券商卖方研究如何转型？天风赵晓光：产业整合、专家智库和深度研究是关键

证券行业卖方研究竞争日益激烈，多家券商力推业务转型。在这一背景下，券商如何构建独特的研究体系，又如何在行业竞争中实现“弯道超车”？

“过去，券商研究多是非系统化的研究，未来应站在整个产业链的角度，从全局出发，对产业的趋势演变进行解析，继而分析这种变化给产业和相关公司带来的影响。”天风证券副总裁、研究所所长赵晓光在接受第一财经采访时表示，券商研究要形成系统化，应立足三点——产业本身的整合能力，顶级专家智库和深度研究能力。

从目前券商研究所竞争格局来看，龙头券商优势持续，部分中型券商动力强劲。

从数据来看，基金分仓佣金收入是券商研究所主要收入来源之一，也成为考察券商研究能力的主要指标之一。公开数据显示，2022年上半年，券商分仓佣金总收入为90.36亿元，同比微降1.48%。

头部券商的该项收入占据绝对优势，中信证券上半年分仓佣金收入6.01亿元，长江证券、中信建投等紧随其后。多家中型券商，天风证券、东吴证券、浙商证券等分仓佣金收入也排在前列。

降低佣金费率，一度成为中小券商抢占市场份额的“杀手锏”。赵晓光认为，立足长远，打造多位一体的研究体系，是券商研究业务突出重围的关键。

“研究所在构建研究体系时，应以专家为本、以数据为本。”他指出。以专家为本，即通过引入高质量高水平的专家库，形成对产业趋势产业逻辑的判断，把专家服务变成数据和产品；以数据为本，即通过点、线、面方式打造数据跟踪的科学研究体系平台，为产业端、资本端提供有价值的投资参考。

赵晓光举例提到，去年12月，天风研究所利用引入的华尔街问卷调研体系与100家大企业的CIO（IT主管、采购主管）做了问卷调研，在问卷调研中发现，受访者今年整体IT支出同比增幅21%左右。

“于是我们的研究团队进一步做了分析，比如主要的IT支出在哪些领域、哪些行业支出更加乐观、哪些领域未来的集中度会上升等等。根据调研结果和问卷分析，得到了较为确定的结论——今年企业信息化有望高速发展。”他说，券商研究所在调研过程中，可以按照华尔街的做法，从产业角度对高端专家库进行系统化访谈调研问卷，形成对产业趋势产业逻辑的判断，把专家服务变成数据和产品。

同时，赵晓光认为，券商分析师应把助力资本市场健康发展作为从业价值核心，做好均值回归，在产业处于价格低谷的时候挖掘产业价值。“平抑市场价格波动，而非一窝蜂‘追涨’，容易造成市场价格波动。”

此外，他提到，目前天风证券研究所已完成1.0阶段的建设，正在打造以深度研究与科学数据化实证研究为核心的“四位一体”体系，探索券商研究所2.0时代。