八马茶业重启IPO 谁会是“茶叶第一股”？

9月22日，深交所官网消息显示，八马茶业股份有限公司（以下简称“八马茶业”）披露招股说明书，公司拟在深市主板上市，保荐机构为中信证券。

公开资料显示，八马茶叶成立于1997年，公司是一家全茶类全国连锁品牌企业，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。

2015年八马茶业曾选择在新三板挂牌；但是2018年公司从新三板退市转而向谋求主板上市；2021年4月，八马茶业正式申报创业板上市，但最终在今年5月10日撤单。直至9月22日，八马茶业再次披露招股说明书，拟于深交所主板上市。

有业内人士分析对财经网表示，八马茶业现阶段的发展模式、经营规模等指标已满足主板的发行条件，向主板申请上市的政策面与公司基本面更加匹配，转战主板或许是其冲击资本市场的关键一步。

中国作为茶叶大国，茶饮历史悠久，茶叶市场容量超过3000亿元。但截至目前，A股则迟迟未迎来一家茶企。此前，中国茶叶、铁观音、谢裕大、七彩云南等多家知名茶企都曾计划登陆A股市场，但均未如愿。随着八马茶叶重新开启IPO进程，A股“茶叶第一股”之争似乎悬念再起。

2020年7月，中国茶叶正式递交招股说明书，拟于上交所主板上市，目前处于在审状态；2020年末，澜沧古茶递交了A股IPO申报稿，后在上会前紧急撤回了申报材料。今年5月，澜沧古茶递表港交所主板，选择转投港股上市；更早之前，安溪铁观音、谢裕大、七彩云南等多家知名茶企都曾筹划A股IPO，但均未如愿。

行业集中度不高

“开门七件事，柴米油盐酱醋茶”。作为茶叶消费大国，我国有着悠久的饮茶历史和博大精深的茶文化。尤其是近年来，随着人们生活水平的提高，茶叶消费迎来快速增长期。

根据中国茶叶流通协会数据，2011-2021 年，我国茶叶内销总量由109.61万吨增长至230.19万吨，呈现出持续稳定增长态势。2021 年，国内茶叶市场销售总额达 3,120.00 亿元，同比增长 8.00%，首次突破3000亿元大关。

尽管我国茶叶市场目前虽然拥有着3000亿元的规模，但A股尚未迎来一家茶企。目前仅有天福茗茶、龙润茶两家茶企成功在港股上市。

对此，有业内人士对财经网表示，由于行业进入门槛低，我国茶产业集中度低，手工作坊居多，龙头企业较少，单家茶企所占市场份额较低，单一品牌市场辨识度及竞争力较弱；同时，茶叶类产品销售渠道相对散乱，市场环境较为混乱，也不利于品牌企业的发展与壮大。

根据中国茶叶流通协会发布的《2018 年中国茶叶企业发展报告》，2017 年我国茶叶企业总数约为 6 万余家，其中规模企业为 1,600 余家，仅 87 家企业总资产超过 1 亿元，6 家企业总资产超过 10亿元。

从业内企业来看，中国茶叶、天福茶叶、八马茶业属于头部企业。数据显示，2019年，中国茶叶销售收入为15.37亿元，市场份额为0.56%，天福茶业、八马茶业、澜沧古茶市场份额分别为0.44%、0.32%和0.13%，未有一家茶企市场份额突破1%。

不过，茶叶兼具社交和消费属性，企业一旦成功上市就将大大有助于企业品牌价值的提升，增加企业在全国范围内的知名度。因此，尽管茶叶行业行业集中度过低问题影响了资本的态度，茶企上市热情却仍是不减。

谁会是茶叶第一股

八马茶业成为“茶叶第一股”的有力争夺者之一。

良好的业绩表现是八马茶业不断冲击资本市场的底气所在。财务数据显示，2019年—及2022年一季度，八马茶业实现营业收入分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元、4.51亿元，实现净利润分别约为9188.16万元、1.16亿元、1.63亿元、4514.69万元，业绩整体保持上升趋势。

品牌打造、品类扩张与渠道拓展成为推动八马茶业业绩增长的三大引擎。公司设立之初，八马茶业以研发、生产及销售安溪铁观音茶叶为主，主要通过开设直营独立门店的方式对外零售，其公司创始人之一王文礼是国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺（铁观音制作技艺）代表性传承人。

2008 年，八马茶业推出传统浓香型铁观音品牌赛珍珠，并迅速成为铁观音茶叶的知名品牌，并开始推行加盟模式，初步实现了跨区域经营。2015年以来，八马茶业开启全品类茶叶转型战略，主营业务产品由以铁观音为主转向为全品类茶叶。与此同时，八马茶业逐渐建立了全国性的渠道布局，并通过“直营+加盟”、“线上+线下”的全渠道销售体系统一对外销售。截至2021年末，公司门店数量超 2,700 家，在茶叶连锁领域处于领先地位。

据招股书披露，报告期内八马茶业主营业务共分为乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶以及茶具、茶食品等几大类。各类茶叶销售收入占主营业务收入比重均在 85%以上，为公司主营业务收入的主要来源，其中铁观音收入占比已经降至20%左右。

从市场份额上看，八马茶业市占率也明显处于上升趋势。数据显示，2019年-2021年，八马茶业全国市场占有率分别为0.32%、0.38%和0.48%，逐年上升势头明显。对比来看，天福、澜沧古茶全国市场占有率则基本保持稳定。

茶叶利润低于白酒

一直以来，茶业产品价格因为没有统一的售价标准而被视为是一个暴利行业。但从招股书披露数据来看，茶企利润似乎并没有想象中的那么高。

招股书显示，报告期内八马茶业主营业务毛利率分别为 53.31%、53.22%、53.72%和 55.56%，总体保持稳定。其中，茶叶产品毛利率在57%左右，茶具和茶食品毛利率在30%上下；分渠道来看，公司线下直营毛利率在70%以上，盈利能力最强；网络销售毛利率在50%以上，而线下加盟毛利率则维持在40%左右。

横向对比来看，八马茶业毛利率水平高于中国茶叶，略低于天福和澜沧古茶，主要由于产品品类构成及销售渠道的不同。

具体而言，澜沧古茶主要产品为普洱茶，毛利率相对较高，2019年-2021年毛利率分别为58.69%、70.4%和65.95%；中国茶叶部分收入来源于低毛利率的原料茶业务，且其销售渠道主要为传统的批发渠道，整体商品流转链条较长，毛利率相对较低。2019年，中国茶叶毛利率仅为40.56%。

实际上，从产业链角度来看，茶叶生产属于农产品范畴，从生产到采摘、加工制作再到销售是一个漫长的周期。与此同时，随着房租、人工等成本越来越高，茶叶生产的综合成本要远比想象中的高。这也造成了茶企毛利率水平远不如白酒企业。

立顿之路！

影响中国茶叶产业发展的一大挑战就是标准化生产问题，这也是导致“中国七万家茶企敌不过一家立顿”的一个主要原因。凭借标准茶叶包的模式，英国立顿做到了袋泡红茶的世界第一，其2019年度营收接近200亿元。而中国茶叶生产仍然以个人作坊或者或处于半机械化阶段的企业为主，标准化程度不足成为制约产业发展的一大难题。

自2015年以来，八马茶业开始就茶叶标准化生产进行尝试，并侧重于产品的研发设计及标准输出。本次深交所主板IPO，八马茶业拟募集资金约10.01亿元，相比前次IPO要多募3.25亿元，募投项目方面增加了武夷山生态工业园项目（一期）。

根据新版招股书披露，针对当前茶园生产机械化、标准化水平较低的现状，八马茶业武夷山生态工业园项目（一期）将加强茶叶全程机械化生产技术研发与应用。加强茶园田间作业机械、农艺农机融合、茶叶加工自动化生产线等研究，形成标准化茶叶生产技术模式，制定技术规程，在典型茶区进行规模化示范应用，以提高茶叶生产的整体质量和效益。