北京
1、集运周期下行，或将分流汽车船需求。2022年以来集运运价大幅下跌，运输成本下降吸引汽车船、多用途船等的货物。市场担心汽车海运需求被集运分流，汽车船景气度将下降。
2、集运盈亏平衡时，汽车船仍然高盈利。如果假设集装箱船租金跌到2018-19年水平，即集运公司处于盈亏平衡附近，那么汽车船运价降至集运盈亏平衡时水平，汽车船租金仍将高于5万美元/天，远高于1.2万美元/天左右的成本，1艘汽车船1年的净利润有望达到0.65亿元。3、汽车出口高增长，汽车船有望持续高景气。根据现有汽车船订单的交付计划，预计2022-25年“计划交付运力/总运力”分别为0.7%、1.9%、7.1%、3.9%。4、中国企业机遇来临，推荐中远海特(行情600428,诊股)。中远海特有5艘汽车船，与上汽集团(行情600104,诊股)、上港集团(行情600018,诊股)成立合资公司发展汽车船运输，纸浆船也开始参与汽车运输，未来汽车运输的收入和利润有望大幅增长。我们预计2022-24年中远海特归母净利润为12.23、25.17、30.43亿元，目标价13.75元，维持“买入”评级。
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