西南证券：给予华夏航空买入评级

西南证券股份有限公司胡光怿近期对华夏航空进行研究并发布了研究报告《深耕细分市场，价值修复可期》，本报告对华夏航空给出买入评级，当前股价为11.4元。

　　华夏航空(002928)
　　事件：华夏航空披露2022三季度报告。2022Q3公司实现营收7.8亿元，同比-18.4%，实现归母净利润-5.6亿元，实现扣非归母净利润-5.6亿元。Q1-3公司累计实现营收20.3亿元（同比-38.1%），实现归母净利润-15.1亿元，实现扣非归母净利润-15.1亿元。
　　2022Q3，RPK同比-27.6%（2022Q1-3为-39.7%），ASK同比-22%（2022Q1-3为-34.1%），客座率为69%，同比-5.4%（2022Q1-3客座率为66.7%）。前三季度公司共引进1架飞机，Q3末公司机队规模达到59架，其中庞巴迪CRJ90038架，空客A32018架，中国商飞ARJ213架，平均机龄为5.2年，整体稳定性与安全性较强。
　　受疫情、油价与汇率多重影响，Q3业绩持续亏损。2022Q3公司单位RPK收入为0.71元（同比+12.8%），单位ASK成本为0.66元（同比+44.1%）。成本上升主要系航油价格的大幅提升。费用方面，Q3末美元兑人民币汇率为7.10，单个季度人民币对美元贬值5.8%。受此影响，公司Q3财务费用较高，为3.2亿元（同比+150.8%）。
　　建立差异化航线网络，加快支线市场开拓。公司坚持支线市场的战略定位，现已基本建立了差异化航线网络，公司独飞航线共100条，占比高达91%。目前，公司航线网络覆盖航点89个，约占全国支线航点的32%，占比较高。此外，公司正围绕芜湖进行区域枢纽航空网络构建，并于今年新开通7条跨省航线，包括芜湖=重庆、芜湖=贵阳、芜湖=呼和浩特、芜湖=太原等航线，这使得公司的支线航空网络进一步完善。
　　盈利预测与投资建议：尽管2022年众多利空因素给航空公司带来巨大挑战，但作为支线市场的龙头，华夏航空布局较早、经验充足，积累了大量的先发优势。随着疫情的不断缓和，我国广阔的下沉市场将为公司带来庞大的运输需求。我们预计公司2022/23/24年归母净利润分别为-10.1、4.7、10.9亿元，每股收益分别为-1.00、0.46、1.08元。我们看好中国民航业发展前景，公司业绩将逐渐复苏，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复风险、宏观经济波动风险、突发事件风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券苏宝亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为26.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.58亿，根据现价换算的预测PE为12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华夏航空（002928）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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