双元科技IPO扩产与折旧摊销加大业绩风险，跌价减值准备不充分，恐还存环保风险

发展智能制造业已经成为实现我国制造业从低端制造向高端制造转变的重要途径。近年来国务院、工信部等部门相继发布《“十四五”智能制造发展规划》等相关政策鼓励企业逐步完成传统工业的自动化、智能化改造。在我国制造业转型的背景下，新能源电池、薄膜、无纺布和造纸行业对于产线自动化水平和产品质量的要求不断提升，产线建设和改造需求日益旺盛 。

作为生产过程质量检测及控制解决方案提供商，浙江双元科技股份有限公司（以下简称“双元科技”或“发行人”）向上交所提交了科创板IPO申请，双元科技专注于为企业提供产品生产过程中的面密度/厚度/克重/定量、水分、灰分等工艺参数检测并对生产过程进行高精度闭环控制的在线自动化测控系统，以及适用于表面瑕疵检测、内部缺陷检测和尺寸测量的机器视觉智能检测系统，虽然发行人作为国家级专精特新“小巨人”企业，但依然有一些问题值得大家关注。

01

扩产必要性受质疑，

大额折旧摊销加大业绩风险

根据招股说明书显示，双元科技本次发行募集资金65157.78万元，其中31728.35万元将用于智能测控装备生产基地项目，14815.13万元将用于研发中心项目，4614.3万元将用于营销网络及技术支持中心建设项目，14000万元将用于补充流动资金，如果本次募集资金净额超过预计使用募集资金金额，超出部分公司将根据中国证监会和上交所届时有效的有关规定履行内部审议程序后合理使用。简单来讲，本次双元科技募集资金大部分都将用于扩产之用。

根据招股说明书显示，虽然此次募投资金大部分都将用于智能测控装备生产基地项目，但是从公司在线自动化测控系统和机器视觉智能检测系统的产量及销量数据上看，并非处于还需扩产的状态，报告期内在线自动化测控系统的产量分别为457套、478套、1205套和875套，而对应销量为395套、373套、847套和547套，产销率最大也不过90%，而2021年时产销率仅有70.29%。机器视觉智能检测系统在报告期内产量分别为291套、526套、599套和391套，对应销量为260套、474套、468套和261套，2021年是产销率也仅有78.13%均为三年中最低水平，将31728.35万元用作智能测控装备方向的扩产在必要性和合理性上应受到质疑。

除了募集资金用于扩产的必要性担忧之外，双元科技本次募集资金投资项目涉及大额长期资产的投入，投入使用后营运期内年均新增约2000万元的折旧摊销费，尤其是募投建设完成后的前五年，折旧摊销金额较大。由于募集资金投资项目产生经济效益需要一定的时间，投产初期，新增折旧摊销费将对发行人的经营业绩造成一定影响。若市场情况发生变化、募投产能未能完全消化或者项目收益不达预期，后期发行人也将面临由于折旧摊销大额增加而导致净利润下滑的风险。

02

原材料存货大幅上升，跌价减值风险不容忽视

根据招股说明书显示，报告期内双元科技的存货金额分别为8120.53万元、12302.69万元、24883.38万元和30506.53万元，呈现逐年上升的状态，其中原材料存货账面金额增加是主要原因，报告期内分别为2631.07万元、3106.52万元、7168.98万元和9472.1万元。

根据招股说明书显示，各期末原材料中仪表件金额分别为832.01万元、984.33万元、1302.39万元和2138.96万元，机械件金额分别为594.53万元、378.47万元、845.78万元和1,334.00万元，2022年6月末金额大幅上升，2021年末原材料截至8月末的期后结转率为54.05%；根据照顾说明书显示，公司主要采购的原材料项目中，仪表件和机械件在2022年1-6月都出现了两位数的跌价，对不断增加的存货金额带来较大的减值压力。

根据双元科技在回复函中的解释称，2022年6月末仪表件存货金额大幅上升主要系公司2021年底新建了放射源存放仓库并取得《辐射安全许可证》，达到了存放放射源所需的条件，2022年6月末放射源库存金额较大。2022年6月末机械件存货金额大幅上升主要系为应对公司订单量的不断增多，当期采购的机械件材料大幅增加，从而导致期末库存增加较多，不过由于部分订单的执行周期较长，使得对应材料的结存时间超过了60-90天。

公司对原材料跌价准备的计提方法为：考虑原材料的库龄和流动性，对库龄在一年以上且最近1年没有采购和领用的原材料全额计提跌价准备，需要关注的是双元科技部分客户存在停产、搬迁等经营异常情况，虽然预收款项可以覆盖部分发出商品的成本，但这部分订单公司并未计提存货跌价准备。

同时由于设备投资的周期性及产能释放的滞后性，随着各大锂电池厂商和光伏厂商扩产规划的新增产能落地，可能会出现阶段性的产能过剩风险，进而导致各相关厂商周期性放缓投资进度，如果双元科技在计提存货跌价时准备不充分，后期将因为跌价减值带来较大的业绩影响。

03

多次换发《辐射安全许可证》，

背后或存环保风险

根据招股说明书显示，虽然双元科技所处行业不属于重污染行业，对环境的主要影响是为产品测试配置的活度为 1.85E+10Bq 和 1.11E+10Bq 的 Kr85 放射源（Ⅴ类），使用、销售活度为1.85E+10Bq、1.11E+10Bq 和 7.4E+9Bq 的 Kr85 放射源（Ⅴ类），及生产、使用、销售 SYBW-X 型片材 X 射线厚度/灰分传感器（III 类）和 SYX-RAY 检测系统（机）（III 类）所产生的辐射影响，以及固体废弃物和员工生活污水等对环境的影响。

其中，针对放射源的使用，公司已于2019年4月24日取得由浙江省生态环境厅颁发的《辐射安全许可证》（浙环辐证[A3743]），其种类和范围为使用 V 类放射源以及生产、销售Ⅲ类射线装置。因发行人于 2020年12月1日完成股改，浙江省生态环境厅于2020年12月30日对该《辐射安全许可证》予以换发。2021年12月31日，发行人再次取得由浙江省生态环境厅换发的《辐射安全许可证》（浙环辐证[A3743]），其种类和范围为销售、使用 V 类放射源以及生产、销售、使用Ⅲ类射线装置。

值得注意的是双元科技在报告期内存在多次换发《辐射安全许可证》的情形，并且存在许可内容变更的情况，虽然报告期内，未发现发行人存在违反辐射安全管理相关法律法规的情形，但背后或存较大的环境违法风险。

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