央行决定全面降准0.25个百分点 16位鲸平台智库专家极速解读

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11月25日，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。对此，鲸平台智库专家第一时间为记者和投资者提供权威解读。

伍超明：如期而至，改善预期，提振需求

鲸平台智库专家、 财信研究院副院长伍超明认为，本次降准共计释放长期资金约5000亿元，影响主要有三：

改善经济预期。降准政策对实体经济效力的发挥，尽管存在一定的时滞，但对于市场预期的稳定和提振，能够产生立竿见影的效果。一是加大了政策的宽松预期，叠加其他监管政策的微调，将一定程度扭转市场对经济增长的悲观预期，提振企业投资和居民消费意愿。二是与其他逆周期政策形成合力，从改善企业盈利预期和提振估值两方面，提高资本市场投资者的风险偏好，助力资本市场和实体经济良性循环。

适度提振需求。降准释放的资金，将增强银行的信贷投放能力，降低企业和个人的融资成本，适度提振实体有效融资需求。一方面，为商业银行保持房地产合理融资需求提供“弹药”，推动房地产市场加快恢复，支撑经济企稳回升；另一方面，支持银行继续加大对科技创新、绿色发展、小微企业等领域的支持力度，助力经济结构转型。

对股市形成一定支撑，债市维持波动的概率仍大。一方面，货币宽松加力，加之经济预期改善，将从估值和盈利两方面对A股形成一定支撑；此外当前A股估值仍处于历史低位，国内股债吸引力指标、股票与理财产品吸引力指标均为近五年历史最高值，表明与投资债券、理财产品相比，投资股票的获胜概率明显更大，A股中长期投资价值凸显。另一方面，虽然降准释放的资金有利于改善流动性环境，但随着经济预期改善，加上央行高度警惕未来通胀反弹压力，预计流动性最宽松阶段或已过去，债市维持波动的概率仍大。

董忠云：降准落地后，疫情和地产是关键

鲸平台智库专家、中航证券首席经济学家董忠云认为，央行全面降准0.25个百分点，基本符合市场预期。降准释放资金约5000亿元，预计将用于置换12月到期的MLF，从而提高投放资金的期限，进一步降低银行资金成本。从本次降准的背景来看，10月经济再次走弱、债市近期剧烈波动需要央行通过进一步释放流动性来稳定经济和市场，同时美联储大概率将放缓加息步伐，近期人民币回归窄幅波动则为央行降准提供了条件。展望后市，降准落地后，需要继续重点关注的是疫情形势及防控政策的优化，以及房地产利好不断落地之后实际数据的改善情况。

温彬：降准有助于推动实体经济融资成本下降，巩固经济回稳向上态势

鲸平台智库专家、中国民生银行首席经济学家温彬认为，从过往经验看，在国常会提出实施适时降准之后，央行通常会在2-4天内公布降准，公告后8-12天实施降准。此次降准如期落地，在时间部署上，也遵循了历史经验，有助于平稳市场预期，引导金融机构从稳总量、降成本、优结构等方面全力支持实体经济，实现质的有效提升和量的合理增长。

对资金面而言，在降准带来增量中长期资金的助力下，跨年之前，预计资金面维持宽松格局，资金利率下行确定性相对较高。观察2019-2022年六次降准后的R007走势，除2021年12月之外，在降准之后R007均出现不同程度下行。

对LPR而言，在短期内政策利率保持稳定和此次降准幅度较小下，预计不足以带动12月LPR调降，进一步降融资成本仍有赖于后续MLF利率下调和银行负债端成本下行。考虑到11.23国常会提出“引导银行对普惠小微存量贷款适度让利”以及当前稳地产、促消费的重要性，下一步降低存量普惠小微贷款利率和存量高成本按揭贷款利率将是重要落地方向，以达到推动降低企业融资和个人消费信贷成本的目的。

对债市而言，降准引致资金面宽松下，债市利率或趋于阶段性下行。从历史上看，在公开提及降准后的5-10个交易日，10Y国债利率以下行为主，均值在1-2bp。此次略超预期的降准将给近期陷入赎回潮担忧的债券市场注入信心，债券利率或迎来阶段性震荡回落；后续多空交织，仍将以疫情防控、地产政策落地成效和基本面修复速度为主要运行逻辑。

对股市而言，降准有助于提振市场预期，上证指数上行次数占比较高，但幅度偏小。近期经历疫情防控优化和地产金融政策加码预期的上涨后，市场进入盘整阶段，预计降准会继续带来小幅提振作用，但影响不会很大。

杨德龙：降准有利于促进经济持续复苏 稳定股市和债市

鲸平台智库专家、前海开源基金首席经济学家、执行总经理杨德龙认为，此次降准的目的，一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

这段时间出现了股债双杀，除了股市出现调整之外，债市也出现了比较大的下跌，所以这时候降低存款准备金率来释放流动性是比较及时的，打消了市场对于货币政策可能会收紧的这种担忧，也对于稳定债券市场起到了比较好的作用。年底也是信贷投放比较集中的时期，通过降准来缓解流动性紧张的局面是比较好的策略。

当前是提振经济增长的一个宝贵的时间窗口，降准有利于推动四季度经济持续复苏，力争实现最好的结果，继续把稳增长放在更加重要的位置，着力稳就业、稳物价，要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，落实落细宏观调控各项决策部署，以改革开放为经济发展增强动力，这些都是推动市场回升的最根本的方面。因为经济基础决定了股市长期的表现，如果经济不能够复苏起来，经济面的增长预期较弱，股市很难有持续的表现，更多的是一种反弹而不是反转。在影响经济的一些方面逐步的减弱之后，明年经济可能会迎来恢复性增长的机会，这一点也是我们值得期待的。严格落实20条优化措施，尽量减少对于人口的正常流动的影响、对于经济活动的影响和对于消费的压制作用，这是推动我国经济复苏的关键，也是推动股市回升的决定性因素。

杨博光：央行的全面降准是宽松货币政策周期延续的体现

鲸平台智库专家、东莞证券首席经济学家杨博光认为，央行的全面降准，延续了货币政策保持流动性合理充裕的调控目标，是宽松货币政策周期延续的体现。同时降准替代了部分MLF的滚动续作，意味着金融机构资金成本降低和资金久期更趋稳定，利于商业银行资产端扩张，改善信贷投放期限结构，促进宽货币向宽信用链条的传导，让金融机构更好服务实体经济，促进经济内循环发展与新旧动能转换下的高质量经济发展的推进。随着狭义与广义流动性的改善，人民币资产有望成为最优选。

谭雅玲：降准力度维稳，突破难题急切

鲸平台智库专家、中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲认为，刚刚央行按照预期降准的期待如约发布，但降准执行期在12月5日启动，这对当前疫情稳定信心和年底发力经济作用是关键的时间敞口，政策时间与时机巧妙的结合凸显宏观调控的精准与实效预期，但未来效果如何更需要多方配合协同突破难点与赌点，改革阻力与开拓进取将是降准新思路重点，进而使得央行投放出的5000亿元能够给予金融机构支持实体经济和企业添加动力与支持。尤其值得注意的重点在于加强金融机构支持实体经济的长期资金稳定来源，这一点应该是央行此次降准的重点与关键，也是我党二十大会议战略经济之精髓。岁末年关，企业与市场计划长期经济、产能与产品发展更需要资金托起理想与计划的宏伟蓝图与未来发展前途，此时央行着重长期资金的布局凸显我国经济侧重与节奏逻辑的循序渐进政策策略的协同。毕竟前期我国社融、货币供给以及贷款投资规模已经显示维稳宗旨的实效与作用，而此次降准加力并加强长期原则与方针更加使得经济可持续具有循环机制与顺序的支撑，更加有利于我国经济长期向好的发展。

张奥平：全面降准恰逢其时，对经济有三大影响

鲸平台智库专家、增量研究院院长张奥平认为，此次全面降准对经济、企业、资本市场将产生以下影响：

对于宏观经济而言：利好。降准将释放基础货币，影响银行的可贷资金数量，增加信贷规模，释放流动性，从而助力实体经济从金融体系实现融资发展，最终实现刺激经济增长的目的。

对于企业而言：大幅利好。此次降准将重点支持中小微企业、交通物流，以及加大对民营企业发债的支持力度，尤其是加大房企发债的支持力度。2022年11月22日，国务院常务会议提出，“加大金融对实体经济支持力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”。

对于资本市场而言：利好。首先，降准将使投资者短期信心得到提振。其次，此次降准将助力从宽货币(增加基础货币)到宽信用(实体使用货币)转换。从历史经验来看，宽货币紧信用阶段，债券市场将会有不错的表现，而到宽信用阶段，尤其代表市场自主融资意愿的相关科目（居民、企业中长期贷款）开始回升，股票市场将开始有不错的表现。笔者认为，往未来看，在政策面强烈的稳增长保市场主体诉求下，经济正在加速从环比修复走向新一轮内生性复苏期，长期主义投资者应适时抓住机会。

王运金：保持市场流动性合理充裕，优化金融机构资金结构，增加长期稳定资金来源

鲸平台智库专家、植信投资研究院高级研究员王运金认为，央行此次降准主要目的为保持市场流动性合理充裕，优化金融机构资金结构，增加长期稳定资金来源，降低其资金成本，促进降低实体经济综合融资成本。具体可能考虑以下四个因素：一是年底市场流动性需求预计增加，通过小幅降准提前释放流动性，做好预期管理。11月中旬的短期市场快速上升显示当前流动性已边际收紧，市场对年底流动性的担忧情绪上升。四季度初地方政府专项债发行加快，后续重大项目加快落地，较大规模的配套融资已经消耗了部分银行资金；房地产一系列宽松政策需要银行体系保持充足的流动性；制造业投资、绿色行业、高新等领域保持较快增长，实体经济恢复发展有持续的资金需求；保持一定规模的政府债券发行也需要降准来增强商业银行的购债能力。二是银行资金成本压力较大，今年尤其是下半年多数银行下调中长期存款利率。今年9月一般贷款加权平均利率已降至4.65%，较去年同期下降0.65个百分点；由此较大程度上压缩了银行的净息差，三季度末已降至历史最低点1.94%，较去年同期下降0.12个百分点，银行支持实体经济恢复发展的能力受到一定限制。三是积极配合财政政策等宏观政策发力。目前，7000多亿元金融工具资金已全部投放完毕，重大项目落地步伐加快；财政贴息、政府性融资担保、中小企业纾困等一系列政策措施的持续推进需要不断的金融支持；稳健货币政策有必要加大偏松调节力度。四是相对于降息，当前降准是更合适的货币政策工具。目前主要发达国家仍处加息周期，且会持续一段时间，我国通过下调政策利率推动市场利率下行的空间较小且有风险，降准较为合适，负面效应很小，可以实现较为显著的政策效果。11月以来，全国多地疫情反弹，实体经济恢复受到一定影响，需求仍有不足，市场情绪不稳定，降准所释放的稳增长积极信号，将有效增强金融市场信心，维持市场基本稳定，为实体经济企稳回升创造良好的金融环境。

自2020年至今，央行已降准6次，中小型金融机构存准率累计下调了2.75个百分点，大型机构存准率下调了1.75个百分点。存款准备金率已处于较低水平，且存款规模已达到255万亿元，一次降准释放的流动性规模较大；考虑到中长期经济运行对总量工具的要求主要是向下调整，而准备金率的下行空间总体上并不宽松，未来调整0.25个百分点可能会是与0.5个百分点幅度并列的一种常态方式。

王青：降准有助于降低银行资金成本、增强银行信贷投放能力

鲸平台智库专家、东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次降准落地后，12月5年期LPR报价下调的概率大幅度上升。降准一方面会增加金融机构长期稳定资金来源、增强银行信贷投放能力，助力四季度新增人民币贷款同比多增，降准的另一个直接作用是降低银行资金成本——此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元。叠加9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调过程，我们判断12月即便MLF利率保持稳定，5年期LPR报价下调几乎已成定局。可以看到，2021年12月和2022年4月降准后， LPR报价都在MLF利率保持稳定的背景下实施了下调。

王青判断，12月5年期LPR报价单独下调15个基点（0.15个百分点）的可能性更大。主要原因在于，近期楼市持续处于低迷状态，“金九银十”成色不足，部分头部房企信用风险持续暴露。着眼于四季度及明年初稳增长、控风险，当前通过下调房贷利率推动楼市企稳回暖的必要性和迫切性增加。可以看到，11月以来，以金融支持房地产16条措施和《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》为代表，当前政策面稳楼市力度正在持续加码。如果说以上两项政策更多针对楼市供给端发力，未来下调5年期LPR报价则主要指向需求端。

娄飞鹏：降准有助于银行为实体经济提供长期融资支持

鲸平台智库专家、中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏认为，降准的原因：一是近期疫情散点多发，经济恢复增长面临压力，四季度对全年经济增长重要性大，稳增长更迫切；二是银行净息差收窄，需要长期低成本资金降低负债成本，更好服务实体经济；三是推动保交楼稳定房地产市场，配合2023年专项债提前批发行等都需要长期流动性支持。这些因素共同推动降准。

降准不仅有助于增强银行的信贷投放能力，让银行加大对实体经济的支持力度；而且是低成本资金，可以降低银行负债成本，有助于银行让利实体经济；再者降准资金是长期资金，有助于银行为实体经济提供长期融资支持。

张伟：降准释放长期低成本资金对资金面和债市偏正面

鲸平台智库专家、方正固收首席分析师张伟认为，此次降准基本符合市场预期。国内疫情反复给经济带来下行压力；近期政策加码对房企融资支持，6大行对房企意向性授信额度过万亿，这也需要央行资金投放支持。这是本次降准背后的考量。降准释放长期低成本资金对资金面和债市偏正面，但利好程度不宜高估。降准后资金流向实体经济也会增加，因而降准对资金面利好程度或有限。政策放松预期与弱基本面拉锯下，债市震荡为主。

严跃进：此次降准为新一轮稳经济提供了充足的流动性资金

鲸平台智库专家、易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，此次降准，积极落实了国常会会议精神，具有非常好的导向。1）此次降准为新一轮稳经济提供了充足的流动性资金，但更强调了重点领域、薄弱环节、受疫情影响的重点行业方面的支持，所以更应该理解为降准有侧重点。2）降准后商业银行投放信贷的能力势必增强，有助于促进银行信贷政策的更加宽松，尤其是在全国六大行支持房地产的大背景下，此次降准对于房地产领域的影响明显较大，也有助于房地产开发、个人按揭贷款等领域的信贷支持。

陈文静：此次降准共计释放长期资金约5000亿元

鲸平台智库专家、中指研究院指数事业部市场研究总监陈文静认为，本次降准为全面降准，共释放长期资金约5000亿元，在带来增量中长期资金、释放更多流动性之余，更带来延续宽货币的信号意义。此次降准主要目的：一是保持流动性合理充裕，加大对实体经济的支持力度；二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力；三是降低金融机构资金成本，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

当前，监管部门强化对房企、个人购房端、“保交楼”的资金支持，本次降准释放更多资金流动性亦将有利于房地产相关资金的落地。

盘和林：央行降准，拉经济，暂不会导致通胀变化

鲸平台智库专家、浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林认为，央行降准主要是为了稳经济，当前准备金已经在一个比较低的水平，也从法定准备金向各个银行自行控制的准备金转变，准备金降低依然会让LPR利率略微降低，但降低幅度有限。此次降准能够略微降低银行业的资金成本，有利于降低金融机构和实体经济的利率，具体体现为有可能推动LPR利率的略微下降。

四季度经济依然以稳为主，由于临近年底，即使降准不会有太大波动。股市表现稳定，不会大起大落，市场对于降准政策已经适应，本身A股韧性还是比较高的。楼市表现稳定，主要是帮助房企降低杠杆，激励购房需求。但当前楼市的需求会比之前有所提升，但还没到反转的时候。

通胀方面，暂时不会有太大变化，通胀率应该保持稳定，一方面，现阶段海外央行加息后，大宗商品价格出现了回落态势，这就使得通胀率随供应链传导的压力显著降低。另一方面，当前疫情限制内需表现，所以通胀不会太高。

需要关注的是，降准或引发人民币贬值，并不能降低实际利率，但有利实体经济，尤其是有助于出口类企业。降准的确能拉动经济，但真正刺激实际需求层面的，还是在于开放经济。

江瀚：这次降准符合整个市场发展的核心方向

鲸平台智库专家、盘古智库高级研究员江瀚认为，这次降准让人最大的感觉是意料之中，也是符合整个市场发展的核心方向的。

首先，最近一段时间以来，国家对于整个市场一直都是较为宽松的货币政策，通过宽松货币政策的这样的传导机制来推动整个市场向着更加有助于实体经济发展的方向转变。

其次，我们可以看到当前的这个降准是和之前的整个预期一脉相承的，整体力度属于一个较为中等的状态，所以我们可以说当前的这个降准的整体预期是有助于市场更好的发展，对于当前的实体企业来说，将会有更加直接的意义，较为宽松的货币环境能够更加有助于中国经济的进一步恢复。

第三，当前比较受关注的房地产市场，在这次降准的过程之中也会有更大的帮助，更加宽松的货币政策，有助于商业银行更好地为优质房企提供服务，所以整体市场的发展将是比较好的预期影响。

王小嫱：本次降准对房地产领域有着举足轻重的作用

鲸平台智库专家、诸葛找房数据研究中心首席分析师王小嫱认为，此次的降准是迫切且必要，同时，在近期金融机构频频支持房地产，可以判断出本次降准对房地产领域有着举足轻重的作用，一方面，金融16条举措以及央行和商业银行的座谈会明确提出发挥全国性商业银行要增强责任担当，发挥“头雁”作用，主动靠前发力，要用好政策性开发性金融工具。降准的含义是降低银行存款准备金率，也就意味着降准可以释放出更多的流动性资金，这也为银行支持民营房企合理融资奠定基础。另一方面，在房地产市场行业基本面修复不及预期的背景下，预计本次降准对房地产市场的资金支持较大，缓解当前房地产市场的资金压力，从而有助于房地产开发投资、到位资金行业基本面的恢复。