天元宠物上市首日“开门黑”，定价过高外还有哪些硬伤？

记者 | 沈溦

时隔两年多终于成功登录创业板的天元宠物（301335.SZ）上市首日却遭遇“开门黑”。

11月18日，天元宠物在深交所敲钟上市，本次发行2250万股，发行价为49.98元，募资11.25亿元。

当日公司股价收盘于44.88元，跌破发行价，跌幅为10.2%，成交额4.07亿元，换手率42.04%，振幅7.76%，总市值40.39亿元。

盘后数据显示，卖出天元宠物金额最大的前五名中，有3家机构专用席位，卖出天元宠物净额为2621.72万元。

上市前遭遇弃购

界面新闻记者注意到，作为2022年上市的第三家宠物用品企业，天元宠物的表现延续了今年该产业在资本市场并不受追捧的大趋势。

3月11日，主营宠物食品的路斯股份（832419.BJ）在北京所上市，发行价7.2元/股,次日即破发，随后长期处于破发状况，截至目前股价6.16元，市值仅6.39亿。

另一家主营牵狗绳等宠物用品的源飞宠物（001222.SZ）近况稍好，上市后一度暴涨至46.55元，随后一路走低，截至11月18日，报27.79元/股，相较13.71元/股的发行价还有超100%涨幅。

此外，公司过高的发行市盈率也让此前市场对其股价走势并不看好，据悉公司发行市盈率46.72倍，行业参考平均参考市盈率34.96倍。

经过首日大跌后，天元宠物目前滚动市盈率33.28倍，相较来看，宠物行业上市公司中，滚动市盈率最高的是经营宠物食品的中宠股份和佩蒂股份，对应滚动市盈率分别达到47.34倍和32.63倍，此外，依依股份达到24.94倍，源飞宠物23.55倍，路斯股份17.21倍。

对此， 香颂资本执行董事沈萌认为，宠物行业上市除了自身的业绩基础外，更多是以宠物经济的概念，所以上市破发一方面是市场大环境不佳，另一方面是概念已经被透支，所以未来状况要看这两方面因素的变化。

值得注意的是，11月15日天元宠物披露的发行结果公告显示，其新股发行数量为2250万股，网上投资者放弃认购数量44.87万股，弃购股数约占本次发行总量的1.99％，弃购金额2242.56万元。

连续增收不增利

资料显示，天元宠物以宠物用品的设计开发、生产和销售业务为基础，拓展宠物食品销售业务，产品涵盖了宠物窝垫、猫爬架、宠物食品、宠物玩具、宠物服饰、电子用品等多系列、全品类宠物产品。

艾媒咨询数据显示，2017年至2021年中国宠物经济产业规模增长近2倍，直逼4000亿元大关；预计2022年这一规模将达4936亿元，同比增长25.2%，到2025年还将增至8114亿元。

然而体现在天元宠物的业绩上，增收不增利的现场较为明显，2019-2021年及2022年上半年，公司实现的营业收入分别为10.49亿元、14.5亿元、18.54亿元和8.64亿元；实现的归属母净利润分别为0.87亿元、1.14亿元、1.07亿元、0.48亿元。

其背后是天元宠物外协和外贸为主的经营模式，导致了毛利率极易受汇率波动、原材料上涨等因素影响，2019年至2022年上半年，公司剔除运输成本后的主营业务综合毛利率分别为27.15%、24.59%、21.52%，18.10%，处于明显下滑趋势。

此外，报告期内，公司境外销售收入占比分别为90.94%、74.08%、72.31% 和 67.30%，贴牌产品销售收入占比分别为87.08%、70.6%、70.96%和68.54%。主要为国际大牌贴牌代工的模式，也决定了公司在定价决定权上较为弱势。

也正是在经营中的种种缺陷，天元宠物早早的开启了IPO之路，却屡屡折戟。

2014年和2017年，公司曾两度筹划上市，但第一次因子公司经营的宠物乐园泳池发生漏电事故，致一名游客死亡，对上市进程形成了较大障碍，只能主动终止上市计划。

2017年，公司再度冲击创业板，排队时间长达634天，但又因自产率低、毛利率下滑等原因被否，也成为新任发审委上任后第一家IPO被否的公司。

2016年，天元宠物还一度在新三板挂牌，却因信息披露违规，公司及其董事长、信息披露负责人被采取要求提交书面承诺的自律监管措施。随后又草草收场。