度的增长。
　　盈利预测与投资建议：我们认为，受益于油气行业需求上升，新增产能不断释放，原材料价格下行，公司钢管产品销量与毛利率有望提升，2022-24年归母净利润预计依次为3.45/4.56/5.05亿元，对应8月19日收盘价的PE为15x、12x和10x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能不及预期，新冠疫情持续影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李鹏飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为10.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.76亿，根据现价换算的预测PE为11.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常宝股份（002478）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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