Mysteel解读：玉米油成本高企与需求抑制的博弈何时终结？

　　来源：上海钢联(行情300226,诊股)农产品(行情000061,诊股)网

　　近期玉米油市场表现属实胶着，中秋即将来临，备货需求有落空之嫌。而一级玉米油价格涨涨跌跌但难以突破瓶颈，上游企业出货强意愿与下游接货弱力度的矛盾、原料成本高企与精炼油价格走弱的矛盾，始终充斥在近期的玉米油行业，这种局面何时出现拐点，一起来探讨一下。

　　价格持续震荡 涨跌乏力

　　目前国内一级玉米油价格12300元/吨左右，较上月同期12900元/吨环比下跌4.6%，较去年同期9900元/吨同比上涨24.2%。国内玉米毛油价格11300元/吨左右，较上月同期11700元/吨环比下跌3.4%，较去年同期8600元/吨同比上涨31.4%。可以看出，今年玉米油价格中枢较去年整体上移，但本月价格较上月甚至二季度明显出现了下跌。复盘近期的玉米油价格走势，并未跟随油脂盘面，基本走的自身供需面的独立行情。本月持续在小区间内震荡，需求疲软的抑制下，难以强势上涨，但原料成本的支撑，下跌空间又十分有限。

　　原料居高不下 利润出现倒挂

　　自7月以来，玉米深加工企业开工率连续7周下降，开工率创本年度新低，甚至低于春节期间，玉米胚芽产量持续下降。本周开工率触底小幅反弹，前期华北地区停机检修企业复工生产，加之原料玉米成本下调运行，企业亏损减少，开工率小幅回升。（8月11日-8月17日）全国玉米加工总量为45.48万吨，开机率为42.2%，较上周升高2.99%。玉米胚芽价格持续居高不下，38%含油胚芽基本在4900-5100元/吨之间徘徊。本月核算玉米毛油成本基本维持在11300-11700元/吨，结合目前毛油出厂价格来看，玉米毛油明显无利润甚至利润倒挂。反推精炼油，也是出现利润持平或者倒挂的局面，由此，目前玉米油生产企业的财务成本压力可见一斑。

　　供应相对平衡 油厂库存有限

　　目前国内玉米油精炼开机率62.2%，其中，山东产区精炼开机率71.8%；河北产区精炼开机率42.4%；东北地区精炼开机率33.3%。目前开机率处于年内正常偏高水平，主要是企业需要交付前期提货订单。玉米油企业库存来看，目前国内社会库存处于正常偏低的水平，一方面原料紧张造成的部分减量生产，另一方面中秋需求的部分释放。因此供应整体来看，玉米油市场供应并没有出现绝对宽松的环境。

　　中秋需求落空 备货节点提前

　　今年的中秋备货需求来看，玉米油市场可谓是略显冷清。终其原因主要还是小包装走货不畅，下游灌装企业拿货意愿降低，基本定量补库为主。而像部分一线品牌，商超卖场走货不佳，相当一部分小包装库存积压在经销商手中，因此整体中秋备货不甚积极。三家大型油厂在整个7-8月份拿货量约为23000吨左右，较去年同期有所减量。但今年在二季度玉米油价格急速上升之后又大幅回调时，大型油厂进行了连续几次拿货动作，也在一定量上弥补了补库需求，备货节点相当于有所前置。因此，多方面的原因促成了中秋不旺的尴尬现象。

　　后市走势预期

　　深加工开机率虽有回升迹象，但前期低开机造成的胚芽紧张局面需要一定时间来缓解，胚芽价格不存在大幅下调的条件，但缓慢下行的可能性较大：随着中秋临近，届时油厂订单交付基本完成，对原料采购减少，也会拖累胚芽价格。而需求方面，中秋节之后，下游备货告一段，落需求预期更加清淡，9月份看空情绪较浓，高成本与弱需求的矛盾随着订单交付完成之后或会逐渐缓解，玉米油市场价格仍有下调空间。