方舟云康冲刺上市背后：同行智云健康首日破发，市值蒸发92亿港元

又一家提供“慢病管理”解决方案的公司要在港交所上市。11月21日，方舟云康控股有限公司（下称“方舟云康”）在港交所递交上市申请材料，准备在港交所主板上市，花旗、瑞银集团及农银国际为其联席保荐人。

据贝多财经了解，方舟云康的全称为广州方舟云康信息科技集团有限公司。据天眼查信息显示，该公司的注册资本为2000万元，法定代表人为谢方敏，对外投资了7家公司，包括广州方舟医药有限公司、广州方舟互联网医院有限公司等。

据招股书介绍，方舟云康开展的业务专注于慢病管理，以满足慢病（如高血压、心血管及呼吸系统慢病）患者未获满足的需求。方舟云康在招股书中称，其打造了创新的闭环业务模式，提供全方位的综合慢病管理服务，包括综合医疗服务及线上零售药店服务。

根据灼识咨询的资料，方舟云康以2021年平均月活跃用户计是中国最大的线上慢病管理平台。于2021年，按处方药商品交易总额绝对金额及占总商品交易总额的百分比两者计，该公司亦在中国互联网对消费者慢病管理平台中排名第一。

在此之前，同光从事慢病管理相关业务的“慢病管理第一股”——智云健康（HK:09955）则已于2022年7月6日在港交所上市，发行价格为30.50港元/股，总募集金额约5.80亿港元。上市首日，智云健康跌破IPO发行价。

截至2022年11月22日收盘，智云健康的股价收报14.72港元/股，总市值约为86.41亿港元。对比来看，智云健康的股价累计跌幅超过五成（即51.71%），总市值也由179.04亿港元蒸发约92亿港元至86.41亿港元。

早前招股书显示，根据弗若斯特沙利文的报告，基于截至2021年12月31日止的中国医院和药店SaaS部署量以及截至2021年通过智云健康的服务开出的在线处方量计，智云健康是中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商。

相比之下，方舟云康则主要提供综合医疗服务、线上零售药店服务、定制化内容及营销解决方案，其中线上零售药店服务为方舟云康的主要收入来源，2019年至2021年的收入占比分别为73.4%、74.5%和57.5%。

2019年度、2020年度、2021年度以及2021年、2022年截至6月30日止六个月，方舟云康的收入分别约为3.03亿元、11.60亿元、17.59亿元、7.60亿元、9.93亿元。毛利分别约为4291.9万元、2.10亿元、2.20亿元、9312.3万元、1.52亿元。

来源：方舟云康招股书。

截至目前，方舟云康尚未实现盈利。2019年、2020年和2021年，方舟云康的净亏损分别为1.30亿元、9002.4万元和3.04亿元。2022年上半年，方舟云康的净亏损为2.11亿元，2021年同期为净亏损1.32亿元。

2019年、2020年、2021年度和2022年上半年，方舟云康录得经营亏损1.30亿元、7631.6万元、1.96亿元和1.59亿元，非香港财务报告准则计量下经调整净亏损分别为9378.0万元、6137.9万元、2.07亿元和6982.3万元。

来源：方舟云康招股书。

据招股书介绍，截至2022年6月30日，方舟云康的健客平台拥有约3090万名注册用户，平均拥有约860万名月活跃用户。截至同期，该公司的H2H服务平台有来自14800多家医疗机构的超过20万名平台注册医生。

截至2022年6月30日，方舟云康已销售超过208700种药物SKU，其中约61.3%为处方药，约38.7%为非处方药。报告期内，处方药商品交易总额分别占其总商品交易总额的约87.3%、85.7%、88.9%和86.1%。

方舟云康在招股书中称，由于业务重组，该公司2019年和2020年的收入比较不全面反映整体业务规模的变动。相比之下，方舟云康使用商品交易总额计量该公司的整体业务表现，即在健客平台及透过第三方电子商务平台下达的所有订单的总值。

招股书显示，方舟云康的商品交易总额由2019年的人民币6.98亿元增加至2020年的12.94亿元，并进一步增加至2021年的19.45亿元。2021年上半年和2022年上半年，该公司的的商品交易总额分别为8.41亿元和10.65亿元。

根据灼识咨询的资料，按商品交易总额计，中国慢病管理市场的整体市场规模由2015年的人民币24255亿元快速增长至2021年的60099亿元，复合年增长率为 16.3%；预期于2021年至2030年按复合年增长率11.1%持续增长，于2030年达到154845亿元。

在中国慢病患者巨大的未满足需求推动下，中国线上慢病管理市场产生的总商品交易总额由2015年的人民币276亿元增加到2021年的1034亿元，复合年增长率为24.6%；预计将继续以复合年增长率30.5%增长，2030年将达到11312亿元。

方舟云康在招股书中表示，展望未来，该公司期望通过继续建立优质用户群、引入更高利润率的产品及服务、优化采购成本及提升运营效率，以维持该公司的收入增长并实现盈利。但在笔者看来，要实现这一目标比较难。

已经抢先成为“慢病管理第一股”的智云健康同样未能找到盈利的方向。2019年、2020年和2021年，智云健康的净亏损分别为5.65亿元、28.97亿元和41.53亿元，经调整净亏损分别为1.50亿元、6.36亿元和4.44亿元。

来源：智云健康招股书。

2022年上半年，智云健康的收入为13.80亿元，同比增长95.3%；期内亏损（净亏损）12.35亿元，较2021年同期的25.40亿元收窄51.4%；经调整净亏损1.48亿元，较2021年同期的2.02亿元收窄26.9%。

而今，方舟云康同样瞄准“慢病管理”这一领域发力，并冲刺港交所上市。在智云健康股价持续走低的情况下，方舟云康能否破局，尚未可知。