深夜简单聊聊大宗商品资讯行业（上海钢联，卓创资讯）

今天就简单聊聊，大宗商品资讯服务提供商 $上海钢联(SZ300226)$ 和刚上市的 $卓创资讯(SZ301299)$ ，最近市场对工业互联网龙头企业 $国联股份(SH603613)$ 供应链金融的持续质疑，大宗商品资讯和交易板块迅速发酵。上海钢联以钢铁交易起家，过去主要包括供应链服务，寄售交易服务等占比很高，这块业务文章就不再赘述，本文主要聊聊公司未来核心业务—大宗商品资讯业务未来发展潜力。市场永远都是这样，当质疑一些明星企业，并且深挖让其自身业务甚至行业更加透明时，一些行业优质企业便脱颖而出，得到大家认可并快速受到市场追捧，市场情绪β值将得到迅速放大，也往往会给投资者带来非常好的投资收益。

这个大宗商品资讯行业，主要跟上游供应工厂，中游贸易商，下游终端消费企业息息相关，原来由于普通人参与现货/期货交易不多，很少为大家所熟知。而这个大宗商品资讯赛道，个人认为是一个未来5-10年非常有潜力的赛道。主要基于以下几点：

一，我国为全球第二大经济体，工业门类十分齐全。我国已成为大宗商品生产、消费、贸易大国。由于大宗商品是工业生产的基础原材料，因此我国与大宗商品生产、加工、销售相关的企业数量十分庞大。以往，大宗商品相关企业多以了解自身产品及上下游行业有关信息为主，信息需求以产业链内的纵向需求为主。随着中国经济规模的不断增长以及全球经济一体化的不断深化，大宗商品相关企业对资讯的需求已逐步向跨行业、多维度发展。企业在生产经营以及投资决策等方面不仅需要考虑本行业的发展变化情况，还要考虑与本行业相关的其他行业甚至国内外的变动因素，信息需求更加多样化和精细化，从而催生大量的资讯服务需求。社会各方对于资讯信息的需求，从过去单一的、基础的资讯产品为主逐步发展为以综合的、高质量的资讯产品为主。客户需求的变化要求大宗商品信息服务企业能够对能源、化工、农业、金属等行业进行更广泛的覆盖，提供更专业的咨询服务。此外，有关政府部门、金融机构、科研院所等机构在进行宏观调控、客户服务、行业研究等方面也需要更全面，更多维度的资讯服务，为决策提供必要的数据支撑。比如说期货市场和现货市场日益收敛，期货价格越来越贴近现货价格，有效性越来越强，期货市场投资者和研究机构对大宗商品资讯需求越来越精细化。

二，该行业还有大量持续扩容升级的空间，随着市场竞争的日趋激烈，大宗商品参与者（现货和期货）面临精细化管理和科学决策的问题；同时叠加各不同品类大宗商品参与者以及品类的不断扩容和大国争夺大宗商品价格定价权的核心目标。因此大宗商品资讯商需要不断扩容交易量大的品种，这样资讯收入也会水涨船高；同时国家急需大宗商品定价权，需要大宗商品资讯商不仅国内而且更重要的是在全球范围内输出权威的价格指数评估整套体系，比如说国外龙头普氏能源其建立的原油和铁矿石价格指数已成为全球价格标杆，其产品和服务包括实时资讯和价格信息、分析以及行业会议等。2021年上半年，新交所成功推出和上海钢联唯一基于中国国内价格参考的国际钢铁衍生品 - Mysteel 上海螺纹钢掉期。中国整体制造业在全球产业链占比几乎达到了50%，在全球影响力非常大，未来商品价格指数会伴随人民币的国际化走出去，上海钢联致力于把钢材的指数在新加坡上市，未来会看见很多指数在全球上市，公司现在要做的是沉下去将这些产业链做深、做精、做透。与交易所推出指数意味着国内大宗商品定价权的逐步形成，这个指数业务一般分交易所收入的10%，这块利润也非常高，值得期待。

三，由于该行业的数据基因属性，以及海外玩家如普氏能源资讯、ICIS为代表深度参与中国市场，为代表的大宗商品信息服务企业逐步发展成为有国际影响力的具有独立性、权威性的第三方价格评估机构。国外大宗商品信息服务企业制定了独立、严谨、透明的有关大宗商品现货市场价格评估的方法论，并逐步得到国际大宗商品相关企业的认可，根据该等价格评估方法论，逐步形成了能源、矿产、农产品等一系列价格标杆体系，成为国际大宗商品定价的基准。因此，独立性和权威性对于用户来说极其重要，在这种背景下，行业集中度一定会大幅度提升。这在未来5-10年应该说是一个大趋势。我觉得这是一个很重要的观点，未来值得重点观察和持续跟踪。

接下来我们来看一下两家公司大宗商品资讯主营业务，卓创资讯在能源、化工和农产品领域具备较强的竞争优势，上海钢联在钢铁领域具备较强的竞争优势。上海钢联于2018年收购山东隆众（卓创资讯淄博竞争对手），进一步扩展能源、化工资讯服务领域。淄博可以说是大宗商品资讯行业黄埔军校，主要是上世纪90年代淄博市临淄区建立了全国首个化工专业交易市场-齐鲁化工商城，入驻的企业数量众多，交投非常活跃，市场中也聚集和培养了大量化工领域的专业人才。我觉得资讯行业主要还是靠人才，在淄博当地相比一线城市有较大的人才成本优势。其他主要竞争对数还有：金银岛（北京）资讯有限公司收购山东中聚电子商务有限公司（拥有中国化学品交易网）后更名为金联创网络科技有限公司；生意宝；华瑞信息等。我们来看看公司今年来的经营情况：

我们可以看到，资讯业务方面，上海钢联体量大约是卓创资讯2倍多，这几年几大板块业务上海钢联更快一些，当然投入也更大一些。公司也提到，今年上半年受疫情影响，商务推广和会务等由于不能拜访客户，都有所延迟。而其他的数据订阅和研究咨询业务则不受大的影响。现在疫情防控全国逐步放开，对该行业应该来说是一个非常明显的利好。

接下来我们来看看上海钢联收购的山东隆众和卓创资讯的主营业务情况：

人数方面：截至2021年底，卓越创资讯 1,062人，山东隆众 733人，从人数我们可以基本判断业务体量和规模。从图中来看，无论业务领域和产品展现形式，和业务体量，山东隆众和卓创资讯还是有一定差距。但被上海钢联收购后，公司迅速投入研发，最近一年发展较快，形成良好协同效应。我个人还是比较看好这次并购的。

我们再来看看上海钢联产业数据用户情况：

根据上海钢联披露半年报情况，公司各项数据增长非常不错，公司管理层也提到：EBC数据终端客单价：数据终端标准版订阅6.8万/年；企业版（本地部署）50万/年，也有带简单开发；异地部署版（带开发）需要招标，100-500万的都有，普遍100-200万。公司半年度报告已披露，数据终端实现3,516.42万元，目前相关业务开展顺利，增速明显。还是相当不错的。卓创方面也推出了对标的红桃3，为大宗商品基本面研究提供决策支持的可视化大数据终端产品，涵盖能源化工、农业、钢铁、有色金属、建材和造纸六大业务板块，是为客户提供集价格数据、供需数据、行业分析及经营决策分析等多种类信息于一体的大宗商品综合性信息服务平台。根据公司招股说明书：

由于资讯覆盖面有限，销售单价相对低于上海钢联不少，上海钢联高附加值产品与客户更加突出一些。目前来看，卓创资讯350万用户，复购率 70%左右，除了数据终端，其他产品单价从几百元到几千元不等，总体来说和上海钢联还是有些差距。

最后，我们看看几个大宗商品资讯公司整体情况：

上海钢联2020年人均创收最高，2021年由于投入研发有所降低，山东隆重最近两年投入研发人员多拖累创收，卓创资讯人均创始和收入以及利润规模还是相对显著低于上海钢联，可以推断出上海钢联资讯覆盖面以及运营效率还是显著高于卓创资讯。

综上，目前总体感觉上海钢联产业数据板块竞争力还是要明显强于卓创资讯。从未来5-10年来看，该行业我相信会有非常好的发展，目前还在上升周期，由于大宗商品数据的公立性和权威性，未来行业集中度会显著提升，龙头企业未来会持续得到好的发展并将持续受益国家政策。同时，中国大宗商品全球定价权的重要性（海外价格指数的输出），该行业未来还会持续得到国家政策强有力的支持，目前上海钢联已经迈出了第一步（跟新交所和澳交所都有钢铁和铁矿石价格指数的合作），反映出公司数据的独立性和权威性已经充分得到国外交易所等大宗商品大玩家的认可，这块业务也是未来附加值最大的业务。公司地处上海金融中心，未来国家数字化政策的不断推进，公司后续仍然大有作为。另外提一下，公司供应链服务和寄售交易服务主要公司子公司钢银电商在做，2022年比2021年有所增长，未来几年公司重服务，重质量，轻数量，严控风险，个人认为这块业务发展会相对稳定，风险不大。

好了，今晚就聊这么多了，鉴于资讯业务还是比较复杂，今天就蜻蜓点水，大致翻一下。最近，资讯板块大涨表现不错，具体股价方面就不评价了，市场有风险，大家谨慎投资，切记不要盲目追高。本文重点主要还是想和大家聊聊两家公司未来中长期基本面情况，我个人观点认为对标普氏能源资讯、ICIS，上海钢联中长期来看还是比较有投资价值的。卓创资讯刚上市不久，本人了解还不够深入，目前来看业务规模还比较小，收入和利润增速还有待验证，以及未来战略规划等等还有待持续关注和跟踪了解。以上仅代表我个人观点，欢迎大家后续多多交流公司与行业。