好赛道+绩优企业+高投资热度，飞天云动(6610.HK)具有高估值溢价的资本

企业估值的高低主要取决于两个关键因素：一是所处赛道的成长性，增速快的行业自然会享受更高估值溢价；二是投资活跃程度，更多投资人看好企业，必然带来个股交易的供不应求，客观上也将带动企业估值提升。

谈到近期港股IPO中最具估值吸引力的企业，飞天云动无疑是最值得关注的企业之一，其完美匹配高成长赛道与高投资活跃度两个特征。

AR/VR内容成为移动互联网转向元宇宙的重要通道， AR/VR行业进入加速阶段

传统移动互联网所面临的最大逻辑困境是流量增长的见顶，根据QuestMobile数据，截至2022年6月，中国移动互联网的月活用户规模为11.9亿，回顾过去两年的增长情况及中国人口数据，中国移动互联网的总流量大盘已基本固定。目前，中国移动互联网已从增量逻辑转向存量竞争，根据流量=用户规模×平均用户时长的计算公式，不难看出存量竞争的核心是精品内容，通过精品内容吸引用户的驻足的关键。

AR/VR形式自然是新一代优质内容的代表，在移动互联网下半场的比拼中具备竞争优势。苹果CEO库克在近期接受BBC采访时也对AR技术给予高度评价，认为AR是未来十年的下一个划时代产品，是类似智能手机的革命性技术，一旦人们开始真正应用AR，未来没有这项技术将难以生活。事实上，苹果公司已经在AR/VR进行了深度的布局，将AR/VR视作企业未来的重要发展路径。

站在更高角度看，硬件设备带来的增量逻辑，是AR/VR内容与服务赛道高成长的真正底层逻辑。

与移动互联网渗透率已经饱和不同，AR/VR硬件设备的渗透率依然相当低，预计2022年AR/VR头盔在中国网民的渗透率仅1%，这也意味着巨大的增长空间。特别是9月27日，PICO在在中国市场正式发布新一代VR一体机——PICO 4系列，全方位技术升级对于使用体验的优化，加上2499元起的亲民售价，大概率将加速中国AR/VR产业的发展。PICO总裁周宏伟对于PICO 4的销售预期也十分乐观，认为将超过100万台。超过100万台的新增硬件设备，必然会带来更多AR/VR内容及服务需求，而这仅仅是整个产业繁荣的开始。

根据艾瑞咨询预计，2022年—2026年中国AR/VR内容及服务产业年复合增速将达到38.2%，中国AR/VR内容及服务在2026年将达到超千亿的市场规模。

飞天云动作为国内AR/VR内容及服务产业的领先企业已经率先享受了赛道的高增速，招股书显示，2019—2021年，飞天云动分别实现营收2.51亿元、3.39亿元和5.95亿元，年复合增长率达54.0%，2022年Q1公司实现营收2.29亿元，同比增长65.0%。

对比下面传统互联网企业普遍增长承压的最新业绩情况，飞天云动好赛道+优质企业的属性可见一斑，考虑到AR/VR行业仍处于发展的极早期，飞天云动较传统互联网企业享受更高的估值溢价是十分合适的。

飞天云动获得投资者踊跃认购

根据笔者保守估算，按照2.21港元/股的价格定价，飞天云动2022年的PE也仅在25倍附近，这样的估值对于一家高成长性的企业而言，性价比十分优异。

市场信息显示，机构投资者对于飞天云动的认可程度相当之高。IPO前，公司已获同创伟业、赛富等知名机构参与投资。本次IPO发售中，来自基石投资人募资比例达到30.33%，包括老牌地方国资平台浙江安吉国资、中国最前沿的AI技术公司商汤科技和香港金融科技龙头捷利交易宝，来自不同背景的机构投资者能够对于押注飞天云动取得一致共识，背后依然还是对于飞天云动好赛道+优质企业的长期看好。

因此，从投资活跃度上，笔者认为飞天云动同样符合享受估值溢价个股的特性。

综上，无论从赛道成长性、企业业绩趋势、投资者认可度，飞天云动均具备享受良好估值水平的资本。同时笔者相信，随着AR/VR产业的愈发成熟，飞天云动价值成长优势将更加凸显，建议投资者持续跟踪飞天云动在上市后的业务发展情况。