俄欧“斗气”或放大欧洲债务风险

　　几乎在一夜之间，俄罗斯对欧洲天然气供应出现戏剧性变化，“北溪-1”天然气管道从技术检修维护变成无限期关闭。受此影响，欧洲能源价格或持续走高，在欧元区通胀率屡创新高的背景下，欧洲加快收缩货币政策的可能性随之增加，这势必进一步放大欧洲债务违约风险。

　　9月2日，美国财政部长耶伦发表声明称，七国集团财长已就对俄罗斯石油价格实施限制达成协议，“期待在未来几周内最终确定价格上限的具体实施方案”。当天，俄罗斯天然气工业股份公司宣布，由于多处设备发生漏油现象，原本因技术检修维护在8月31日至9月3日暂停供气的“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。此前美方已释放对俄石油限价消息，分管能源工作的俄罗斯副总理诺瓦克9月1日就表示，此举会威胁到整个石油天然气市场，“可能导致全球能源安全灾难”。

　　乌克兰危机发生至今，伴随着美西方与俄罗斯之间你来我往的制裁与反制裁，欧洲能源价格一路飙升。“北溪-1”天然气管道检修的消息宣布后，欧洲相关能源价格出现大幅震荡，荷兰所有权转让中心（TTF）天然气期货价格数次突破300欧元/兆瓦时，欧洲电价迅速翻倍，德国与法国明年交付的电力价格分别在8月29日与8月26日冲破1000欧元/兆瓦时。

　　有分析指出，“北溪-1”天然气管道是俄罗斯向德国输送天然气的最大单一管道，俄天然气经该管道输达德国后，再从德国转运至欧洲各处。2021年，“北溪-1”天然气管道输送量接近600亿立方米，约占欧盟进口俄天然气总量近40%。“北溪-1”天然气管道关闭后，本就面临“气荒”的欧洲各国前景堪忧，天然气价格或持续走高，推高通胀，拖累欧洲经济。

　　面对俄方“断气”举措，欧洲不断释放消息试图淡化影响。9月2日，德国经济和气候保护部发表声明称，德国天然气供应有保障。德国天然气存储设施储备量已达84.3%，10月份存储量达到85%的目标预计可以在9月初实现。而在9月9日，欧盟将召开能源部长特别会议，讨论干预能源市场，实施价格上限的具体方案。分析认为，虽然欧洲声称对天然气供应有所准备，但落实难度不小：

• 　　一方面，欧洲的美国盟友不断将一船船涨了数倍甚至十多倍的天然气运过来，而欧洲各大海港短时间内缺乏足够的油气转运储存设施；

• 　　另一方面，更让欧洲头疼的是能源价格持续推升通胀带来加息压力，而收紧货币政策会导致欧洲债务违约风险增加、经济断崖式下行，欧洲正越来越难摆脱两难境地。

　　8月31日，欧盟统计局初步统计数据显示，欧元区能源和食品价格持续飙升，8月份通胀率按年率计算达9.1%，再创历史新高。其中，能源价格同比上涨38.8%，是欧元区8月份通胀的最大推动因素。超预期的通胀数据迅速提升了欧洲央行在9月份会议的加息预期。

　　目前，外界普遍预期欧洲央行在此次会议上会继续加息至少50个基点，甚至75个基点。德国央行行长约阿希姆·纳格尔称，欧洲央行应当计划在9月份的会议上进行大幅度加息，否则，通胀预期可能会持续地位于2%的目标水平之上。

　　欧洲国家能否承受大幅度的快速加息呢？加息带来的融资成本上升会导致一些成员国债券收益率利差扩大，给债务水平高、经济增长慢的欧洲国家带来不小麻烦。

　　为了平息投资者对欧债危机再次爆发的恐惧，欧洲央行在7月21日加息同时推出名为“TPI（Transmission Protection Instrument，传导保护机制）”的反金融碎片化工具，以确保当某一欧元区国家国债收益率风险溢价大幅上升时，欧洲央行可以利用此工具购买该国债券，防止融资成本飙升引发债务危机。

　　不过，这项工具的实际效用仍待验证，似乎也并未遏制投资者的担忧。今年7月份欧洲央行启动加息之后，欧洲债券市场在8月份遭遇大幅抛售。8月份，德国基准10年期国债收益率上升逾0.7个百分点，至1.54%，为1990年以来最大单月涨幅。法国、意大利等国10年期国债收益率在8月份也出现不同程度的大幅攀升。

　　如今，随着“北溪-1”天然气管道无限期关闭，欧洲能源危机正在进一步发酵。如果形势继续恶化，将抬升欧洲能源成本、对欧元区整体产出带来实质性损害。欧洲持续多年的超低利率为欧洲摆脱债务危机提供了有利条件，但也导致欧洲一些国家债务水平持续处于高位。“天下没有免费的午餐”。一旦欧元区利率持续快速攀升，欧洲高负债国家将迎来严峻考验。