通胀因素和避险情绪持续影响黄金价格

本报记者 刘慧

国庆假期，北京各大商场迎来一波黄金消费热潮，不仅大爷大妈喜欢买金首饰，年轻人也喜欢买金瓜子、金豆子等黄金单品。北京市市民小姚告诉中国经济时报记者：“每年都会买一些黄金首饰，就当给自己存钱了。”

10月10日，周大福的零售金价中，足金为505元/克，投资黄金为459元/克。

相关数据显示，今年中国等亚洲黄金消费大国的进口量正在增加。10月10日，国际现货黄金盘内震荡偏跌行情，黄金价格在1695美元/盎司一线附近波动，短线金价区间调整。

北京师范大学教授、“一带一路”学院研究员万喆在接受中国经济时报记者采访时表示，近期国际金价主要有两个动力支撑，一是通胀因素，二是避险情绪。通胀因素在比较长的时间都成为了金价高位的支撑，而到目前为止，还未能看到非常有效的、能够抑制通胀的迹象。但应该看到，在前一段时间，金价实际上是涨跌互现的，所以最近金价的再次走高，还是与通胀有关。

“最近，英国推出减税计划以后，又引发了市场对于通胀的焦虑，对于未来赤字可能增加的压力，使得英镑大幅度下跌，甚至引发了英国央行不得不出手救市。”万喆对记者表示，美国的恐慌指数实际上也达到了一个高点，所以在这种情况下，就不难理解为什么金价又再次升高了，现在又出现避险情绪的升高，主要还是对美联储加息会引发多大程度的经济衰退、会不会引发危机而感到担忧。

黄金是由货币属性定价的不生息资产，具有抗通胀功能和避险功能。俄乌冲突刚开始时，国际金价从1800美元/盎司一度冲高到2000美元/盎司，现在金价基本上在1660-1690美元/盎司区间徘徊。

招商证券研发中心首席宏观分析师张静静表示，自2021年下半年以来，欧美通胀指标全部创下数十年新高，通胀形势的严峻程度直逼20世纪70年代。尽管拥有“抗通胀”功能，但以美元计价的黄金仅在俄乌冲突初期有所表现，其余时间都略显萎靡。因为20世纪70年代黄金的驱动力是高通胀，2016-2020年黄金大涨的主因是负利率。

张静静认为，通胀与负利率债规模存在“跷跷板”关系，负利率债的兴起令黄金暂时由抗通胀资产变成通胀厌恶资产。2020年9月之后，通胀走高扼杀了负利率债规模，特别是2021年Q4高通胀触发美联储货币政策转向后，全球负利率债规模快速萎缩，严重削弱了黄金配置价值。

全球无风险利率的锚仍是美债，美债收益率仍要看美联储。在张静静看来，只要美联储结束加息，全球负利率债规模仍将略微反弹并暂时推升黄金价格。但是，从长期来看，国际金价并不便宜。权益资产是否便宜往往看估值或者风险溢价。估值与风险溢价都与无风险利率有关。黄金由通胀与名义利率两因素驱动，那么剔除通胀因素的实际金价即可反映黄金的“估值”水位。美元计价与英镑计价的实际黄金价格均处于历史高位，由于美元与英镑基本呈现“跷跷板”关系，这一结果说明各自计价的实际黄金价格本身并未受到汇率因素干扰，相对客观。

“黄金虽然由海外特别是美国定价，但多数国内投资者关注以及交易的仍是人民币计价黄金。”张静静表示，在人民币计价资产中，黄金基本收平但跑赢同期的权益资产；在美元及欧元计价资产中，黄金虽收跌，但也跑赢了同期的欧美股票指数。