上海
芳纶涂覆隔膜（恩捷股份、泰和新材）：①芳纶兼具有机&无机材料特点，是目前最理想的涂覆材料，当前随着国产芳纶厂下场制膜，成本骤降开启商业化，国金证券苏晨认为芳纶0-1进程将比市场预期的要快；②当前在圆柱、3C及出口电池上有望率先普及，到2025年芳纶涂覆膜市场有望达140亿规模，复合增速约73%，2022-2025年全球芳纶涂覆膜利润空间分别为10/18/27/35亿元；③在芳纶涂覆时代，涂覆一体化企业成本将领先，比基膜企业成本低50%以上，芳纶企业有望获得行业话语权，走出大市值公司；④风险提示：芳纶涂覆隔膜渗透率提升低于预期；陶瓷涂覆成本下降超预期等。
又一个新能源0-1赛道，到2025年复合增速73%，分析师直言可能走出大市值公司，这两家最有潜力
近期新能源赛道整体表现一般，但部分0到1，具备较大空间的方向如钠电池、PET箔等表现还是不错。
国金证券苏晨最新覆盖了下一个锂电池0-1赛道——芳纶涂覆隔膜。相比传统隔膜涂覆，间位芳纶破膜温度超过270度、穿刺性能优异，是目前涂覆材料中较完美的涂覆膜解决方案。
苏晨认为芳纶0-1进程将比市场预期的要快，圆柱、3C及出口电池上有望率先普及。到2025年芳纶涂覆膜市场有望达140亿规模，复合增速约73%。
对于公司来说，在芳纶涂覆时代，涂覆一体化企业成本将领先，手握原材料+专利+一体化工艺的龙头公司将构筑强竞争壁垒，苏晨推荐关注：
恩捷股份：公司2016年布局芳纶涂覆产线，预计23年进入松下芳纶供应链，有望伴随北美客户需求放量，远期利润弹性大。
泰和新材：全球三大芳纶生产企业之一，在国内率先实现间位芳纶和对位芳纶产业化（间位芳纶和对位芳纶均可在锂电隔膜中使用），现有产能分别是11000吨和6000吨。
一、涂覆材料迭代的原动力：安全性能&电池快充
在聚烯烃隔膜（基膜）上涂覆陶瓷等纳米或有机材料，使涂覆隔膜热稳定性提高、热收缩降低、与电解液浸润性提高。因此隔膜&正极&负极均可做涂覆处理。
无机涂覆材料主要有氧化铝、勃姆石，有机涂覆材料主要有PVDF、PMMA等，组合使用更佳。
由于电池级PVDF中期价格不见回调态势，相较于芳纶、PMMA等材料失去性价比，被替代趋势显现。
二、行业拐点：国产芳纶厂下场制膜，成本骤降开启商业化
芳纶兼具有机&无机材料特点，是目前最理想的涂覆材料。密度是陶瓷的40%、PMMA的50%、PVDF的80%。
国内隔膜厂制芳纶膜成本在5-6元/平以上，成本较高限制其推广；2022年以来，芳纶材料厂亲自下场制膜，将成本降至2-3元/平（量产成本），符合下游细分市场商业化推广条件，芳纶膜0-1拐点到来。
随着芳纶材料国产化进程进一步突破，国内已有部分厂商实现规模化量产，芳纶材料市占率将保持上升，25年在有机物中渗透率达20%。
三、市场空间探讨：0-1三部曲，圆柱、3C先行
芳纶材料渗透率提升将历经三部曲：
1.细分领域取代陶瓷涂覆，如圆柱电池、3C电池、军用电池、出口电池领域等；
2.芳纶作为水性粘接剂将取代现有粘接剂，从而取代PVDF功能；
3.替代陶瓷涂覆市场。
国金测算，2025年芳纶涂覆膜市场空间近140亿元，复合增速73%。
假设25%净利率（根据恩捷股份、星源材质等隔膜公司历史涂覆膜净利率，综合考虑璞泰来等涂覆膜公司历史涂覆加工费模式下净利率），2022-2025年全球芳纶涂覆膜利润空间分别为10/18/27/35亿元。
四、涂覆一体化成本最优，有望走出大市值公司，芳纶企业有望获得行业话语权
在现有行业竞争生态下，在芳纶涂覆时代，涂覆一体化企业成本将领先，比基膜企业成本低50%以上，主要因为芳纶原材料成本、产线投资成本、溶剂回收成本、专利费、收率差异等拉开差距。
在芳纶涂覆时代，由于原材料自制、专利、溶剂回收成本以及收率差拉大，手握原材料+专利+一体化（溶剂回收成本接近于0，收率高于非一体化）工艺的龙头公司将构筑强竞争壁垒。
目前做芳纶涂覆一体化的主要是芳纶企业，若芳纶普及，未来有望获得行业话语权。长期看，基膜+涂覆全自制模式将获得行业最优成本。
注：数据仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎！
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
