山西证券：给予帝尔激光买入评级

山西证券股份有限公司徐风,王志杰近期对帝尔激光进行研究并发布了研究报告《新技术路线不断开拓，持续关注订单落地》，本报告对帝尔激光给出买入评级，当前股价为180.39元。

　　帝尔激光(300776)
　　事件描述
　　公司披露2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入10.5亿元，同比+12.7%；实现归母净利润3.4亿元，同比+19.5%。其中，22Q3实现营业收入3.9亿元，同比+16.1%，环比+9.4%；实现归母净利润1.2亿元，同比+16.2%，环比-2.1%。
　　事件点评
　　公司毛利率同比提升，持续推动研发投入。2022年前三季度，公司毛利率46.9%，同比+2.3pct；净利率32%，同比+1.8pct。公司期间费用率合计12.6%/yoy+1.1pct，其中，研发费用0.9亿元/yoy+23.9%，研发费用率8.8%/yoy+0.8pct。
　　受益于电池扩产，公司订单有望稳定提升。截至22年三季度末，公司合同负债5.3亿元，较年初+17.7%；存货7.1亿元，较年初+7.4%。公司激光技术实现全电池路线布局，充分受益于电池扩产，据公告，PERC电池全年新增需求预期为100GW，BC电池已实现40GW订单，HJT电池已实现量产订单，激光转印设备和TOPCon的激光掺杂设备预期均有订单实现。
　　激光技术多路线布局，单GW价值量有望持续提升。在电池片设备方面：（1）PERC电池，激光消融、SE激光掺杂等技术全球龙头地位稳固；（2）TOPCon电池，硼掺杂试验设备已实现交付，稳定提升效率0.2%以上；（3）HJT电池，LIA激光修复技术已取得客户量产订单；（3）IBC电池，激光开槽技术取得量产订单，订单正在交付中；（6）钙钛矿电池，完成量产订单交付。在电池片金属化方面：（1）激光转印技术，全面适用于PERC、TOPCon、IBC、HJT等电池工艺，在节约银浆、提升效率、减少碎片率方面具有明显优势。据公司微信公众号，9月转印订单首台设备完成出货，公司转印设备正式由中试验证进入量产阶段。（2）电镀铜技术，激光技术应用于图形化工艺，具体应用为电镀前的开槽工艺，已实现量产订单。在组件方面：激光无损划片、叠瓦已有量产设备交付。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.1/6.9/9.1亿元，同比分别增长33.0%/37.0%/31.3%，对应EPS分别为2.98/4.08/5.36元，对应于10月26日收盘价171.24元，PE分别为57.5/42.0/32.0倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品拓展不及预期；主要产品市场竞争格局恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.11亿，根据现价换算的预测PE为57.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为254.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，帝尔激光（300776）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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