九卦| 瑞士信贷陷“破产危机”？

作者 | 《清华金融评论》资深编辑孙世选

来源 | 清华金融评论

编辑 | 武文 张云迪

美编 | 杨文华

图据新浪财经

近期瑞士信贷股价大幅走低，再加上瑞士信贷的信用违约互换（CDS）价格大涨，令人进一步担忧瑞士信贷的前景，市场上的杂音开始增多。不过，从一些监管指标的表现看，人们对瑞士信贷的担忧似乎有些过虑了。

在2022年《财富》（The Fortune）世界500强排行榜中，瑞士信贷集团（Credit Suisse Group）位居第494位，较其在2021年《财富》世界500强排行榜中的位置（第378位）下滑了100多位。

瑞士信贷集团在2019年《财富》世界500强排行榜中位居第360位，在2020年《财富》世界500强排行榜中居第357位。

曾几何时，在21世纪初的2001年，瑞士信贷集团高居《财富》世界500强排行榜第38位。

20多年来，瑞士信贷在世界500强排行榜上的位置变化可谓沧海桑田。

近年来瑞士信贷集团在《财富》世界500强排行榜中位置的大幅下滑是有原因的。

2021年，瑞士信贷集团归属于股东的净亏损达到16.50亿瑞士法郎，而其2020年归属于股东的净利润为26.69亿瑞士法郎。

瑞士信贷集团成立于1856年，总部位于瑞士苏黎世，经营领域涵盖财富管理、投资银行、瑞士银行和资产管理等四大业务，其在全球约40个国家有业务活动。

瑞士信贷集团的全资子公司瑞士信贷银行股份有限公司（Credit Suisse AG）是一家全球顶级的金融服务机构。

2021年3月下旬，美国家族办公室阿奇戈斯资本管理公司（Archegos）爆仓事件发生。阿奇戈斯因未能及时补足交易保证金而遭到强制平仓，这给阿奇戈斯本身带来了巨额损失，向阿奇戈斯提供融资的瑞士信贷和野村控股等国际金融机构也深陷泥沼。其中，据瑞士信贷集团的财报披露，瑞士信贷在2021年就阿奇戈斯事件产生了48亿瑞士法郎的净费用。

2021年对瑞士信贷来说是“非常令人失望和充满挑战的一年”。为应对挑战，瑞士信贷进行了一些业务调整和人员调整，期待2022年能成为这家集团的过渡之年。

然而，事与愿违。进入2022年，瑞士信贷集团的亏损加大。财报显示，瑞士信贷集团2022年第一季度归属于股东的净亏损为2.73亿瑞士法郎，其2022年第二季度归属于股东的净亏损则高达15.93亿瑞士法郎，其2022年上半年归属于股东的净亏损总计达18.65亿瑞士法郎，净亏损额已经高于其2021年全年归属于股东的净亏损。

2022年6月，据英国《金融时报》报道，英国金融行为监管局（FCA）5月表示，已将瑞士信贷列入需要加强监管的机构观察名单。

近期瑞士信贷股价大幅走低，再加上瑞士信贷的信用违约互换（CDS）价格大涨，令人进一步担忧瑞士信贷的前景，市场上的杂音开始增多。

图1：纽约证交所瑞士信贷集团（CS）的股价走势

资料来源：纽约证交所

瑞士信贷集团可不是普通的金融机构，它不仅规模巨大，业务广泛，而且是一家全球系统重要性银行。

根据金融稳定理事会2021年公布的最新全球系统重要性银行名单，共有30家全球系统重要性银行，瑞士信贷集团处于其中最低的第一组，适用1%的附加资本要求。

而从一些监管指标的表现看，人们对瑞士信贷的担忧似乎有些过虑了。

• 2022年6月末，瑞士信贷的普通股一级资本（CET1）充足率为13.5%，低于上年末的14.4%，高于监管要求。

• 2022年6月末，瑞士信贷的流动性覆盖率达191%，尽管低于上年末的203%和2022年一季度末的196%，仍处于较高水平。

• 2022年6月末，瑞士信贷的优质流动资产占总资产的比率为32.3%，显著高于同行平均水平。

图2：瑞士信贷集团的流动性覆盖率

资料来源：瑞士信贷集团的2022年第二季度业绩报告

当然，这些数据是显示瑞士信贷过往表现的时点数据，随着事态的变迁，数据会不断变化。瑞士信贷未来走向如何，仍有待观察。

按照惯例，2022年11月，金融稳定理事会将公布最新的全球系统重要性银行名单。人们拭目以待。

30亿美元回购！"破产危机"后，瑞信怎么样了？

另据中国基金报报道，国际金融市场是否又见“雷曼时刻”是国庆期间令市场揪心的议题。

北京时间10月2日晚间，澳洲广播公司（ABC）记者David Taylor据“可靠消息”报道，一家大型投资银行濒临破产。一则消息瞬间打破市场平静，这家大型投资银行指向最近深受各种负面消息困扰的瑞士信贷，消息引发瑞信股价暴跌。

“破产危机”推文被删除

北京时间10月4日，这则引发瑞信陷入“破产危机”的推文被删除，瑞信美股盘中涨幅近9%。截至10月6日美股收盘，瑞信股价报4.29美元/股，破产危机传言似乎已被打破。

目前，国际市场的关注焦点是10月27日瑞信发布第三季度财报时，现任CEO Ulrich Koerner将会这家百年老行带来怎样的战略改革。在经历了一年多的持续巨额亏损、投资爆雷、管理失误、裁员风波后，市场普遍认为这一战略改革是这家金融巨头能否逆转颓势的关键一役。

在此背景下，瑞信也采取了一系列措施以提振投资者信心，包括斥资30亿美元（约合213.48亿元人民币）回购自身债券、出售价值4亿瑞士法郎（约合28.76亿元人民币）的酒店资产、引入外部投资者注资拆分投行业务等。

10月7日，一则关于瑞信的好消息传出：瑞信宣布回购价值30亿美元的自身债券。这一消息使瑞信美股盘前迅速涨超6%，截至记者发稿，瑞信股价报4.55美元/股。

在关于债券回购的声明中，瑞信表示，“这是符合我们管理整体负债构成和优化利息支出的方法”。该声明还补充道：“（回购）将使我们利用现在的市场条件，以有吸引力的价格回购债务”。

市场分析人士普遍认为，这一消息是提振国际市场对于瑞信信心的关键信号，因为回购30亿美元债券足以表明该行目前未陷入流动性枯竭的状态，该行还有资本利用最近低迷的债市以“折扣价”回购自身债券。

但也有观点认为瑞信回购自身债券属于“蒙混过关”之举。Natixis SA首席亚太经济学家Alicia·Garcia·Herrero在接受彭博社采访时表示：“债券回购是瑞士信贷应对当前形势的一种方式，因为他们希望在再次利用债券市场筹集资金之前，降低自身 CDS利差。”

除了债市的回购，在盘活存量资产方面，瑞信也在积极采取行动。

10月6日，有消息指出，瑞信正在考虑出售其位于苏黎世金融区中心位置的酒店Mandarin Oriental Savoy Zurich。这一消息随后被瑞信发言人Simone Meier证实，她表示，作为全球房地产战略的一部分，瑞信定期评估其地产投资组合，在评估中，瑞信决定出售该酒店。据悉，该酒店距今已有200年历史，其于今年早前关闭整修，计划于2024年重新开业。市场消息称，该酒店资产价值约4亿瑞士法郎（约合28.76亿元人民币）。

图据中国基金报

此外，瑞信还在积极推动其“精品投行”战略目标的落地。现任CEO Ulrich Koerner在7月履新后，一直强调要精简瑞信的投行业务，并保留瑞信的部分利润以发展其财富管理业务。

据彭博社报道，瑞信正试图引入一位外部投资者，为其咨询和投行业务的分拆计划注入资金。若瑞信本次引入外部投资者拆分业务成功，拆分后的业务将以成为“精品投行”为目标，可见与其CEO此前提出的战略目标一致。

彭博社引述的知情人士还透露，瑞信正在磋商将其拆分出的业务重新以“第一波士顿”（First Boston）的品牌名称进行运营，并表示“第一波士顿”品牌下的新业务，绝大部分利润将来自美国。

瑞士官方“护驾”

除了瑞信的自救，瑞士官方也透露出积极的“护驾”信号。当地时间10月5日，瑞士央行管理委员会成员Andrea Maechler在公开场合表示，瑞士央行正在密切关注瑞信的情况。另外，负责确保瑞士金融市场功能有效运转的瑞士金融市场监督管理局（FINMA）也表示，正在密切监控瑞信是否稳定运转。

另据一瑞士媒体报道称，瑞士政府可能在明年年中前出台相关法案，为具有系统重要性的瑞士银行提供流动性支持，这一消息也被市场解读为瑞士政府将为瑞信提供流动性支持，为其正常运营“保驾护航”。该媒体还表示，尽管目前该法案还未出台，但瑞士政府高层仍然可以给予瑞信支持。

机构看法不一

尽管瑞信自身和瑞士官方都采取积极的举措以破除“破产”传言，提振市场投资者对瑞信的信心。但数据显示，瑞信五年期信用违约互换（CDS）10月5日交投于373个基点左右，10月6日交投于355个基调左右，该数据甚至高于“破产传言”前后，表明市场仍然认为瑞信的违约风险在增加。

评级机构穆迪预计，截至今年年底，瑞信的损失将增加到30亿美元（约合213.48亿元人民币），这意味着瑞信的核心资本充足率可能会降至低于13%。

瑞信在今年上半年录得19亿瑞士法郎（约合135.95亿元人民币）的亏损，瑞信在今年7月表示，其核心资本充足率将在13%-14%之间。据路透社报道，穆迪高级副总裁Alessandro Roccati表示：“我们预测今年下半年瑞信会有进一步的损失，我们预计该行全年的损失为30亿美元，这意味着该行CET1将略低于13%。”

Alessandro Roccati提示称，若CET1持续低于13%，将会对瑞信的信用评级产生负面影响。

值得一提的是，截至6月30日，瑞信的CET1为13.5%，即使如穆迪预测年底该行CET1降至略低于13%的水平，仍远高于8%的国际监管最低标准。

就在穆迪给出负面评价的同时，摩根大通分析师却为瑞信“站台”。摩根大通分析师Kian Abouhossein撰文表示：“我们认为瑞信现在至少价值150亿美元”。而瑞信现在在二级市场的市值大约在114亿美元。

该分析师还表示，瑞信应该从投资银行业务中抽身，专注于财富管理。在目前的估值下，该行管理层应该研究各种方案以避免大幅稀释性增资。同时，他还将瑞信的股票评级上调至中性。

此外，根据彭博社追踪的数据，针对瑞信，目前有4个买入、16个持有和8个卖出建议。

今日要闻

刚刚，央行发文：

推动金融市场向全面制度型开放转型

进一步简化境外投资者进入中国市场投资流程

10月9日下午，据央行官微消息，央行宏观审慎管理局发文称，货币国际化是一个长期过程，是国家综合实力和金融市场发展的结果。

人民币逐步走向国际化是我国国力增强和改革开放的历史必然，人民币国际地位提升，也反映出国际社会对中国经济发展的信心。

人民银行将继续稳步提升人民币国际化水平，服务构建“双循环”新发展格局和经济高质量发展。

一是继续做好制度设计、政策支持和市场培育，加强本外币协同，便利市场主体在对外贸易投资中更多使用人民币。围绕自由贸易试验区（自由贸易港）、粤港澳大湾区及上海国际金融中心建设，推动人民币跨境投融资业务创新。

二是推动金融市场向全面制度型开放转型，提高人民币金融资产的流动性。进一步简化境外投资者进入中国市场投资流程，丰富可投资的资产种类，便利央行类机构配置和持有人民币资产。

三是继续稳步推进央行间双边本币互换和本币结算合作，发挥好货币互换对支持离岸人民币市场发展和促进贸易投资便利化的作用，探索与其他东盟国家和周边国家开展本币结算（LCS）合作。推进人民币对相关国家货币直接交易，支持境外国家和地区发展当地人民币外汇市场。

四是继续完善离岸人民币流动性供给机制，丰富香港等离岸人民币市场产品体系，促进人民币在岸、离岸市场形成良性循环。优化人民币清算行布局，加强对清算行的政策支持，发挥好清算行培育离岸人民币市场的积极作用。

金秋时节，来千灵山徒步吧！

九卦姐用镜头
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