中国银河：给予联美控股买入评级

中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明近期对联美控股进行研究并发布了研究报告《高煤价至业绩小幅下滑，综合清洁能源服务商稳健中寻求突破》，本报告对联美控股给出买入评级，当前股价为6.15元。

　　联美控股(600167)
　　核心观点：
　　事件：
　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营收23.00亿元，同比增长2.88%，实现扣非净利7.36亿元，同比下降9.32%。ROE（加权）为6.51%，同比减少1.66个百分点。Q3单季度营收3.56亿元，同比增长3.26%；扣非净利0.61亿元，同比下滑12.17%。
　　业绩延续稳定性、财报质量高，煤价上涨致盈利能力小幅下滑。由于煤价上涨，报告期公司毛利率/净利率分别为43.34%、29.25%,同比分别下滑5.11、4.23个百分点；期间费用率2.64%，同比小幅提升0.44个百分点，主要是子公司兆讯传媒宣传费增加导致销售费用增加所致；经营现金流净流出0.78亿元，相比去年同期持续大幅改善；资产负债率25.39%，同比下降4.70个百分点，继续保持在较低水平，流动比率/速动比率分别为3.41/3.22，基本没有债务风险。
　　清洁供热龙头积极布局氢能，积极转型综合清洁能源服务商。公司是A股清洁供热龙头，目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂共8座，规划供热面积1.5亿平方米。2021年，公司平均供暖面积达7046万平方米，同比增长3.39%，未来公司在沈阳有将近8000万平方米的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品，从沈阳走向全国，已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。
　　2021年公司成立了氢能事业部，投资了氢能源装备企业爱德曼（3.4%权益），进一步完善了清洁能源领域的产业布局。未来公司将继续加大氢能等新能源领域业务布局，积极向综合清洁能源服务商转型。
　　兆讯传媒成功分拆上市，成长性值得期待。
　　兆讯传媒目前已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。截止报告期，已签约铁路客运站556个，开通运营铁路客运站461个（高铁站431个，普通站30个），其中运营的高铁站（含动车）占比达到93.5%，运营5409块数字媒体屏幕(数码刷屏机4361块，电视视频机986块，LED大屏62块，为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一。高铁具有安全、高效、快捷的优势，越来越成为大众中远程出行的重要交通方式，兆讯传媒在上市后有望进入新一轮成长周期。
　　估值分析与投资评级：
　　预计公司2022年至2024年归母净利分别为10.39亿、12.82亿和15.12亿，对应PE为14x、11x和9.3x。看好公司综合清洁能源服务商转型布局，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　燃料价格大幅波动、新能源转型布局不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.14亿，根据现价换算的预测PE为7.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，联美控股（600167）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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