百果园疯狂冲击上市！曾因卖变质水果上热搜

前两天，猫姐在百果园买了一盒刚上市的草莓。

拿的时候没留意价格，一买单：69.9。

猫姐特地数了一下，这盒草莓总共有23颗，相当于一颗就要3块钱。

一瞬间 ，猫姐觉得自己吃的不是草莓，而是人民币。

更让猫姐生气的是，卖得这么贵的草莓，居然不咋好吃！

正巧，前几天，百果园向港交所递交了最新一期的招股书。

没错，这家以“卖挺贵水果”的全国最大水果零售商，也要上市了。

那么问题来了，水果这么贵，百果园是不是很赚钱？

带着这个问题，猫姐又一次深扒了这一份长达805页的招股书。

答案跟猫姐想得不太一样。

来，照例先关注猫姐，我们展开说！

我们先来回答第一个问题：

水果卖得这么贵，百果园是不是很赚钱？

答案是：好像也不怎么赚钱！

财报显示，2019年-2021年，百果园分别实现营业收入89.76亿元、88.54亿元、102.89亿元，但净利润却分别只有2.48亿元、0.46亿元和2.26亿元。

是的，你没有看错，年营业收入超百亿的百果园，一年到头所赚不过2.26亿。

如果换算成代表盈利能力的毛利率和净利率，百果园的表现同样并不出众。

近三年的毛利率都在10%左右徘徊，净利率也基本都低于3%。

看到这里，猫姐有点疑惑了。

一般来说，普通水果店的毛利率，基本都在20-30%之间；而连锁品牌的水果店，由于水果种类丰富且卖相较好，售价更高，毛利率普遍都会比较高，可以达到35-60%。

按理来说，百果园的水果卖得这么贵，毛利率不应该连10%都没有啊！

直到猫姐了解完百果园的经营模式和营收构成，才发现了症结所在。

原来，百果园并不是直接经营水果零售店，而是大部分采取加盟模式。

截至招股书发布，百果园拥有在共计5613家线下门店。当中，5594家是加盟门店，19家是自营门店。

也就是说，我们在大街小巷随处可见的百果园门店，大部分都是加盟的。

那么，和其他加盟品牌的故事一样，百果园是不是也是靠薅加盟商羊毛来赚钱呢？

答案是：是，但也不是。

从百果园的营收结构上看，向加盟商收取的费用，只占百果园营收的2%不到。

而百果园大部分的营收，主要来自向门店销售水果及其他食品的收入，占比高达97%。

值得注意的是，百果园只有小部分水果是自己种植的，大部分水果都是从供应商处采购，然后再冷链运输给门店。

因而，更确切地来说，百果园并不是一家连锁水果零售商，而更像是水果中间商赚差价。

想起那句著名的广告语：我们不生产水，我们只是大自然的搬运工。

百果园大部分的水果都不是自己生产的，但却确确实实是水果的搬运工。

看到这里，大家也就不难理解为什么百果园的水果要卖得那么贵了！

本来因为品质要求较高，采购成本和运输、保存成本就比较高了，还有中间商赚差价，中间起码就要去掉10个点了。

不卖贵一点，怎么赚钱？！

中间商赚差价的模式，决定了百果园必须定位高端，才有盈利的可能。同时也决定了，百果园毛利率注定高不了，不然加盟商就不用挣钱了。

但这样的模式，也并非一劳永逸。

首当其冲的，就是加盟商的管理问题。

从上面这个表不难看到，百果园的直营门店，毛利率约为28%。据此推测，百果园加盟店的毛利率，大概率也是在这个水平，甚至还有可能更低。

这并不算是一个特别高的水平，也注定了加盟商要想赚钱，只能依靠卖更高的价格或者更高的销量来驱动。

但价格方面，百果园有最高限价制度；销量上，这三年又撞上了疫情。

消费者之所以选择在百果园消费，是因为百果园更高的价格同时，也代表着更好的品质。

当价格与品质不对等时，消费者当然不可能为此买单。

其次，较低的毛利率水平，决定了百果园必须把规模做得足够大，才有可能盈利。

比如说在百果园门店数量较少的早期，公司就一直处于亏损状态。

这决定了，百果园必须靠量取胜，公司必须开更多的加盟店，同时拓展更多的产品品类。

百果园董事长余惠勇曾放下豪言称，至2020年要开设10000家门店。但遇上疫情的黑天鹅，至今这个目标仅完成了不到一半。

今天，百果园已经在22个省市的140多个城市开业了5613家门店，相当于单个城市就有近40家门店。

而高端的定位，决定了百果园只能在客流量和消费水平都更高的一二线城市才能生存得更好。

比如说百果园在安徽毫州的扩张计划，就惨遭滑铁卢，不得不连续关闭12家门店。 据称，当地平均工资在3000元上下，而百果园门店平均客单价在30元左右，难以消化。

从这个角度来说，百果园激进的扩张步伐还能再走多远，不太好说。

余惠勇还想过，要把百果园往大生鲜方向发展，且以亚马逊为标杆，要从单一品类扩展到全品类的商业帝国，并在此基础上创立了生鲜品牌熊猫大鲜。

但截至目前，熊猫大鲜在百果园营收中的占比，也只有小小的2.7%；在生鲜电商行业中，存在感也并不强。

上面两条路都走不太顺的情况下，线上及并购扩张同样成为了百果园的选择之一。

2016年，百果园正式上线“百果园”手机APP。

2017年，百果园收购了北京知名水果零售品牌“果多美”，实现了多渠道品牌运营。

对于利润水平较低的百果园来说，要想实施扩张，就离不开资本的助力。所以2015-2018年，百果园先后获得了6次融资，其中B轮融资高达15亿元。

显然，这么高的融资金额，要靠年利润只有两个多亿的百果园去挣回来，是不现实的。资本的终极目标，当然是上市。

而在此之前，百果园其实已经三次冲击上市，但都没有成功。

早在2020年6月1日，百果园向中国证监会国际部递交《境外首次公开发行股份审批》，拟于港交所主板挂牌上市。

同年11月，百果园又与民生证券签订辅导协议，拟在深市创业板IPO。

但最终，百果园还是选定港交所。今年5月，百果园正式向港交所递交了上市招股书，但6个月过去，招股书最终失效。百果园选择重新提交，继续再战。

百 果园的创始人余惠勇生于1968年，今年54岁，江西德兴人。

江湖传言，1991年，余惠勇从江西农业大学毕业后，曾在江西农科院做过一段时间食用菌研究，在生产基地赚得了第一桶金，随后便勇闯深圳，一股脑全部砸进股市，最终20万本金亏得血本无归。百果园的创始人余惠勇生于1968年，今年54岁，江西德兴人。

炒股失败后，余惠勇回到农业老本行，靠销售山东富士苹果东山再起，涉足水果批发，顺势开业了第一家百果园。

如今20年过去了，百果园成长成了拥有5613家门店的全国最大水果零售商。

曾经被股市割了韭菜的余惠勇，也要去资本市场割韭菜了。

这一次，他能成功吗？

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