元气大伤的白酒板块，历史高点难以逾越？

文/懂酒哥

股票是高风险投资，若一股买在高位，何时股价还能再度创出历史新高，有时谁也无法预测。但人们希望的场景是不管股价是高位还是低位，即便无脑佛系，也能在最快时间股价再创出历史新高，那就是闭眼躺平的生意。

那么，谁是A股白酒板块的长牛之王？又有哪些因素支撑这些个股长期牛市走势，懂酒哥和大家共同解析背后的秘密。

作为A股历史表现最佳的板块，白酒股没有之一。从2005年6月初白酒指数的不到100点起步，至2021年2月10日最高13638.43的收盘价，这16年间白酒板块上涨130多倍，位居A股所有板块涨幅之首。听着都是满满的鸡血，原来比北上广深疯涨的房价涨得还要快的东西是白酒股，通过炒股致富后，购买千万房产或许也不是梦。

之前还有白酒迷吹嘘闭眼无脑买入头部白酒股，即便买在阶段最高点，佛系躺平死拿最多不超两年就会解套的观点，也被无情打脸。

对于这一观念，懂酒哥复盘茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒和古井贡酒6家头部白酒企业，对于某些酒股绝大多数时段，还真如这位白酒迷说的一样，不考虑高低点随便买入，都随着股价创出历史新高而解套。若是赶巧在2013、2015、2019等年份，收益率翻番都不是事。

但这位永远的神在2021年以来元气大伤，指数从最高13935.11点以来一路下行，最低下跌至今年4月1日的8252.42点，最大回撤达到40.78%，很显然已经进入技术熊市。而且可以通过指数高点和低点画出明显的下降管道线，目前还在这个长周期通道中。

白酒板块经过这一轮深度调整，不禁让投资者感受到股市风险，大家也见识到股价涨幅大幅跑过业绩增速后，戴维斯双杀的威力。

懂酒哥和大家再看这6家头部白酒公司，股价高点基本锁定在2021年1月、2月之间。有趣的是茅台、五粮液和泸州老窖三大王牌均是去年2月18日见历史最高价，茅台在前复权条件下最高上涨至2575.58元。这一时刻，白酒板块整体市盈率达到70多倍，股王也不例外。

山西汾酒股价不惧大环境调整，于去年7月22日才见历史顶部，突破了2月18日的330.1元的阶段高点，并创出378.62元的新高，继续涨超10%，在头部白酒中走势难能可贵。

经过一年以上的调整周期，6只头部白酒股价阶段见底是在今年3月、4月，五粮液最低下探至146.85元。而茅台、泸州老窖走势较好，已经走出一年磨底行情，阶段低点均是在去年8月。

表：头部白酒企业历史最高点与回调低点信息

从股价历史高低点分析来看，基本头部白酒企业锁定去年2月，今年这6家企业均先于上证指数4月27日提前见底，茅台、泸州老窖抗跌走势强悍，目前已走出向上进攻行情。而五粮液、洋河股份走势相对较弱，看当前走势还在下降管道线。

茅泸汾有望先创历史新高？但大概率是这家酒企

汾酒历史高点在去年7月，茅、泸股价低位盘整一年，上行通道已经打开，这3家企业或成为股价有望再创历史新高的头部白酒排头兵。但懂酒哥再去数据分析发现，夺冠热门可能易主，大概率是古井贡酒。

按照历史最高价、当前收盘价等分析，古井贡酒报收274.18元，股价想要再次突破历史新高，仅仅需要上涨5.84%，可以说一个涨停板就够了。通过这一数据来看，这轮白酒头部企业谁高收益一目了然。

表：头部白酒距离历史最高价所需涨幅

相比而言，茅台股价创出历史新高都需要上涨36.42%，而五粮液更是有点距离，股价需要翻番即可。古井贡酒这一优异表现，让大家注定好奇为何它成为头部白酒企业中走势最好的。那么，懂酒哥可以通过生活常识、股票知识来简单分析古井贡酒背后逻辑。

从购房置业角度来说，大家喜欢购买性价比高、人口净流入、经济发展潜力巨大的地区房产。回归到股票领域，可以翻译为市盈率合理、未来净利润增速高、当前净利润增速优异的高成长白酒股。

那么，古井贡酒是否在6家头部酒企中胜出，我们先来看市盈率TTM。选取2020年12月至2021年2月数据，即白酒板块历史顶部区间，分析发现山西汾酒有较高的估值溢价，滚动市盈率远高过剩余5家。古井贡酒次之，但市盈率比起茅台公司等溢价不超30%。洋河股份市场给出的估值较低，较长期间在40倍以下水平。

总结来看，古井贡酒市盈率相对较高，但和整体比乖离程度不大，是市场认可的成长型酒企。

图：头部白酒企业滚动市盈率

估值分析后，我们再通过归母净利润、扣非净利润、营收三者增速，来看6家头部酒企地位。这3组数据中，头部白酒企业通常归母净利润与扣非净利润相差无几，且净利润增速好过营收增速，如此来看，最核心的指标是归母净利润。

山西汾酒净利润增速霸榜，2020年以来一直位列头部白酒企业第一。而古井贡酒在去年今年表现强劲增速，去年以23.9%的利润增速排列白酒企业第3位，今年更是以39.17%的增速超越泸州老窖，名次晋升第2位。

相较而言，今年五粮液14.38%净利润增速下滑，今年股价表现靠后。可以看出，古井贡酒卓越股价表现离不开净利润高增长。

表：头部酒企净利润增速

这两年利润增速神仙打架的山西汾酒和古井贡酒，股价距离历史新高分别需要22.86%和5.84%的涨幅，至于古井为何表现更好。懂酒哥认为要从当前滚动市盈率和股价以往走势分析。

从今年7月以来的滚动市盈率来看，汾酒均高过古井，考虑之前山西汾酒百倍市盈率，目前回归到合理范围。50多倍市盈率，对应30%左右净利润增速，PEG调整至2以内，属于相对合理区间。汾酒和古井的增速多个年份居前，从PE和PEG估算来看，目前处于合理区间。只要公司能够继续保证30%左右增速，股价会跟着净利润增长水涨船高，有创历史新高的可能。

图：汾酒和古井市盈率比较

至于山西汾酒为何距离历史最高还有超20%涨幅，通过股价分析可以看出其某种程度已经接近历史新高，股价表现是诚实的。2021年2月时高点330.1元，历史最高378.62元，当前股价308.18元，距离2月高点也是不到10%的涨幅，和古井齐头并进。

按照巴菲特短期来看股票市场是投票机，长期来看是称重机的理论分析，从两家今年成长性来看，股价也是最接近历史高点。在市场给予50倍估值的情况下，股价反映了业绩增速。

头部白酒企业有参差，分为这三类

头部白酒6家企业，从其创历史新高的难易程度，我们不乏高分成三类。最优选手是古井贡酒和山西汾酒，成长性居前叠加较高估值，古井的估值表现还相对本分，汾酒往往溢价更高。

第二个梯队是中规中矩的稳增长适度估值的头部白酒，代表是茅台和泸州老窖，两股阶段低点均是去年8月，这就说明若稳当先，还要看股王。而这两股也是有优异的净利润增速，可以在业绩推动下把高市盈率稀释。

第三个梯队是洋河与五粮液，从以往市盈率来看，两股相对靠后。且今年股价调整走势来看，也没有像上述4家酒企走出较明显上涨行情，趋势还不明朗。反映在数据上，两家企业利润增速不敌“活跃组”与“稳定组”。

对这6家白酒头部企业分析，懂酒哥还真能理解对于传统行业和消费行业而言，股价长期增长最有利基石还是公司净利润成长性，高成长在股价表现上也先比其他企业更快一步。